動力煤價格波動原因分析

上半年動力煤市場價格總體呈大幅波動態勢。1月，環渤海動力煤價格延續了2017年11月下旬以來的上漲行情，2月初煤價達到階段性高點，之后連續回落，在4月中旬回落至階段性低點，此后再度回升，回升行情一直持續到6月中旬。

年初時，環渤海5500大卡動力煤市場價格為每噸710元左右，1月連續上漲，2月初最高達到每噸770元左右。2月初，受多種因素影響，煤價開始逐步回落。直到4月中旬，環渤海5500大卡市場煤價格最低回落至每噸570元左右，自2月初高點每噸累計回落200元左右，此后逐步低位回升，6月中旬再度回升至每噸700元左右。

1月煤價繼續走強的原因主要有以下幾點：

一是電煤需求保持高位，電煤庫存不斷下滑，市場氛圍持續偏緊。受黃淮、江淮、江漢等地區遭遇多次中到大雪或暴雪影響，1月，六大發電集團沿海電廠日均耗煤達到75.6萬噸，創下歷史同期新高，同比增幅高達23.2%。在電煤日耗持續高企背景下，因價格、資源、運輸等多種問題，電廠補庫不力，電煤庫存持續下滑，1月底六大發電集團沿海電廠電煤總庫存已經回落至900萬噸以下，創下多年來新低。高企的發電耗煤量和不斷回落的電煤庫存利好市場。

二是煤炭進口量偏低導致沿海煤炭供應偏緊，進一步加劇市場擔憂情緒。為了應對冬季用煤高峰部分電廠電煤庫存緊張狀況，2017年12月，有關部門口頭通知，暫時取消此前對進口煤的一系列限制性措施。但是，由于前期政策收緊，進口煤到港計劃推遲，2017年12月我國煤炭進口量只有2274萬噸，月環比僅增加69萬噸，增長6.8%，同比減少410萬噸，下降15.3%。煤炭進口回升不及預期使部分下游用戶擔憂加劇，市場緊張情緒進一步升溫，進而推動國內動力煤價格繼續走強。

三是煤炭最低庫存和最高庫存制度的實施也在一定程度上增強了市場看漲情緒。2017年12月，相關部門下發了《關于建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導意見》，并于2018年1月1日開始執行。對于重點燃煤電廠，《意見》規定，運距大于100公里的燃煤電廠，庫存量不應少于15天耗煤量;鐵路和水路聯運的燃煤電廠，庫存量不應少于20天耗煤量。六大發電集團沿海電廠明顯符合以上兩點，按照政策要求，庫存量應該不少于15天耗煤量。但是1月以來，六大發電集團沿海電廠存煤可用天數不斷下滑，1月底甚至降至10天左右，市場對電廠的補庫預期始終存在。

2月初煤價開始高位連續回落的原因主要有以下幾點：

一是限價及保供政策的出臺及實施幫助煤市降溫。2月5日開始，環渤海港口不允許有高于每噸750元的煤炭進港。限價政策出臺之后，市場煤價格集體降至每噸750元以下。與此同時，山西省煤炭廳發布通知要求煤礦企業在春節期間不放假、放短假，做好煤炭生產和穩定供應工作。大型煤炭集團承諾春節期間全力保障煤炭供應。

二是2月開始動力煤需求下降。2月，受春節因素影響，六大發電集團沿海電廠電煤日耗快速回落至57.8萬噸，環比下降23.5%，同比增幅由1月的23.2%縮小至4.9%;3月，由于春節較晚以及環保因素導致部分高耗能行業生產受到影響，六大發電集團沿海電廠日均耗煤量同比轉為下降2.5%。

三是動力煤進口量大幅增長，增加了國內沿海市場供應。受益于2017年底進口煤政策放寬，今年1月開始煤炭進口量顯著回升，一季度煤炭進口量環比、同比雙雙大幅增長，動力煤增長尤為明顯。數據顯示，今年一季度動力煤進口量累計達到6342萬噸，環比去年四季度增加1395萬噸，增長28.2%;同比增加1583萬噸，增長33.3%。一季度動力煤進口量的快速回升，極大補充了沿海市場煤炭供應，在煤炭需求轉弱的情況下，給煤價帶來不小的回調壓力。

