五大上市公司凈利潤(rùn)

4月17日，隨著國(guó)電電力發(fā)布2017年業(yè)績(jī)報(bào)告，五大發(fā)電旗下主要上市公司至2017年業(yè)績(jī)報(bào)告披露工作畫(huà)上句號(hào)。

經(jīng)歷了“狂歡2015”和“心跳2016”，幾家龍頭發(fā)電企業(yè)艱難度過(guò)了“求生2017”：營(yíng)業(yè)收入均獲增長(zhǎng)的情況下，除大唐發(fā)電扭虧為盈外，其余四家2017年凈利潤(rùn)分別銳減五至八成不等，且全部出現(xiàn)單季度損。

火電虧損形勢(shì)蔓延

“五大發(fā)電主要上市公司”均為其所在集團(tuán)的火電資產(chǎn)整合平臺(tái)，火電業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況在公司整體業(yè)績(jī)中權(quán)重頗高。作為火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的主要構(gòu)成部分，電煤價(jià)格在2017年全年保持高位運(yùn)行，絕大多數(shù)時(shí)間處于“紅色區(qū)間”，火電行業(yè)2016年出現(xiàn)的局部地區(qū)虧損演變?yōu)樾袠I(yè)普遍情況，并蔓延到資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的五大發(fā)電上市公司。

△五大上市公司營(yíng)業(yè)收入

2017年，全國(guó)火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.2%，2017年7月，工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金的取消也變相提高了發(fā)電企業(yè)整體上網(wǎng)電價(jià)。而根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)(CECI)，CECI沿海指數(shù)綜合價(jià)5500持續(xù)走高，2017年底已高達(dá)614元/噸(見(jiàn)表1)。火電“量?jī)r(jià)雙升”帶來(lái)的收益，仍難敵電煤價(jià)格的“一意孤行”。以煤炭銷(xiāo)售為主業(yè)的中國(guó)神華，2017年凈利潤(rùn)較上年同期近乎翻倍，煤價(jià)漲幅可見(jiàn)一斑。

△中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)CECI沿海指數(shù)，截至2017年底 單位：元/噸

國(guó)電電力年度業(yè)績(jī)報(bào)告中指出，2017年，該公司下屬部分火電子公司產(chǎn)生大額經(jīng)營(yíng)虧損。中國(guó)電力火電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)錄得2.4億元，但財(cái)務(wù)費(fèi)用頗高，最終其火電業(yè)務(wù)年度虧損約1.9億元，而其2016年火電業(yè)務(wù)利潤(rùn)約為15.28億元。

其他三家雖未在業(yè)績(jī)報(bào)告中指明旗下火電業(yè)務(wù)的虧損情況，但普遍存在的單季度業(yè)績(jī)虧損問(wèn)題已將經(jīng)營(yíng)壓力展現(xiàn)無(wú)疑。

華電國(guó)際2017年二、三季度連續(xù)出現(xiàn)小幅虧損;2017-2018供暖季，由于天氣等因素影響，電煤供應(yīng)形勢(shì)緊張，電煤價(jià)格持續(xù)攀高，在保供應(yīng)與高煤價(jià)壓力下，除華電國(guó)際外，其余四家均于2017年第四季度出現(xiàn)虧損。大唐發(fā)電在解除了煤化工業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的影響后，于2017年成功扭虧，但扣除非經(jīng)常性損益后，該公司凈利潤(rùn)較上年同期下降48.08%，同樣因高煤價(jià)影響了火電業(yè)務(wù)盈利。

清潔能源收益穩(wěn)增

火電業(yè)務(wù)全年整體虧損的中國(guó)電力，依靠水電扳回一城。2017年，中國(guó)電力水電業(yè)務(wù)總利潤(rùn)接近14.50億元，對(duì)該公司總利潤(rùn)的貢獻(xiàn)超過(guò)113%。實(shí)際上，中國(guó)電力水電業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額較上年同期降低近4.4億元，利潤(rùn)占比的提升主要由于火電收益大幅下降。但風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，清潔能源發(fā)電在幾大上市公司的利潤(rùn)占比均穩(wěn)步增加。

在政策、市場(chǎng)等多種因素驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電、光伏發(fā)電的設(shè)備成本近年來(lái)已有明顯降低，對(duì)補(bǔ)貼的依賴(lài)也開(kāi)始減弱，棄電問(wèn)題也有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)北京電力交易中心統(tǒng)計(jì)，2017年，國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)風(fēng)電、光伏發(fā)電交易電量分別達(dá)到2300億千瓦時(shí)和930億千瓦時(shí)，分別較上年同期增長(zhǎng)29.6%和76.6%。省間非水可再生能源交易達(dá)到490億千瓦時(shí)以上。棄風(fēng)棄光總電量從2016年的464億千瓦時(shí)下降至412億千瓦時(shí)，下降了11.3%，棄電率也同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11%，成功實(shí)現(xiàn)了“雙降”。

華能集團(tuán)董事長(zhǎng)曹培璽在今年“兩會(huì)”期間接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，在當(dāng)前電力產(chǎn)能比較富裕的情況下，調(diào)整裝機(jī)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)清潔能源發(fā)展，對(duì)發(fā)電企業(yè)來(lái)說(shuō)是趨勢(shì)也是機(jī)遇。

