作為產業(yè)鏈上下游，煤、電常年維持著此消彼長的頂牛格局。在經歷過2017年煤炭價格大幅拉漲，成本居高不下的行業(yè)寒冬后，發(fā)電企業(yè)終于迎來重拾利潤的曙光。

煤價疲軟摘帽股也大跌

雖然煤炭企業(yè)2017年業(yè)績接連報喜，但仍難抑制市場因煤價急跌燃起的出逃情緒。4月12日，wind中信煤炭板塊再度領跌大盤。截至下午收盤，板塊跌幅達1.57%。

值得關注的是，因2017年業(yè)績大幅扭虧而成功摘帽的鄭州煤電、大有能源，并未與其他摘帽股一般品嘗到股價大漲的喜悅。

相反，4月12日兩股復牌后即大幅走跌，鄭州煤電跌幅長時間保持在7%以上，位列板塊跌幅首位。截至下午收盤，鄭州煤電報跌8.43%，大有能源報跌6.06%。

在飽嘗了2016年因去產能帶來的價格紅利后，國內動力煤價格2017年仍維持強勢，港口煤價更在2018年1月底達到760元/噸的近五年新高，下游電廠庫存接連告急。然而，就在短短兩個月后，這一市場情況已然出現翻轉。

4月12日，國內動力煤期貨主力合約1805報557.8元/噸，較1月29日的679.8元/噸跌幅已超過18%。市場方面，近兩個月產地煤價接連下調，但仍難改善礦場庫存高企的窘境，電廠拉煤積極性銳減。

“今年1月末時，沿海六大電廠的庫存可用天數只有五六天，山東地區(qū)70%的電廠都出現庫存告急，有的統調電廠煤炭可發(fā)電天數不足兩天，而現在沿海六大電廠庫存的可用天數已達到21天，遠超過正常值。”

卓創(chuàng)分析師崔玉娥告訴證券時報·e公司記者，正常情況下，電廠在淡季的可用庫存維持在15天就已足夠，而如今沿海六大電廠的日耗與去年持平，庫存量卻已達到1400萬噸，遠超去年同期的1000萬噸。六大電廠庫存多用長協煤，如今庫存消化不下去，說明長協煤供應充足，市場煤的價格仍將持續(xù)往下壓。

電廠成本下移有望盈利

與煤炭行業(yè)2017年年報業(yè)績的火熱景象相比，火電企業(yè)的成績單著實難看。

截至4月12日，A股火電板塊36家上市公司中，23家公告了2017年度財報，其中僅有4價凈利潤同比出現上調，3家凈利潤縮水幅度超過100%。

2017年華電集團旗下上市公司金山股份實現營業(yè)收入203.29億元，同比增長5.17%;凈利潤虧損8.96億元，同比下滑4277.11%。公司表示，期內電煤價格全年始終處于高位運行狀態(tài)，發(fā)電側主要受燃煤成本上漲沖擊較大。企業(yè)在成本端持續(xù)承壓，出現了大面積的利潤降低甚至虧損。

吉電股份2017年凈利潤虧損3.4億元，同比也大幅下滑2710.81%。公司表示，受市場煤價上行影響，綜合標煤單價同比升高160.91元/噸，增幅35.88%，燃料成本大幅增加影響減利5.81億元。

隨著業(yè)績一起大幅縮水的，還有火電上市公司近年來的股價。以豫能控股為例，4月12日收盤該股報4.95元/股，較2017年2月時最高13.09元/股的價格，已跌去62%，一年多時間市值已蒸發(fā)近94億元。

隨著動力煤價格的急速回調，火電企業(yè)有望通過成本下移實現盈利。

記者了解到，當前國內5500大卡港口煤價在550元/噸至570元/噸左右，加上煤炭運費，電廠的接收價當前仍在600元/噸左右。

“如今部分擁有大型發(fā)電機組的電廠生產成本已經基本降至盈虧平衡點，當然仍有許多生產效率不高的電廠，還處于微弱虧損中。”崔玉娥稱，目前大型電廠能夠將煤炭成本盈虧平衡線控制在0.11元/卡，也就是說5500大卡的動力煤到場價格只要在600元以下就可以實現盈利。如果是生產效率不高的電廠，對煤炭成本就要求控制正在0.1元/卡以下，那仍需要煤價持續(xù)下行才能實現盈利。

她表示，去年煤價高位時，國內煤炭到廠價達到0.14元/卡，電廠平均每生產一度電就虧損0.01分。隨著煤炭價格下調，實現盈利的電廠數量也會逐步增多。據市場反應，當前電廠處送煤車輛拉貨積極，廠家議價意愿較高，煤價本月至少還有每噸20元至30元的下降空間。

虧損改善盈利卻難長久

煤價高位回落，電廠虧損情況將得以改善已成市場共識。

浙商證券研報稱，2018年1-2月全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產量5.16億噸，同比增長5.7%，累計進口煤炭4871.3萬噸，同比增長14.4%，進口煤中動力煤1380.13萬噸，同比增長18.82%。煤炭供給環(huán)境有望在全年維持持續(xù)改善格局。

2018年3月全國火電發(fā)電量水平或較去年同期下滑，六大電廠庫存已經達到2014年以來新高，短期補庫需求不足，煤價有望持續(xù)回落，有效緩解火電企業(yè)經營壓力，并釋放前期悲觀預期。

中信建投也稱，當前時點火電利用小時和上網電價邊際惡化風險較低，存在緩慢回升的預期。目前動力煤價格下行趨勢較為明顯，有望成為火電業(yè)績反彈的最重要推力。因此判斷2018年火電業(yè)績有望反轉。

西南證券分析人士指出，本月初出臺的對燃煤自備電廠規(guī)范建設方案，指出將規(guī)范燃煤自備電廠的建設，未經批準的將停建停運，將增加統調火電廠的電力需求。同時沿海電煤價格繼續(xù)下跌，預計煤價短期維持弱勢，建議關注政策和煤價下跌受益的火電標的。

該研報還注意到，截至2018年3月30日，電力行業(yè)有郴電國際等8家公司股價跌破凈資產。豫能控股等7家公司當前股價已跌破最近1年定向增發(fā)價格。哈新能泰山等6家公司當前股價跌破最近1年大股東增持價格。

不過崔玉娥認為，雖然對比去年電廠嚴重虧損的形式，今年企業(yè)虧損情況會有所緩解，但電廠大幅盈利的可能性依然不大。其稱，當前煤價的下跌幅度已超過此前市場預期，每大卡煤價下跌至0.1元以下的可能性不大，因此電廠近期或僅能維持勉強盈利。而根據歷史數據監(jiān)測，每年5月底煤價都將達到全年最低值，最晚至當年6月中下旬，市場將會迎來迎峰度夏的旺季消費行情，屆時煤價將重回上升軌道。