華能國際:全國火電裝機容量第一 發電量持續增長彈性大
火電走出底部,發電量持續增長彈性大
結論與建議:
華能國際公司近日發布 2018 年上半年發電情況,2018 年 H1 完成發電量 2081.67 億千瓦時,同比增長 11.51%;完成售電量 1963.87 億千瓦時,同比增長 11.51%;上半年各電廠平均上網結算電價 418.57 元/兆瓦時,同比增長 2.72%。2018 年第二季度實現發電量 1038.56 億千瓦時,同比增長 14.52%;完成售電量 980.75 億千瓦時,同比增長 14.54%。
預計公司 18/19 年分別實現凈利潤 39.85 億元(YOY+122%)、54.35 億元 (YOY+36%),EPS0.262、0.358 元,當前 A 股對應 18、19 年動態 PE 27.6X、 20X,H 股 18X、14X,給予 A 股和 H 股“買入”建議。
發電量持續增長,火電行業走出底部:2018 年 1-6 月全國發電量同比增長 8.3%,同比增速 2pct,發電增速持續高增,加之今年水電大概率偏枯,發電量趨緩,火電承擔更多發電量,18 年 1-6 月全國火電發電量 79987 億千瓦時,同比增長 7.7%。
公司在全國火電裝機占比 9%,發電量高增彈性大:公司是火電行業的絕對龍頭,全國火電裝機容量第一,火電裝機占全國火電總裝機容量的 9%。今年上半年實現發電量同比增長 11.51%,完成售電量同比增長 11.51%;同時,受 2017 年 7 月全國上調標桿煤價和煤電市場交易價差收窄,上半年結算電價 418.57 元/兆瓦時,同比增長 2.72%,業績彈性高,增長顯著。
政策力度大,煤價企穩有望向下修復:目前正臨動力煤需求旺季,煤價反而有所降溫,6 月以來煤價小幅回落,秦皇島港價格由 705 元/噸降至 680 元/噸左右,目前煤炭環保檢查已經結束主產區有望逐漸復產,煤價有望向下修復;同時,政策調控力度強,發改委發聲力爭將 Q5500 北方港平倉價降至 570 元/噸,重點煤企下調長協價格,改善電廠經營環境。高煤價態勢不可持續,未來煤價有望持續下降。
盈利預測:預計公司 18/19 年分別實現凈利潤 39.85 億元(YOY+122%)、 54.35 億元(YOY+36%),EPS0.262、0.358 元,當前 A 股對應 18、19 年動態 PE 27.6X、20X,H 股 18X、14X,給予 A 股和 H 股“買入”建議。
預期報酬(Expected Return;ER)為準,說明如下:強力買入 Strong Buy (ER ≧ 30%);買入 Buy (30% > ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 賣出 Sell (-30%

責任編輯:售電小陳
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