4月10日，證監會發審委審核通過了江蘇省新能源開發股份有限公司(簡稱“江蘇新能”)首次公開發行股票的申請，江蘇新能從新三板成功轉板?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咄ㄗx招股書發現，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發投入日趨減少，環保投入也增長乏力。與此同時，報告期內其旗下多家子公司因未批先建等問題屢遭環保行政處罰，部分案件甚至成為江蘇全省通報的違法典型。

主營毛利率逐年提高研發費用日趨減少

資料顯示，江蘇新能成立于2002年10月，其控股股東為江蘇省規模最大的省屬能源投資集團江蘇省國信資產管理集團有限公司(簡稱“國信集團”)，實際控制人為江蘇省人民政府并間接持有公司85%的股份。江蘇新能的主營業務為新能源發電項目的投資開發、建設運營及電力銷售，主要涵蓋風能發電、生物質能發電和光伏發電三大板塊，主要產品是電力。

江蘇新能在招股書中介紹，公司是最早在江蘇省內投資生物質發電廠的能源投資企業之一，經過多年的經營已在新能源發電領域具有較強的盈利能力和市場競爭力。其旗下國信淮安生物質發電項目是我國首家利用稻麥秸稈作為主要燃料，全部采用國產設備和擁有自主知識產權的秸稈發電項目，開創了我國軟質秸稈發電的先河。江蘇新能認為，公司具備較早涉足新能源發電的先發優勢、發起人股東均為江蘇省內大型國有企業的股東資源優勢、主營業務集中在江蘇的區位優勢以及較強的技術優勢。

招股書顯示，江蘇新能報告期(指2014年、2015年、2016年和 2017年1-6月，下同)內，營業收入分別為85455.16萬元、87070.40萬元、114579.03萬元和72554.83萬元，實現歸屬母公司所有者的凈利潤分別為19312.07萬元、14223.10萬元、29224.90萬元和18785.47萬元。值得注意的是，江蘇新能2015年在實現營收同比2014年微增的情況下，歸屬凈利潤卻出現了一定程度的下滑。

報告期內，江蘇新能主營業務收入也實現了逐年穩步增長，分別為74420.72萬元、86974.38萬元、114531.90萬元及72547.53萬元;與此同時，主營業務綜合毛利率逐年提高，分別為25.54%、30.17%、37.79%及44.87%。江蘇新能認為，這主要源于毛利率較高的風力發電業務收入占比由19.00%逐年上升至54.36%所致。

《經濟參考報》記者注意到，江蘇新能報告期內應收賬款出現了大幅增長現象。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為18274.69萬元、20729.77萬元、41316.34萬元和54669.42萬元，其中2016年末比2015年末大增99.31%。與此同時，江蘇新能應收電力公司的可再生能源電價補貼金額分別為9048.80萬元、11746.01萬元、31472.49萬元和47488.26萬元。對此，江蘇新能招股書稱，這主要是因為國家財政部針對新投產的新能源發電項目發放可再生能源電價補貼時間有所滯后所致，鑒于電價補貼以國家信用為基礎，公司電價補貼不存在收款風險。

值得注意的是，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發費用及其占營收比例卻均出現了不斷下滑的態勢。招股書披露，江蘇新能報告期內的研發費用分別為1141.56萬元、1155.53萬元、752.56萬元和364.66萬元，研發費用占營業收入比例分別為1.34%、1.33%、0.66%和0.50%。耐人尋味的是，招股書未對研發投入日趨減少情況進行說明，僅強調公司在發電廠選址、設備建設等方面積累了豐富的技術經驗，在生物質發電領域取得了28項技術專利等。

未批先建屢被舉報多次遭受行政處罰

據招股書披露，江蘇新能旗下多家子公司在報告期內因未按規定報批環評手續、未申請環保“三同時”驗收投入生產等遭遇環保部門行政處罰。記者注意到，江蘇新能部分子公司的環境違法行為已經持續發生多年，并遭到當地百姓持續投訴。

2016年9月14日，射陽縣環境保護局出具的《行政處罰決定書》(射環罰字[2016]36號)認定：江蘇國信臨海風力發電有限公司(簡稱“臨海風力”)經環保部門審批后，在國營臨海農場內建設二期100MW風電場項目過程中，建設項目發生重大變動，但未按規定重新報批環評手續，該項目已建成并投入使用，上述行為構成行政違法。射陽縣環境保護局對臨海風電做出罰款6萬元的行政處罰決定，同時責令臨海風電二期100MW風電場項目立即停止使用?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾剑?016年7月15日至8月15日，中央第三環境保護督察組對江蘇省開展環境保護督察期間，有群眾舉報了臨海風電存在的問題。2017年初，江蘇省環保廳對外公布了11起環境違法案件的查處情況，臨海風電環境問題赫然在列。

