復盤兗礦澳洲：煤炭企業走向海外是自我救贖的良方？

2018-02-10 14:39:13 大云網　點擊量：評論 (0)

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業走向海外的啟示。

2017年澳大利亞煤炭出口額為565億美元，創下新的紀錄，較2016年增長35%，較2011年的467億美元高出100億美元，顯示煤炭出口強勁。

清潔能源大行其道的世界，有的國家棄煤，有的國家難以擺脫用煤。煤炭是興還是亡，能源變革的浪潮之下，這個問題并不容易回答。而對于國內的煤炭企業來說，不論是在國內還是海外，似乎已經習慣了這樣的起起落落，兗礦集團有限公司(下簡稱“兗礦”)作為最早走向省外國外的大型煤企，不免經歷了其中的酸甜苦辣。

“2002年上半年，兗礦開始進行調研全國煤炭資源的工作，成為最早一批走出省外的煤企，之后在全國刮起煤炭資源的搶占風。國外方面則更早，兗礦在2000年前后就開始在澳洲開展一些工作，一直到現在。”曾經擔任過兗礦集團戰略研究院院長的牛克洪告訴《能源》記者，“在澳洲多年的發展過程中，盡管有些教訓，但是我認為路子走得比較好，總體上是取得了一定的成功。”

2017年6月27日、29日在RioTintoPlc及RioTintoLimited股東大會上，力拓集團(下簡稱“力拓”)97.2%的股東通過了兗州煤業控股子公司(兗礦控股境內外上市公司，下簡稱“兗州煤業”)控股兗州煤業澳大利亞有限公司(下簡稱“兗煤澳洲”)的收購方案。在經歷了五輪競價之后，兗礦獲得了最終的勝利，以26.9億美元完成對力拓澳洲動力煤資產的收購。

毋庸置疑，此次26.9億美元的收購更是一個大手筆，兗礦又一次獲得了“勝利”，不過勝利的喜悅能否持續下去?面對澳洲迥異的能源政策環境，以及波詭云譎的國際市場，兗礦想要下好澳洲這盤棋局卻非易事。

歷經十幾年的收購，在累計投入資金高達40億美元之后，兗礦一方面獲得了澳洲79.24億的煤炭資源量，另一方面也暴露出了許多的問題，煤炭高位時買入，舉債擴張，匯兌風波，虧損困境等等。

成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業走向海外的啟示。

「虧損下的收購」

“最好延遲一下到2月份，等澳洲公司的業績已經對外公布后，就完全可以佐證諸多觀點，擲地有聲。”在得知《能源》記者想要了解其在完成大收購之后2017年成果后，兗煤澳洲方面這樣婉拒了采訪。

2018年1月19日，兗州煤業發布兗煤澳洲2017年第四季度煤炭產量、銷量：2017年全年商品煤權益產量為2343.9萬噸，同比增長47%，商品煤權益銷量2854.3萬噸，同比增長58%。

在經歷了2017年的大收購之后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾，這還是那個自2013年開始連續虧損，累計虧損近90億元的企業嗎?

“2000年，兗礦當時的董事長是趙經徹，提出了建立國際一流競爭力煤炭企業的目標，當年兗礦在澳洲準備兼并一個煤礦，結果在與中央一些領導開座談會時提出來，受到了批評。因為當時國內煤炭產能過剩，國內煤炭市場很不好，供大于求，國家可能擔心兗礦在國外開發煤礦返銷國內沖擊國內市場，所以兼并就擱置了下來。”牛克洪回憶兗礦最初的海外戰略時談到。

實際上兗礦真正實現國外開發是2004年，以3200萬澳元兼并第一個煤礦南田煤礦，后來改名奧思達煤礦。澳洲的煤炭資源比較好，此前經手的公司開采露天礦居多，井工礦開采比較少，奧斯達煤礦井下著火、滅火問題得不到解決，九易其主后最后由兗礦接手。兗礦利用自身的滅火技術使得奧斯達重新開始盈利，被澳大利亞視為標桿礦。第一例收購為后續收購奠定了基礎。

