永泰能源日前發布公告稱，2017年7月3日發行的“17永泰能源CP004”在2018年7月5日時未能按時兌付，構成實質違約，該債券發行金額15億元，本計息期債務融資工具利率為7.00%，應付本息金額16.05億元。

一石激起千層浪。永泰能源債務違約或推倒交叉違約的多米諾牌，引發業內廣泛關注。

股票、債券雙雙停牌

主要產業涉及能源、物流、投資、房地產、金融和醫藥等板塊。

公開資料顯示，永泰能源為A股上市公司，是一家能源類綜合企業，主要從事煤炭、電力等綜合能源類業務。其控股集團為永泰集團，控股股東為王廣西，控股比例超32.41%。截至7月5日，永泰能源總市值為201.51億元。其控股集團永泰集團是一家綜合型的產業控股集團公司，截至2017年末，永泰集團總資產1375.2億元，凈資產406.6億元，2017年實現營收230.7億元，凈利6.8億元。

違約公告發布次日，永泰能源宣布公司股票及13永泰債、16永泰01、16永泰02、16永泰03公司債券停牌。

其中，將該公司主體長期信用等級從A一路下調至CC，評級展望為負面

同時，聯合信用下調了該公司主體長期信用和各期債券信用的評級，，將該公司2013年發行的“13永泰債”、2016年發行的“16永泰01”、“16永泰02”、“16永泰03”、2017年發行的“17永泰01”公司債券評級下調至CC。

其實，永泰能源債券違約早有先兆。今年4月以來，公司發行的4種債券市場價格均開始出現下跌跡象，到5月份，下跌曲線愈加明顯，5月25日，公司發行的兩筆債券出現價格異動，其中，“16永泰02”暴跌46.79%，“16永泰01”暴跌30%，價格異動觸發了停牌機制，上交所在盤中對“16永泰01”和“16永泰02”進行了臨時停牌。

由于永泰能源多只債券涉及交叉違約條款，預計影響面將進一步擴大。

光大證券固收首席分析師張旭認為，永泰能源目前存續債券20只，合計金額206.2億元，其中涉及交叉違約條款的有9只合計83億元。“17永泰能源CP004”的違約加速了相關債券的到期。

截至今年一季度末，永泰能源負債總額為782億元，資產負債率為72.95%。

數據顯示，其中短期借款達137億元，長期借款更是超過160億元，賬面貨幣資金則不足90億元。

擴張過快致負債規模失控

對于出現債券違約的原因，王廣西稱是公司未能妥善管控好負債規模及負債率，導致公司暫時遇到了較為嚴重的流動性問題。

“自2017年12月以來，已被銀行抽貸80億，原本計劃發行的10億公司債，發行當天只募得2億多，一些原計劃要認購的金融機構和投資人在債券發行當天臨時改變了主意，致使最近一次債券發行計劃失敗。”王廣西解釋。

而記者獲得的一份華晨電力電話會議紀要(下稱“紀要”)則將此次債務違約的細節描述得更加清晰。紀要顯示，華晨電力相關負責人認為，造成永泰能源15億短融違約主要原因有三個：

一是民營企業發債較難，2018年民企能源類只有永泰能源發行成功，市場縮量嚴重;

二是永泰能源從今年年初就開展了一些融資策略，年初也啟動上報可交債，但因為股價問題和定增問題被擱置;

三是永泰能源希望投資者打折購買新發債券，作為對到期債券的償還，但原先的投資者實際申購量未達到預期，導致短融發行失敗。

永泰能源屬于擴張過快的民企發行人，其2017年末總資產1072億元中，無形資產430億元，商譽46.7億元，名義負債率已經高達72.01%。

張旭認為，永泰能源違約看似突然，實際在情理之中，因為2014年，永泰能源還是以單一煤炭為主營業務事實上，。但從2015年開始涉足頁巖氣勘探開發，并在資本市場上頻頻舉牌，加速布局電力、能源、醫療、物流、投資、物聯網等多個領域。

彼時已有多位證券分析師指出，該公司加大轉型步伐是為了擺脫單一的煤炭主業業績下滑帶來的影響。但大規模擴張所需現金流的成本負擔以及資本運作能力的考驗，讓新業務短期內難以貢獻利潤，多元化發展可能釋放的風險會很大。