用電量增速維持較快水平，供應格局略微緊張。

2018 年以來，宏觀經(jīng)濟景氣度提升，新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快，加上 2018 年年初氣溫較低、進入 5 月以后氣溫較同期偏高，全社會用電量增速較快。2018 年全社會發(fā)電量較快增長，我們預計由于用電峰谷差加大，電力供需將呈現(xiàn)略微緊張狀態(tài)。我們預計 2018 年全國用電量增速達到 7.42%，用電量將增加到 67804 億千瓦時，至 2020 年全國發(fā)電裝機將超過 19 億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機比重上升至 44%;全社會用電量達到約 7.5 萬億千瓦時，全國平均發(fā)電利用小時數(shù)增加至約 3821 小時。

火電業(yè)績反彈，平均利用小時數(shù)增速較快。

由于非化石能源發(fā)電量有限，火電仍是支撐性角色，要滿足全社會用電量需求主要靠火電平均利用小時數(shù)的提升。此外，用電峰谷差進一步加大，煤價回漲向下傳導，市場電價降價幅度將逐步收窄，緩解煤電企業(yè)成本壓力。由于火電行業(yè)對煤炭價格的高彈性特征，如果未來煤價回歸合理區(qū)間，火電行業(yè)業(yè)績仍會進一步改善。

棄風情況好轉，分布式項目迎來新機會

。風電投資預警結果由紅 6 省變紅 3 省，分散式風電開發(fā)實施承諾核準制都將利好新增裝機容量提升。4 條特高壓輸電通道即將建成有利于消納風電，棄風率進一步下降，我們預計利用小時數(shù)較大幅提升。我們預計 2018 年年底累計風電裝機容量為 18248 萬千瓦，平均利用小時數(shù)達到 2066 小時，風電行業(yè)實現(xiàn)整體復蘇。

嚴控規(guī)模和補貼，光伏行業(yè)發(fā)展轉向提質增效

。2018 年一季度，隨著全社會用電需求的大幅提升，國家清潔能源消納的措施逐步到位，棄光率較上年同期下降。6 月 1 日《關于 2018 年光伏發(fā)電有關事項的通知》出臺后，中國光伏發(fā)電市場迎來重大改變，上網(wǎng)電價繼續(xù)下調，并且補貼規(guī)模、指標收到嚴格控制，這將加速行業(yè)出清、推進平價上網(wǎng)，光伏發(fā)電有望不再依賴補貼、回歸市場、健康發(fā)展。

來水豐沛助電量提升，項目投資持續(xù)推進。

世界第二大水電站白鶴灘有序推進，6 座水電站即將完工，帶動水電投資額大增，水電裝機穩(wěn)中有增。來水豐沛持續(xù)以及特高壓輸電通道推進助力水能利用率提升，帶動水電發(fā)電量穩(wěn)步增長。水電龍頭企業(yè)兌現(xiàn)高現(xiàn)金分紅，高于十年期國債收益率，水電企業(yè)投資價值明顯。?

三代核電堆發(fā)電在即，裝機增速有望大幅提升。

田灣 3 號和陽江 5 號并網(wǎng)發(fā)電成功，核電裝機和投資迎來雙重提升。臺山 1 號和三門 1 號批準裝料，意味著批量化三代核電機組已具備條件，三代核電項目審批開工速度將加快，核電行業(yè)迎來新機遇。

——宏觀：電力供應高質量發(fā)展，需求延續(xù)平穩(wěn)增長需求：

全社會用電量快速增長，下半年電力需求穩(wěn)中有升

2018 年以來，宏觀經(jīng)濟景氣度提升，新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快，加上 2018 年年初氣溫較低，全社會用電量增速較快。2018 年 1-4 月份全社會累計用電量 21094 億千瓦時，同比增長 9.32%，增速同比提高 2.64 個百分點。3 月城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增長 21.06%，比上年同期提高 19.65 個百分點，增速為 2017 年以來最高水平。4 月份全社會用電量 5217 億千瓦時, 同比增長 7.82%，增速同比提高 1.80 個百分點，是近一年以來最高增速。 1~4 月情況：全社會用電量快速增長，高技術制造業(yè)用電較快增長

