上市不到半年，股價最大漲幅超14倍，去年底被視為“妖股”的貴州燃氣(600903，SH)，4月16日晚披露其上市后的首份年報。

去年底出現短暫“氣荒”時，貴州燃氣的股價曾一路飛漲，甚至被一些人稱為“氣荒概念股”。但從這份年報中可以看出，貴州燃氣其實難從中獲益幾分。據披露，去年四季度國內出現LNG售價大幅上漲的現象，但貴州燃氣反而成本相對有所上升。此外，公司去年的主營業務毛利率還有所下滑。

“妖股”不妖，貴州燃氣去年銷售收入得以提升，靠的還是腳踏實地的客戶增長。

●營收增長 但毛利率縮水了

貴州燃氣交出上市后的首份成績單。2017年，貴州燃氣營業收入約27.79億元，同比增長22.47%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.37億元，同比增長38%。

營收、凈利雖均在增長，但成本上升也十分明顯。

貴州燃氣披露利潤表相關科目數據，去年，公司營業成本同比增長額為4.8億元，同比增長28.65%。營業成本增幅高于營收增幅，加之其他費用影響，公司毛利率有所降低。

2017年，貴州燃氣天然氣銷售業務的毛利率為9.02%，比上年減少2.74個百分點，天然氣入戶安裝業務的毛利率是56.45%，比上年減少5.17個百分點。

主營業務毛利率降低的情況下，一筆投資收益使貴州燃氣凈利數據增色不少——公司收到貴陽銀行分配紅利約1361萬元。

貴州燃氣2017年毛利率的下滑與主業的性質有關。

貴州燃氣主要從事城市燃氣運營，通俗地講，就是從天然氣供應商處購入天然氣，然后再按用戶的需求將天然氣賣給用戶，其間建造運輸天然氣的管道、門站等是貴州燃氣的另一部分業務。據貴州燃氣2017年年報和招股書說明書披露，2014年起到2017年，公司燃氣銷售收入和安裝收入基本維持在7:3上下浮動，燃氣銷售收入的占比更高。

但《每日經濟新聞》記者在此前與燃氣類公司的接觸中了解到，作為天然氣“中間商”，企業通常需向中石油等大企業購買氣源，因此對上游的議價能力較弱;同時下游燃氣用戶數量眾多，使天然氣具有公共用品屬性，從而售氣價格缺乏彈性，部分企業甚至沒有定價權。

貴州燃氣2017年年報顯示，公司目前在貴州省內已形成以管道天然氣為主、LNG氣源為輔的天然氣供氣格局，其中管道氣來源主要為向直接參股的中石油貴州天然氣管網有限公司采購，2017年該項采購金額占同類交易金額的69.79%;采購來的天然氣主要銷售給居民及非居民用戶、汽車加氣用戶，同時還用于LNG貿易及其他管道天然氣銷售。

貴州燃氣稱，公司的天然氣銷售上下游價格均受到較為嚴格的管制，公司向下游轉移成本的能力受到一定限制。

●天然氣銷售 均價逐年降低

去年12月中下旬時，國內天然氣供應量偏緊，LNG價格大幅上漲，貴州燃氣的股價也曾出現一波強力拉升，區間漲幅高達105%。2017年12月28日，貴州燃氣停牌核查，但這并未遏制住公司股價的上漲，自2018年1月恢復交易至1月16日，其股價繼續暴漲近一倍。

當時有不少投資者認為，天然氣需求量因氣候等因素提高，天然氣產品景氣度提升、價格大漲，貴州燃氣從而受益。

目前，我國居民用氣普遍執行階梯價格，若需上調，需經聽證會程序;但對工商業用氣，燃氣企業通常有一定比例的上下浮動權利，由企業根據市場情況靈活掌握。

對此，貴州燃氣也表示，目前，貴州非居民用天然氣銷售價格聯動機制已建立，上游管道天然氣價格調整可及時轉移至下游;但居民用天然氣及LNG銷售仍存在上游采購價格提高，成本無法及時向下游轉移的風險。

貴州燃氣去年營業收入出現的同比上升，其實主要是因天然氣銷氣量增長所致。年報顯示，2017年貴州燃氣發展用戶21萬戶;實現天然氣銷售6.86億立方米，同比增長24.44%。

2014年~2016年，貴州燃氣的天然氣銷售收入分別為11.6億元、13.3億元、15.1億元，公司天然氣實際銷售量分別是3.3億、4億、5.5億立方米，逐年提高。但價格方面，同期天然氣平均售價分別為3.54元、3.31元、2.73元，還呈現逐年降低的情況。

貴州燃氣稱，公司主要是賺取上下游燃氣價格的差價，考慮到燃氣的公共品屬性，這部分業務的單位利潤率不高但相對穩定，收入與利潤總額的提高主要源自燃氣銷售量的增加。

●“氣荒”時 LNG采銷價格倒掛

2017年年底時，國內天然氣供應量一度偏緊。“下游需求增長過快，但自采量和進口量增速并不快，因此不少地方出現了‘氣荒’的現象。”卓創資訊液化天然氣市場分析師郄婧回憶說。

據了解，由于天然氣儲藏成本高，長期儲藏能力低，我國目前儲氣量不能完全覆蓋年消費量，當出現季節性或局部性天然氣短缺時，包括民用氣和工商業用氣，都在靠LNG(液化天然氣)補充。

郄婧告訴《每日經濟新聞》記者，LNG是管道氣的一種附加產品，由管道氣通過液化后得到，所以當國內管道氣“氣荒”時，國內LNG也沒有那么充裕，因此只能通過進口來彌補缺口，這也是造成去年底LNG價格大幅上漲的原因。

根據國家發改委統計數據，2017年天然氣產量1487億立方米;進口量920億立方米;天然氣消費量2373億立方米。可以看出，產量略是多于消費量，供求呈現緊平衡。

但去年至今，被市場認為是“氣荒”概念股的貴州燃氣，實際難以從中更多地獲益。

貴州燃氣在2017年報中表示，2017年中國天然氣市場季節性供需矛盾凸顯，迎峰供氣期間，為保障平穩供氣，公司按照市場價格采購LNG作為城市燃氣供應的應急輔助氣源，該部分供氣不適用價格聯動機制，采銷價格倒掛。未來仍不排除因供需矛盾造成經營成本上升的可能。

貴州燃氣進一步稱，若未來上游供氣企業不能按合同的約定供應管道天然氣或部分LNG供應商出現停產、經營困難、交付能力下降等情形，將對公司未來生產經營造成不利影響。

據貴州燃氣招股書披露，2016年及2017年中期，LNG采購價格(每立方米)分別為2.02元、2.15元。

4月17日，《每日經濟新聞》記者曾多次致電貴州燃氣了解更多情況，但公司電話一直無人接聽。