2012年6月，兗煤澳洲與澳洲格羅斯特煤炭有限公司合并在澳交所掛牌交易，當年實現利潤3.75億澳元。但是從2013年開始到2016年，兗煤澳洲便一直連年處于虧損的狀態。

造成兗煤澳洲2013年虧損的原因是匯率變動，由于澳元對人民幣匯率大幅下跌，匯兌損失22.2億元。而在此之前，2010年，兗州煤業在澳洲匯兌收益上獲得了18.8億元的凈利潤，2011年雖然有所減少，但是匯兌收益仍然達到了5.19億元，2012年匯兌收益為7.14億元。

匯兌無疑是把雙刃劍，兗煤澳洲既嘗到了甜頭，同時也嘗到了苦頭。2016年，為管理預期銷售收入的外幣風險，兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約。為對沖匯率波動造成的美元債務匯兌損益，兗煤澳洲、兗煤國際對美元債務采用會計方法進行了套期保值，有效規避了匯率波動對當期損益的影響。

“改進記賬辦法，用澳洲公司預期半年能夠實現的銷售收入與需要償還的美元貸款相匹配，覆蓋賬務，這樣就符合不計算匯兌損失的國際會計準則。”兗礦董事長李希勇在接受媒體采訪時曾這樣表示。

除了匯兌造成的巨額虧損，兗礦在多年擴張過程中，還大舉借債，例如2009年收購澳洲菲利克斯公司，借款高達30.4億美元。舉債擴張的一大弊端就是財務費用居高不下，且越積越多。

2015年，兗煤澳洲設立全資子公司Watagan，公司性質為特殊目的實體(SPV)，用以向集團外部投資人發行期限為9年的附帶賣方期權的9.5億美元的債務。同時，兗煤澳洲擬以擁有100%權益的奧斯達煤礦、阿什頓煤礦、唐納森煤礦下屬的Abel和Tasman煤礦認購Watagan發行的約13億澳元債券。2015年12月31日，兗礦將相關煤礦的資產轉入持有待售的資產，相關負債轉入持有待售的負債列報。

2016年2月，上述交易全部完成后，根據相關協議，外部債權人可任命Watagans的多數董事，取得該公司董事會的控制權。因此，上述相關煤礦資產、負債不再作為持有待售資產及負債列報，不納入兗礦的合并范圍。顯然，此舉也是為了控制兗煤澳洲高企的負債率。

而對于2017年的這樁收購大案，業界分析兗礦通過此次收購一方面可以獲得優質的煤炭資產，擁有新的贏利點，另一方面也可以優化已有的資產。

不過，如此優質的煤炭資產到底是怎樣的?力拓又為何要出售呢?

「力拓退出煤炭? 」

2017年9月1日，力拓宣布向兗州煤業澳大利亞有限公司出售全資子公司聯合煤炭公司的事項業已完成，交易對價26.9億美元。

“此次出售的是力拓在聯合煤炭公司中的全部股權、資產及其附屬公司，包括獵人谷運營煤礦(Hunter Valley Operations mine)67.6%的股權、索利山煤礦(Mount Thorley mine)80%的股權、沃克沃斯煤礦(Warkworth mine)55.6%的股權、瓦拉塔港務集團(Port Waratah Coal Services，在紐卡斯爾港擁有一個煤炭出口碼頭)36.5%的股權以及其他一些尚未開發的煤炭資產，包括各種土地權。”力拓方面如此回復《能源》記者。

在出售完聯合煤炭之后，力拓在澳大利亞昆士蘭州還持有Hail Creek煤礦和Kestrel煤礦，力拓各持股82%、80%，兩個煤礦均由力拓澳大利亞煤業公司(RTCA)管理。

據悉，2018年2月，力拓將公布2017年年報，其中將包括聯合煤炭2017年前8個月的業績。2017年上半年，聯合煤炭的銷售收入為7.84億美元，自由現金流達到2.63億美元。

