2018年，動(dòng)力煤在供給逐步寬松以及需求較弱的雙重作用下，一改17年的強(qiáng)勢(shì)，開始了一輪較為持久的下跌行情。但是這一趨勢(shì)在4月中旬有所改變，盤面開始了持續(xù)上漲，并且漲勢(shì)相當(dāng)驚人。但是，4月份是動(dòng)力煤的傳統(tǒng)淡季，需求較為低迷，而供給側(cè)的增量也在持續(xù)，并沒(méi)有大的變動(dòng)。在這種情況下，究竟是什么情況導(dǎo)致盤面大幅上漲、港口動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)持續(xù)走強(qiáng)呢?帶著這個(gè)問(wèn)題，我們?cè)卩嵵萆唐方灰姿慕M織下展開了對(duì)動(dòng)力煤運(yùn)輸環(huán)節(jié)的專項(xiàng)調(diào)研。此次調(diào)研覆蓋面較廣，我們?cè)?天的時(shí)間中，走訪了鄂爾多斯(600295,股吧)、包頭、呼和浩特、大同、朔州、太原的煤炭集運(yùn)站、物流園區(qū)、鐵路局、交易中心等相關(guān)運(yùn)輸企業(yè)。對(duì)動(dòng)力煤現(xiàn)階段的運(yùn)輸問(wèn)題進(jìn)行了較為全面的了解。

一運(yùn)力趨于飽和 煤炭發(fā)運(yùn)淡季不淡

在鄂爾多斯新街集裝站，我們了解到這里接軌包西鐵路，年運(yùn)量約為20萬(wàn)噸。雖然現(xiàn)在是用煤淡季，但是目前運(yùn)力依然較緊，集運(yùn)站整體操作上是采用通過(guò)月度計(jì)劃來(lái)制定旬計(jì)劃來(lái)確定能完成的作業(yè)量的。請(qǐng)車更是嚴(yán)格按照旬計(jì)劃執(zhí)行的，具體量也是按照往年1-8月份的實(shí)際發(fā)運(yùn)量進(jìn)行定額匹配，淡季多拉運(yùn)的旺季就能分到更多車，也就是按照淡季的貢獻(xiàn)度來(lái)分配旺季的車皮。計(jì)劃外請(qǐng)車基本是不可能的，發(fā)運(yùn)整體是以長(zhǎng)協(xié)、大客戶為主。運(yùn)費(fèi)方面，走張?zhí)凭€到曹妃甸港的運(yùn)費(fèi)約為209元/噸。就生產(chǎn)情況來(lái)看，目前淡季周邊煤礦都以檢修為主，并不積極生產(chǎn)，這種情況5月以后會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

在包頭貨運(yùn)中心，我們了解到包頭貨運(yùn)中心隸屬于呼和浩特鐵路局，轄區(qū)900多公里，貨運(yùn)站32個(gè)。鄂爾多斯的煤炭通過(guò)這里北往大秦線、張?zhí)凭€;東到巴準(zhǔn)線、神朔線;南去新街口(鄭州)。包西線又有：響沙灣、罕臺(tái)川北站、罕臺(tái)川站、東勝西站。其中東勝西站運(yùn)量1200萬(wàn)噸，外運(yùn)(管外)600萬(wàn)噸。從近年來(lái)運(yùn)力方面變化的情況來(lái)：2013年年發(fā)運(yùn)量11500萬(wàn)噸;2014年下降到9000萬(wàn)噸;2015年煤炭?jī)r(jià)格低谷的時(shí)候更是只有5800萬(wàn)噸;2016年小幅增加到6000萬(wàn)噸;2017年較好，發(fā)運(yùn)量7890萬(wàn)噸。貨運(yùn)中心把客戶按照ABC三個(gè)等級(jí)劃分，A類客戶也就是在淡季發(fā)運(yùn)量也大的大型長(zhǎng)期客戶，需求必須保證。周邊的短導(dǎo)汽運(yùn)長(zhǎng)度大概在5-50公里，運(yùn)價(jià)波動(dòng)也較小。