2016年11月3日，如東縣環境保護局出具的《行政處罰決定書》(東環罰字[2016]167號)認定：江蘇國信如東生物質發電有限公司(簡稱“如東生物質”)在未經環保審批同意的情況下，擅自建設生物質破碎項目，分別在廠區南側、東側堆場各安裝一臺破碎機，該項目在生產過程中有噪聲、粉塵等污染物產生，其在需配套建設的環保設施未建成、未經環保驗收的情況下，兩臺破碎機分別于2014年6月和2015年3月投入生產，對如東生物質罰款2萬元并責令整改。2016年10月28日，如東縣環境保護局將罰款金額減少為9000元整。

事實上，從2009年開始，如東生物質就因粉塵、噪聲擾民問題屢遭當地百姓投訴?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾叩卿浗K省環保廳、南通日報社等相關網站發現，2009年6月，如東生物質因廢氣、噪聲污染問題被列入《南通市2009年整治違法排污企業保障群眾健康環保專項行動工作方案》;要求當年11月底廢氣、噪聲達標排放;2014年12月，如東縣掘港鎮群眾向“12369”環保舉報熱線投訴如東生物質。當時如東縣環保局要求如東生物質確保噪聲、粉塵穩定達標排放，同時督促掘港鎮政府盡快制定居民搬遷方案，從根本上解決污染擾民問題;2017年3月29日，南通市委常委、副市長王劍鋒帶檢查組赴如東縣進行“263”專項行動暗訪時又發現，如東生物質雖然于2016年下半年建起了高10米的防塵網，但還存在著未按規定時限對鍋爐尾氣進行提標改造且不能穩定達標排放、生物質燃料和灰渣未按要求采用篷布遮蓋并對廠區周邊居民造成粉塵、噪聲影響等問題，要求企業高度重視環保、安全問題。

2017年6月1日，東臺市環境保護局出具的《行政處罰決定書》(東環罰[2017]35號)認定：江蘇國信東臺風力發電有限公司(簡稱“東臺風電”)風力發電項目未申請環保“三同時”驗收投入生產，上述行為違反了國務院《建設項目環境保護管理條例》第二十條的規定，對東臺風電做出停止風力發電項目生產并處4萬元罰款的行政處罰決定。后來，東臺市環境保護局將罰款金額由4萬元調整為2萬元。

江蘇新能在招股書中認為，上述環保行政處罰行為均不構成重大違法違規行為，報告期內公司的環保設施或舉措實際運行情況良好，子公司有關污染物處理設施實際運行正常有效。

環境污染風險未揭示環保投入增長乏力

《經濟參考報》記者注意到，江蘇新能招股書第四節談及風險因素時，從經營、政策、管理、財務以及募投項目等5個方面共揭示了20條風險，但是始終未提及環境污染方面的風險。

江蘇新能在招股書中稱，公司下屬生物質電廠發電項目均取得了當地環保部門的批復，在生物質燃料加工處理和燃燒發電過程中會產生少量廢棄物和污染物，不存在重污染的情況。而風力、光伏項目在生產過程中不會產生污染物，無需相應環保設施。

招股書顯示，江蘇新能在生產經營中的環保支出主要是項目開發施工期環境保護投資和項目運營期的環境保護投資，包括環保設備及材料費、拆遷補償費、排污費、風電場綠化工程費用、環保咨詢費用、水土保持費用等。記者注意到，江蘇新能報告期內的環保支出增長趨緩甚至出現下降勢頭，分別為633.17萬元、888.70萬元、899.94萬元和262.17萬元，環保支出占當期營收的比例則呈現出明顯下滑的態勢。但江蘇新能認為，報告期內公司按照國家及地方相關法律法規的要求，加強環保投入，確保環保設施運轉正常，排污達標，環保投入滿足排污要求。

環保界人士指出，像江蘇新能這樣的大型國有企業有能力有義務肩負起保護環境的社會責任，招股書應重點揭示環境污染方面的風險，并不斷加大環保投入的力度，在行業內起到應有的表率作用?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾呔痛寺撓到K新能采訪，并將有關書面采訪提綱發至該公司公開郵箱，但截至記者發稿時未有回復。