“力拓一直以來都在不斷審視評估公司的資產組合。在我們優化資產組合、加強資產負債表的過程中，得到了兗煤澳洲的報價方案，而這是一份能為力拓股東提供良好價值的報價方案。”對于為何會選擇把優質的動力煤資產出售，力拓方面如此回應，“力拓的資產組合頗為多元化，我們一直都在不斷審視評估各項資產。公司在澳大利亞昆士蘭州的焦煤煤礦盈利、運營良好。在全公司的各大礦山，我們關注的都是安全和盈利。”

但是在外界看來，力拓在賣掉聯合煤炭的動力煤資產后，動力煤基本上退出來了，只剩下兩個煉焦煤的礦。這或許是力拓出于戰略轉型的需要，但是也可能是不看好動力煤市場發展的前景，所以選擇將其最為優質的動力煤資產出售。

BMI在亞洲大洋洲礦業展望中分析了澳洲今后一段時期煤炭的發展前景。BMI認為，今后25年澳洲煤炭行業將繼續不景氣。

此外，雖然煤炭要滿足澳洲國內電力工業70%以上的燃料需求，但是由于只有2400萬人口，澳洲本國的煤炭消費量并不大，出口國外所占的比重非常大。2016年，澳洲煤炭出口量達到3.90 億噸，其中向中國出口2900萬噸煉焦煤和3600萬噸動力煤。2017年上半年，其向中國出口煉焦煤1500萬噸，出口動力煤2100萬噸。

“澳洲有極為豐富的煤炭資源，煤炭也是澳洲出口量最大的能源產品之一。澳洲東南部人口密集，是其工業和商業集中區，因此也是發電設備和電力基礎設施集中的區域。澳洲煤電發電占全國電力市場供應的90%以上。但由于設備老化等原因，目前南澳的煤電廠已經全部關停，由風電取而代之，這給當地電力供應的穩定性和可靠性帶來了不小的沖擊。在其他州未來5-10年中有大量60-80年代建設的煤電廠面臨退役。”澳大利亞昆士蘭大學威爾遜教授在一次內部會議上告訴《能源》記者。

“根據澳大利亞可再生能源發展目標，澳大利亞會進一步發展清潔能源，加快減排。但是基于煤電一直是澳大利亞電力基礎負荷電源，大量的煤電廠退役勢必會給澳大利亞未來的電力供應的穩定性提出很大挑戰，而政府針對未來煤電的政策走向我們現在還不能確定。”威爾遜說。

「綠地or收購」

事實上，走向海外的國內大型煤炭企業并非只有兗礦一家，國家能源投資集團有限責任公司原神華集團部分(下仍簡稱“神華”)也在2008年就來到了澳洲，不同于兗礦的收購，神華走的是綠地項目的路線。

2008年10月，神華參加新州政府的煤炭探礦權全球公開招標，中標獲得位于沃特馬克區塊探礦權，探礦權面積約195平方公里。但是，直到2017年，神華仍在為探礦權而疲于奔命，在民眾反對、政府更迭等諸多因素影響下，整個過程充滿了反復。

“兗礦走出去的方式以收購、兼并為主，以先進的技術依托，以資本運營為手段，依靠先進的開采技術和管理。所以神華同樣在澳洲較早的開展煤炭業務，但是不如兗礦早、規模大。相比綠地項目，兼并的方式減少了很多手續、程序，以及社會上的一些麻煩。”牛克洪說。

牛克洪進一步指出，神華在澳洲有兩個問題，一個問題是完全地建設新礦井，周期長，環保協調難度比較大，資金不斷地投入，但是遲遲沒有回報。另一個問題是神華占領的資源并不好，資源發熱量低。煤炭先天優勢往往十分重要，發熱量高，硫分低的優質動力煤，或者是焦煤，占據優質煤炭資源，加之好的市場，通常來講是盈利的。國外開發要研究到底是新礦好，還是兼并好，如果開發新礦好，也要開發，要評估好風險。

的確，澳洲和國內開發環境大不相同，國內煤礦項目在通過環評之后可以比較順利地開展后續建設開采等工作，但是在澳洲，即便政府批準，如果當地的農民或者居民提出，比如說認為煤礦會破壞水系，影響草原等等，整個項目可能就會被擱置。