2018年，鐵總要求新增發(fā)運(yùn)量2億噸，其中呼局分配到1600萬(wàn)噸的增量。為此客車讓出了張?zhí)凭€給貨運(yùn)列車。從4月10日開始，日均由23列增加到40列，另外地方鐵路也會(huì)承擔(dān)一部分增量。而我們?cè)诎耔F路局了解到的情況是，目前包神鐵路運(yùn)力非常緊，已經(jīng)沒(méi)有更大的增量了。包神鐵路早在80年代就已建成，從神木到包頭全長(zhǎng)172公里，當(dāng)年投資了5個(gè)億。目前包神鐵路北線運(yùn)輸能力5000萬(wàn)噸、南線1500萬(wàn)噸、包準(zhǔn)線(長(zhǎng)128公里)2500萬(wàn)噸、甘泉線(和蒙古接口)1500-1600萬(wàn)噸運(yùn)力。去年計(jì)劃完成運(yùn)量17700萬(wàn)噸，實(shí)際完成了19000萬(wàn)噸，今年計(jì)劃完成19000萬(wàn)噸。其中，北線增長(zhǎng)500萬(wàn)噸，東線增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸，甘泉線增長(zhǎng)210萬(wàn)噸。而之后我們?cè)谏轿髅禾窟\(yùn)輸調(diào)研中了解到，目前大秦線的運(yùn)力已趨于飽和，2017年全年的運(yùn)量在4.3億噸左右，今年即便有鐵總下達(dá)的任務(wù)，預(yù)計(jì)也就能達(dá)到4.5億噸左右。18年的運(yùn)輸主要增量還要看蒙冀線和瓦日線。

二長(zhǎng)協(xié)煤占主流 價(jià)格敏感度低

在調(diào)研過(guò)程中，我們了解到，長(zhǎng)期保有鐵路運(yùn)輸能力，能夠持續(xù)并且在旺季也能分配到運(yùn)輸資源的往往是大煤礦、大企業(yè)等長(zhǎng)協(xié)用戶。比如我們?cè)谛陆旨b站以及罕臺(tái)川北站了解到，鐵路局安排車皮時(shí)都是較為均衡的，他們有一套計(jì)算機(jī)管理的請(qǐng)車系統(tǒng)，實(shí)施積分制，完全由電腦計(jì)算并實(shí)施車皮分配。大戶由于在總量大、在淡季也維持發(fā)運(yùn)，因此積分較高，能夠在旺季所有客戶都在爭(zhēng)搶有限的資源時(shí)得到更多車皮。并且集運(yùn)站方面也會(huì)和大客戶簽訂長(zhǎng)期年度協(xié)議，給予他們最優(yōu)惠的價(jià)格。比如新街集裝站，就有80%的量都是淮礦、蒙泰、伊泰等內(nèi)蒙大型煤炭企業(yè)的發(fā)運(yùn)。

在呼和鐵路貨運(yùn)中心我們了解到，雖然目前發(fā)運(yùn)量平穩(wěn)，但是發(fā)運(yùn)的主體都是自有礦以及兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)合同的企業(yè)，而真正能夠給市場(chǎng)帶來(lái)價(jià)格彈性貿(mào)易商都還持觀望態(tài)度。因?yàn)橐袁F(xiàn)在的港口煤平倉(cāng)價(jià)和坑口的采購(gòu)價(jià)來(lái)看，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)煤炭是在虧錢，發(fā)一個(gè)大列的約8400噸煤會(huì)賠錢30-40萬(wàn)元。蒙泰煤電的相關(guān)負(fù)責(zé)人給我們介紹，由于蒙泰是自有礦，并且是根據(jù)長(zhǎng)協(xié)需求生產(chǎn)多少發(fā)運(yùn)多少，對(duì)市場(chǎng)淡旺季的感受并不明顯。

另外，長(zhǎng)期維持低庫(kù)存運(yùn)行也是企業(yè)得以較好規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的另一大法寶。在神華山西煤炭采購(gòu)中心我們了解到，其管內(nèi)現(xiàn)有庫(kù)存僅余47萬(wàn)噸，基本是國(guó)家要求的安全庫(kù)存的底限——夠3天的發(fā)運(yùn)量，而合理庫(kù)存是在3-30天之間。這對(duì)于一個(gè)年發(fā)運(yùn)量在4600-4800萬(wàn)噸的企業(yè)來(lái)說(shuō)庫(kù)存可以說(shuō)是非常低了。相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正常情況下管內(nèi)庫(kù)存應(yīng)該在100萬(wàn)噸左右。而之所以現(xiàn)在那么低，也是因?yàn)樾星椴缓茫圆还膭?lì)貿(mào)易商在此時(shí)車板交貨，但又要保證安全庫(kù)存正常運(yùn)營(yíng)，所以目前的47萬(wàn)噸也是淡季時(shí)的常態(tài)庫(kù)存，這樣也能盡可能的在淡季時(shí)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