各上市公司雖然是所屬集團(tuán)火電資產(chǎn)的整合平臺(tái)，但出于產(chǎn)業(yè)政策要求與自身發(fā)展需求，均持續(xù)提高清潔能源裝機(jī)占比。截至2017年底，華能?chē)?guó)際清潔能源發(fā)電裝機(jī)占比達(dá)15.49%，華電國(guó)際約為20%，中國(guó)電力27.54%，大唐發(fā)電約為30%，國(guó)電電力清潔能源發(fā)電裝機(jī)最高，為37.54%。

整合或致格局生變

3月1日，國(guó)電電力、中國(guó)神華發(fā)布公告，雙方擬以各自所持相關(guān)火電公司股權(quán)及資產(chǎn)，共同組建合資公司。這一合資公司注冊(cè)資本100億元，由國(guó)電電力控股，雙方將向其中注入合計(jì)34家火電公司與6家聯(lián)營(yíng)公司的權(quán)益，上述資產(chǎn)涉及在運(yùn)、在建裝機(jī)容量超過(guò)7600萬(wàn)千瓦。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境暫未出現(xiàn)大幅變化的情形下，此次資產(chǎn)整合將對(duì)五大發(fā)電主要上市公司原有格局產(chǎn)生影響。由于采用權(quán)益法進(jìn)行核算，合資公司的成立并不會(huì)直接對(duì)兩家上市公司造成財(cái)務(wù)報(bào)表層面的影響，但數(shù)千萬(wàn)千瓦裝機(jī)的火電資產(chǎn)整合，將有效避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)神華旗下火電資產(chǎn)多集中于浙江、安徽、江蘇等地，結(jié)合中國(guó)神華在煤炭業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，國(guó)電電力在上述地區(qū)乃至全國(guó)范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力與影響力將得到加強(qiáng)。

根據(jù)中國(guó)神華2017年業(yè)績(jī)報(bào)告，該公司2017年發(fā)電業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比減少36.7%，低于上述五家上市公司，煤電一體化運(yùn)作在煤電互保方面的優(yōu)勢(shì)較為明顯。而隨著神華集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)合并，國(guó)電電力與中國(guó)神華火電業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合，這項(xiàng)優(yōu)勢(shì)也將逐漸在國(guó)電電力未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況得到體現(xiàn)。

國(guó)電電力憑借較高的清潔能源裝機(jī)占比，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)情況好于體量相近的華電國(guó)際與大唐發(fā)電，2017年凈利潤(rùn)在五家公司中居第一位。上述合資公司的成立，讓國(guó)電電力在控股裝機(jī)容量上大幅提高，在市場(chǎng)規(guī)模上得以縮小與華能?chē)?guó)際的差距，此外，資產(chǎn)整合后的協(xié)同效應(yīng)，將使其資產(chǎn)在盈利能力方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

夾縫中持續(xù)轉(zhuǎn)型

2017年，尤其是年底供暖季期間的高煤價(jià)，對(duì)五大上市公司經(jīng)營(yíng)造成巨大沖擊。各分析機(jī)構(gòu)紛紛寄望于煤電聯(lián)動(dòng)與煤價(jià)下跌，能拉動(dòng)各公司火電業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。

4月19日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于降低一般工商業(yè)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，調(diào)整用電價(jià)格的同時(shí)，并未提及燃煤發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)的調(diào)整，繼2017年初“由于未達(dá)到聯(lián)動(dòng)要求暫不調(diào)整”后，上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的期望或?qū)⒃俅温淇铡６娒簝r(jià)格雖在今年一季度明顯回落，但整體仍處于高位，中電聯(lián)相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，煤炭?jī)r(jià)格的下行僅是階段性、季節(jié)性現(xiàn)象，日前進(jìn)口煤政策的再度收緊，也將限制煤價(jià)下跌空間。

另一方面，能效、環(huán)保等政策要求趨嚴(yán)，市場(chǎng)電量占比不斷提升，火電盈利空間承受多方擠壓。2017年底，《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))》發(fā)布，電力行業(yè)率先進(jìn)入碳交易市場(chǎng)。碳排放作為化石能源的“原罪”，目前仍缺乏真正經(jīng)濟(jì)實(shí)用的控制手段，現(xiàn)階段想要通過(guò)電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，只能繼續(xù)在成本上施壓，火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力又將加大。

提高清潔能源占比的同時(shí)，各上市公司持續(xù)做強(qiáng)火電主業(yè)，力求機(jī)組清潔、高效。根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告，截至2017年底，華電國(guó)際60萬(wàn)千瓦及以上的裝機(jī)比例達(dá)到51%，30萬(wàn)千瓦及以下機(jī)組絕大多數(shù)完成供熱改造，87臺(tái)需要進(jìn)行超低排放改造的機(jī)組已改造完成82臺(tái)。華能?chē)?guó)際煤電機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)超低排放，60 萬(wàn)千瓦以上機(jī)組超過(guò)50%，包括14臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)超超臨界機(jī)組。國(guó)電電力60萬(wàn)千瓦及以上機(jī)組占比61.5%，超低排放改造完成71.56%。大唐發(fā)電超低排放改造完成95.1%。中國(guó)電力19臺(tái)煤電機(jī)組均完成超低排放改造。

在已有的外部壓力下，發(fā)電企業(yè)為了達(dá)到政策要求、履行市場(chǎng)電量，在機(jī)組安全、能效、環(huán)保等方面還要繼續(xù)自我加壓。

2017年艱難的“求生之路”，也許僅僅是個(gè)開(kāi)始。