“澳洲煤炭的優勢在于煤炭資源豐富，質量好。正在運營的煤炭資源位置離港口近，便于運輸出口。劣勢則是人工成本相對較高”。一位澳洲礦業行業研究專家如此回應。

礦業境外投資面臨著土地管理、訴訟、稅務、合同管理、政策和法律、東道國政府審批、境外基建項目采購以及環境保護等方面的風險。比如說東道國政府審批方面的風險，能源礦業產業涉及澳大利亞核心利益和國家安全，中國企業大規模收購必然引起澳大利亞政府的警惕與擔憂，促使其出臺相應的限制性政策。

“此前，神華、兗礦在澳大利亞遇到的困難很大程度上是由于澳大利亞和國內礦產資源開發環境的不同造成的。澳大利亞政府對于環保要求很高，一般環評程序都需要三到五年甚至更長時間才能完成。同時，社區關系也是澳洲礦產開發的一個重要方面。在人員安置、征地等方面相比國內而言都會困難很多。”上述專家補充到。

確實，近些年來，由于公眾對于開展礦業項目的反對，以及澳大利亞政局的變化，澳大利亞礦業大省新州和昆州對在該區域開展礦業活動的環保要求日益嚴格。新增綠地項目及擴建棕地項目的環境許可證審批流程時間長、環境影響評價報告要求高、公示期的延長，都體現了澳大利亞對于環境的重視程度與日俱增。

「自我救贖的良方? 」

2016年年報，兗礦如此表述本部煤炭資源所面臨的衰竭風險：經過 40 多年的高強度開采，兗礦本部煤炭資源逐步萎縮，按照現有產能可采年限僅有 10 年左右。一對礦井已經關停，三對礦井資源瀕臨衰竭。剩余煤炭資源中，城建、村莊、河下及公路壓覆資源占 61%，大部分工作面必須實施壓煤村莊搬遷，開采成本高，搬遷難度大。

目前，兗礦的戰略中形成了山東本部、陜蒙、貴州、新疆和澳大利亞、加拿大“六大基地”。本部之外，兗礦在省外、海外都開始找尋煤炭資源，但是這個過程并不順利。

2003年，兗礦注資9.85億元成立兗礦貴州能化公司，但是由于貴州開采條件差，目前煤炭年產量在360萬噸的水平，而其2020年煤炭產能目標為1000萬噸;加拿大基地則定位于鉀礦的開發，多數項目仍處在前期階段;新疆則以煤化工為主，定位于戰略后備基地。

陜蒙和澳大利亞或許是目前兗礦實現其煤炭發展戰略較為理想的兩個途徑，而后者作為兗礦戰略中極為重要的一部分，在虧損陰霾之后正在尋找自我救贖的良方，收購力拓聯合煤炭或許只是一個開始。

“兼并的原因是什么，兼并之后怎么辦，市場在哪里，國內企業出海需要把各種因素分析透徹，不是為了兼并而兼并。”牛克洪談及煤炭企業出海時如此建議，“還有一個策略問題，國內企業收購往往會大肆宣傳，最后造成高價收購的局面。”

牛克洪強調，國內企業在國內煤礦開采的思路不能照搬到國外，例如占據資源的做法，是否應該更多的思考如何在最短的時間內實現生產，并取得成效。

此外，國內企業在海外進行礦產開發往往希望采取獨資或者控股方式。這樣的做法一來投資成本高，二來由于國內企業在海外并不熟悉當地的法律法規，也還不具備國際化的運營能力，因此在礦山管理上存在隱患很多，也導致了運營成本高。

誠然，日本企業的做法值得中國企業借鑒。在上世紀70-80年代，日本在澳洲投資了包括煤礦在內的大量的礦產品，其策略是不獨資，也不控股，通常占股是10%~30%。通過這種參股方式影響澳礦山的運營策略，學習其礦山管理經驗，并獲得礦產品。而在過去的幾十年當中，這種投資方式看起來比較成功。