這樣一來(lái)，煤炭企業(yè)坐擁長(zhǎng)協(xié)以及低庫(kù)存兩大規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的法寶。使得港口價(jià)格的漲跌對(duì)坑口價(jià)格影響大為弱化，而運(yùn)費(fèi)又是由國(guó)家鐵路局統(tǒng)一規(guī)定，那么中間的價(jià)差都去了哪里呢?實(shí)際上是由中間貿(mào)易商幾乎全部消化了，這也使得現(xiàn)今煤炭市場(chǎng)的貿(mào)易商是承受最高風(fēng)險(xiǎn)的群體。

三淡季運(yùn)輸非主要矛盾 旺季行情尚待啟動(dòng)

以往4月份盤面的炒作熱點(diǎn)均包含有大秦線檢修這一項(xiàng)，但是從近年情況來(lái)看，大秦線檢修的影響逐漸淡化。這主要是由于蒙冀線每天10-12大列的增量以及新開通的瓦日線分流了大秦線的部分壓力。從運(yùn)輸周期來(lái)看，煤炭自坑口輸出經(jīng)鐵路直達(dá)港口，在經(jīng)水運(yùn)到華東、華南地區(qū)的電廠，整個(gè)周期至少要20天。這其中，運(yùn)輸費(fèi)用至少占了煤炭?jī)r(jià)格的大半。在我們此次細(xì)致調(diào)研了動(dòng)力煤的運(yùn)輸情況以后，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，現(xiàn)階段，市場(chǎng)價(jià)格的主要矛盾并不在運(yùn)輸環(huán)節(jié)。

比如我們?cè)谏轿鞑少?gòu)中心了解到，他們采購(gòu)的車板價(jià)是350元/噸，但是實(shí)際從坑口成本到車板要390元，這就形成了40元的價(jià)格倒掛。也就是說(shuō)，貿(mào)易商現(xiàn)在發(fā)貨實(shí)際是在每噸虧損40元的，而之所以還有繼續(xù)維持發(fā)貨，首先是長(zhǎng)協(xié)的制約，再有就是為了將來(lái)旺季能夠分配到更多運(yùn)輸資源，所以寧可現(xiàn)在虧損也要維持發(fā)貨。

總體來(lái)看，在煤炭交易越來(lái)越透明的現(xiàn)在，不論是作為生產(chǎn)者的煤礦還是消費(fèi)者的電廠以及作為中間環(huán)節(jié)的煤炭貿(mào)易商，大家都在盡可能的維持彼此間的微妙平衡，淡季時(shí)煤礦和貿(mào)易商攜手保供，旺季時(shí)電廠成本升高但長(zhǎng)協(xié)仍在。此消彼長(zhǎng)、你虧我盈之間是煤電貿(mào)三方企業(yè)在市場(chǎng)中均衡發(fā)展。

四操作策略

從現(xiàn)貨報(bào)價(jià)方面來(lái)看，港口煤價(jià)上漲迅速，但是坑口價(jià)格漲幅較小，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲2元。港口煤炭庫(kù)存大幅下降，錨地船舶數(shù)量有所回落，下游電廠日耗持續(xù)增長(zhǎng)，并且明顯高于去年同期水平。雖然目前為止，一季度水電不如去年，但是未來(lái)5月份煤炭消費(fèi)淡季，依然會(huì)對(duì)盤面造成較大壓力。從盤面上看，5月行情先抑后揚(yáng)是大概率事件，09合約繼續(xù)下跌概率較大，建議空單續(xù)持，下方第一支撐位590，上方壓力位620。從全年角度來(lái)看，由于價(jià)格彈性減弱，動(dòng)力煤將繼續(xù)按照上有頂下有底的價(jià)格規(guī)律運(yùn)行，主要運(yùn)行區(qū)間在550-640之間。