此外，偏高的港口煤炭庫存以及由此引發的終端用戶觀望情緒不斷升溫等共同導致2月開始動力煤價格出現了2個多月的持續下滑。

4月中旬開始，煤價觸底再度快速回升，原因主要有以下幾點：

一是此次價格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進口。二是在市場預期和氛圍改善之后，部分在煤價下跌時持觀望態度的中小用戶很快恢復煤炭采購，活躍了市場，帶動了煤價回升。三是當部分中小用戶和貿易商采購需求增加時，發現主產地并沒有太多現貨存煤，坑口煤價很快轉為上漲。四是5月本該處于電煤需求淡季，但六大發電集團沿海電廠日耗卻出現了連續回升，同比增幅快速擴大。發電耗煤量增加增強了市場信心，這也成為支撐煤價連續走強的最主要因素之一。五是5月開始主產區環保監管加強，達不到標準的煤礦生產難以為繼。

6月中旬之后，各大煤企紛紛表示要全力保供穩價，部分港口進口煤通關速度加快，電廠日耗出現回落，電廠煤炭庫存加快回升，再加上港口煤炭庫存水平整體較高，環渤海動力煤價格逐漸止漲企穩，部分貿易商報價甚至出現小幅回落。

供給增量影響煤價

首先，下半年動力煤供應能力有望提升。動力煤供應能力的提升主要來自以下幾個方面：一是內蒙古環保督察“回頭看”結束之后，部分督察期間受到影響的露天礦產量將會有所恢復。二是部分大型新建煤礦下半年將進入試運轉，將會貢獻部分煤炭產量。例如，陜煤集團的小保當一號礦和曹家灘煤礦去年已經分別完成了產能置換，目前煤礦已經基本建成，預計下半年將進入試運轉。三是因為4月以來煤炭供應再現偏緊，預計相關部門會通過加快產能核增、完善部分已建成煤礦的手續等手段增加優質煤炭產能，促進煤炭產量提升。

其次，動力煤進口量的變化仍是影響國內市場，特別是沿海動力煤市場的重要因素，但進口政策的調整存在不確定性。我國華東和東南沿海地區由于煤炭需求量較大，而本地煤炭產量嚴重不足，是主要的煤炭調入區，每年除了需要從國內“三西”主產區調入大量煤炭之外，還需要采購大量進口煤進行補充。需求量越大，需要從外部調入的煤炭量越多(包括從“三西”地區調入和進口)。雖然西煤東運鐵路運能和運量都在增加，但是因為環渤海港口去年10月開始整體限制了汽運集港，中短期內西煤東運運量總體增長空間將受到一定限制。如果沿海地區動力煤需求量增長過快，短期只能進口更多煤炭予以補充。而煤炭進口政策的調整則存在較大不確定性。如果煤炭進口實行總量控制，今年進口量不超去年，那么在上半年進口量同比增長較多的情況下，下半年煤炭進口勢必會減量，在鐵路運力短期增長空間有限的情況下，進口煤的減少最終勢必會對沿海乃至整個國內煤價形成較強支撐。相反，如果后期需求增長一般，而進口政策又相對寬松，國內煤價的支撐也會明顯減弱。

再其次，短期動力煤需求較強，但后期仍具有一定不確定性。今年以來，工業生產有所加快，用電需求增加，再加上天氣等因素影響，全國電力需求快速增長，電煤需求相對旺盛。1月至5月，全社會用電量累計同比增長9.8%，較去年同期增速提高3.4個百分點。相關部門預計，今年“迎峰度夏”期間，最大用電負荷將會比去年明顯增加。雖然短期電力需求預期仍然較好，但從整體宏觀經濟形勢來看，固定資產投資增速的持續下滑勢必會拖累工業生產和用電需求;如后期貿易摩擦持續升溫，并導致出口增長放緩，中短期國內工業生產和電力需求恐將都會受到一定負面影響。

綜上所述，下半年動力煤價格走勢存在較大不確定性。通過前面的分析發現，下半年動力煤產量回升是大概率事件，但由于煤炭進口政策和動力煤需求均存在較大不確定性，動力煤價格走勢也存在較大不確定性。如果煤炭進口實行總量控制，在動力煤需求較好的情況下，煤價可能還會上漲;如果煤炭進口政策靈活性提高，電廠的進口煤采購需求可以得到保障，在需求較好的情況下，煤價仍然具有一定支撐，如需求轉差，煤價將面臨回調壓力。