1-4 月一、二、三產(chǎn)累計用電量分別為 205、14252、3377 億千瓦時，同比增長 11.00%、6.19%、14.63%，占全社會用電量比重分別為0.97%、67.56%、16.01%。城鄉(xiāng)居民生活用電量3260億千瓦時，同比增長15.04%，占全社會用電量比重為15.45%。

制造業(yè)用電量 10544 億千瓦時，同比增長 6.26%，反映出當前制造業(yè)用電的較好形勢。制造業(yè)中，有色金屬、黑色金屬、化工、建材四大高載能行業(yè)合計用電量累計同比增長 3.83%，增速同比回落 4.52 個百分點。計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，通用設備制造業(yè)累計同比增長 12.62%，10.36%，8.83%，9.83%，高技術制造業(yè)用電增速較快，說明供給側改革推進工業(yè)生產(chǎn)結構轉型。

第三產(chǎn)業(yè)用電較快增長。其中，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務持續(xù)快速增長勢頭，累計同比增長 189.89%，軟件和信息技術服務業(yè)累計同比增長 64.56%，充換電服務業(yè)累計同比增長 48.85%，服務業(yè)用電量增長態(tài)勢良好為第三產(chǎn)業(yè)的用電量持續(xù)快速增長提供動力，利于推動能源結構升級轉換。

用電量貢獻增量由第二產(chǎn)業(yè)占主導，近 8 年來第二產(chǎn)業(yè)貢獻增量都超過 58%，但同時，二產(chǎn)對全社會用電量增長貢獻率，從 2007 年接近 90%，到 2017 年已經(jīng)不足 60%;隨著第三產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)用電量貢獻增量越來越多;城鄉(xiāng)居民用電量增量貢獻提升至約 20%;第一產(chǎn)業(yè)用電量貢獻增量穩(wěn)步在較低區(qū)間。

1-2 月全國主要城市平均氣溫較往年同期偏低。哈爾濱、哈密、昆明、鄭州、漢口、重慶、鎮(zhèn)江、蕪湖、南昌、廣州、南寧 2018 年 1 月平均氣溫均較 2017 年、2016 年、2015 年同期分別低了 2.82 度、0.45 度、2.36 度，2 月平均氣溫較去年同期低了 1.64 度、0.45 度、1.73 度。年初氣溫較低導致一季度全社會用電量增速較快。我們預計，今年夏季氣溫將迎來新高峰，夏季用電量增速也將實現(xiàn)較快增長。

?預計下半年:下半年電力需求高速增長

宏觀經(jīng)濟景氣度較好，工業(yè)和制造業(yè)用電量繼續(xù)較快增長，以及我們預計今年夏季即將到來的持續(xù)高溫天氣為全社會用電增速提供支持，我們預計下半年電力需求將呈現(xiàn)高速增長，2018 年全國用電量將由 2017 年的 63,186.62 億千瓦時增加到 68， 803.38 億千瓦時，用電量增速 7.42%，同比提升 0.46 個百分點。2018 年第一產(chǎn)業(yè)用電量占比企穩(wěn)下降，第二產(chǎn)業(yè)用電量占比減少，受益于服務業(yè)用電量快速增長，第三產(chǎn)業(yè)用電量增長迅速，城鄉(xiāng)居民用電量占比提高。2019-2020 年，電力需求將繼續(xù)保持相對較高的自然增長，年均增速 5.55%，至 2020 年全社會用電量達到約為 7.5 萬億千瓦時。

供給：電力市場峰谷差加大，發(fā)電商議價能力提升

1~4 月情況：非化石能源發(fā)電量較快增長，清潔低碳發(fā)展趨勢明顯

2018 年 1-4 月，非化石能源發(fā)電量出現(xiàn)較快增長。“十三五”規(guī)劃提出 2020 年、2030 年非化石能源消費比重分別達到 15%、 20%的目標。2018 年 1-4 月 6000 千瓦及以上電廠全國發(fā)電量 20877 億千瓦時，累計同比增長 7.7%，增速較去年提高 1.1 個百分點。其中，火電累計發(fā)電量 15951 億千瓦時，同比增加 7.1%，增速比上年同期降低 0.1 個百分點;水電累計發(fā)電量 2633 億千瓦時，同比增加 1.3%，增速比上年同期提高 5.8 個百分點;核電累計發(fā)電量 827 億千瓦時，同比增加 10.2 個百分點，增速比上年同期降低 10.7 個百分點。風電累計發(fā)電量 1351 億千瓦時，同比增加 35.5%，增速比上年同期增加 10.7 個百分點。非化石能源發(fā)電量占比 23.60%，較去年同期增加 0.5 個百分點。

1-4 月份，非化石能源平均利用小時數(shù)普遍高于去年同期，非化石能源新增裝機占總裝機 70%，清潔低碳發(fā)展趨勢明顯。全國發(fā)電設備累計平均利用小時為 1221 小時，比上年同期增加 41 小時。分機組類型來看，全國水電設備平均利用小時為 845 小時，比上年同期減少 26 小時;全國火電設備平均利用小時為 1426 小時，比上年同期增加 69 小時;全國核電設備平均利用小時 2287 小時，比上年同期增加 62 小時;全國風電設備平均利用小時為 812 小時，比上年同期增加 150 小時。非化石能源發(fā)電平均利用小時數(shù)增長趨勢明顯。全國發(fā)電新增設備容量 2952 萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn) 29.75 萬千瓦。其中，新增水電發(fā)電設備容量 135 萬千瓦、新增火電發(fā)電設備容量 876 萬千瓦。水電和火電分別比上年同期少投產(chǎn) 240.59 和 292.61 萬千瓦。新增火電裝機占新增總裝機的 30%，較上年同期減少 9 個百分點，嚴格控制煤電新增規(guī)模政策效果明顯。非化石能源新增裝機容量占比 70.33%，清潔低碳發(fā)展趨勢明顯。

2018 年以來國家出臺多個政策，旨在促進非化石能源的消納，規(guī)范可再生能源行業(yè)管理，促進可再生能源成本下降。

預計下半年：峰谷差加大，加劇電力緊張

一般 8：00-22：00 共 14 小時稱為用電高峰時段，實行高峰電價;22：00-次日 8：00 共 10 小時稱為低谷時段，實行低谷電價。目前看由三產(chǎn)和居民用電量增加帶來的用電結構轉型將加大電力峰谷差，即電網(wǎng)負荷在 24 小時內最高值和最低值之間的差將加大。以廣東地區(qū)為例，5 月 18 日廣東電網(wǎng)統(tǒng)調最高負荷達到 10176 萬千瓦，同比去年 5 月最高負荷增長 16.3%。以浙江地區(qū)為例，浙江寧波電網(wǎng)最高統(tǒng)調負荷達 1072.1 萬千瓦，連續(xù)兩日突破千萬千瓦，最高負荷創(chuàng)下歷史同期新高。

我們預計下半年局部地區(qū)在用電高峰時段將出現(xiàn)電力供需緊張狀況。分區(qū)域看，北部地區(qū) 1-4 月累計用電量 9888 億千瓦時，累計增速 7.38%，而發(fā)電量為 8080 億千瓦時，累計增速 3.22%。下半年，我們預計北部地區(qū)電力供需偏緊;中部、西部地區(qū)發(fā)用電量同比增速持平，供需穩(wěn)定;西部地區(qū)電力供需存在富余，各地區(qū)電力供需差異較為突出。

我們預計，2018 年全社會發(fā)電量較快增長，由于用電峰谷差加大，電力供需呈現(xiàn)緊張狀態(tài)。利用小時數(shù)企穩(wěn)上升，由 2017 年的 3631.31 小時上升至 3693.68 小時，其中火電平均利用小時數(shù)上升至 4480.74 小時，至 2020 年，全國平均發(fā)電利用小時數(shù)將增加至約 4680 小時。非化石能源發(fā)電裝機規(guī)模高速增長，至 2020 年，全國發(fā)電裝機將接近 20 億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機比重上升至 44%。非化石能源占電力供應比重上升至 31.26%，火電比重則下滑至 68.74%。非化石能源發(fā)電裝機比重上升表明清潔低碳已成發(fā)展趨勢，電力結構高質量發(fā)展。電力供需略微緊張狀態(tài)利好發(fā)電企業(yè)盈利增長。