煤電聯(lián)動(dòng)之前看華能國(guó)際電力有多便宜

2018-01-25 15:08:07 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

很多投資者，對(duì)個(gè)股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術(shù)K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。

很多投資者，對(duì)個(gè)股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術(shù)K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。價(jià)值投資者一般會(huì)以PE/PB作為篩選條件，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)及價(jià)值做出長(zhǎng)線投資的判斷。

今天我們談?wù)勅A能國(guó)際電力(00902)，先看該公司的PE(TTM)和PB指標(biāo)，分別為8倍和0.87倍，實(shí)際上，上述兩個(gè)指標(biāo)作為相對(duì)估值法，需要對(duì)比才能知道指標(biāo)是否被低估，注意，是指標(biāo)不是價(jià)值。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，港股電力行業(yè)PE均值為14.6倍，PB值為1.3倍，遠(yuǎn)高于華能國(guó)際電力。

看華能國(guó)際電力的估值指標(biāo)，公司無(wú)疑是被低估的，但僅僅是價(jià)格低，不是值得投資買入的全部邏輯，很多投資者容易陷入價(jià)值投資的陷阱，認(rèn)為只要估值指標(biāo)低，那么這家公司就被低估了。要知道，一家被低估的公司，不僅僅滿足指標(biāo)低的條件，還要滿足良好的基本面以及成長(zhǎng)價(jià)值。

一、突破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸

以華能國(guó)際電力最近的業(yè)績(jī)來(lái)看，2017年首三季度，該公司的營(yíng)業(yè)收入1110.74億元，同比增長(zhǎng)33.47%，凈利潤(rùn)28.6億元，同比下滑69.53%?？瓷先ビ悬c(diǎn)抽象。

那么我們以時(shí)間軸來(lái)看，2012-2016年該公司收入基本停滯，最大的增長(zhǎng)率僅為2015年的2.79%，不過(guò)2012-2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度均較大，2016年凈利潤(rùn)才開(kāi)始下滑。而2017年是華能國(guó)際電力突破收入增長(zhǎng)瓶頸，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的一年，比較狗血的是，2017年卻是該公司利潤(rùn)下滑幅度最大的一年。

這到底是為什么?

先看收入端，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，華能國(guó)際電力的業(yè)務(wù)主要分為1.煤機(jī)發(fā)電業(yè)務(wù);2.清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)(如風(fēng)電、光伏等)，其中煤機(jī)業(yè)務(wù)為目前公司的核心業(yè)務(wù)，收入大頭，而清潔能源業(yè)務(wù)為該公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。不管是煤機(jī)業(yè)務(wù)還是清潔能源業(yè)務(wù)，華能國(guó)際電力的收入來(lái)源均為售電。

2017年全年，華能國(guó)際電力境內(nèi)累計(jì)完成發(fā)電量3944.81億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.76%，完成售電量3713.99億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.56%，但以該公司2012-2016年的發(fā)電量及售電量來(lái)看，均徘徊在3000億千瓦時(shí)位置，上去又下來(lái)，增長(zhǎng)不穩(wěn)定。

(華能國(guó)際電力中國(guó)最大的火力發(fā)電公司，發(fā)電量占全國(guó)全社會(huì)總用電量的5%以上)

那么，2017年華能國(guó)際電力的售電量和發(fā)電量為什么相對(duì)于前幾年變化這么大呢?

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，2017年，華能國(guó)際電力的收入主力煤機(jī)業(yè)務(wù)整體售電量低速上升，而清潔能源發(fā)電，比如風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)異軍突起，增長(zhǎng)率幾乎以高雙位數(shù)甚至三位數(shù)增長(zhǎng)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成為該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力軍。

再來(lái)看看公司利潤(rùn)的歷年變化。

2012-2015年，華能國(guó)際電力的凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，但2016年及2017年1-9月該公司的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑，以下為影響該公司凈利潤(rùn)的各項(xiàng)指標(biāo)歷年的增長(zhǎng)情況。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，華能國(guó)際電力在2012-2015年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非期間費(fèi)用減少的功勞，而是毛利率的功勞，期間毛利率提高了16個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用，在2014-2015年還是增長(zhǎng)的。2017年首9個(gè)月，華能國(guó)際電力凈利潤(rùn)下滑了69.53%，主要是毛利率下滑了38.2個(gè)百分點(diǎn)。(2017年1-9個(gè)月銷售費(fèi)用占比期間費(fèi)用僅為0.1%)

2017年華能國(guó)際電力毛利率之所以下滑，主要是因?yàn)槿剂铣杀镜拇蠓黾铀拢?017年上半年，該公司燃料成本共計(jì) 440 億元，較上年同期增長(zhǎng)89.95%，這反映在財(cái)務(wù)上，該公司當(dāng)期銷售成本為446.5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)89.03%。2017年1-9月，華能國(guó)際電力銷售成本為976.85億元，同比增長(zhǎng)達(dá)60.6%。

華能國(guó)際電力的燃料成本主要為煤炭成本，下面我們看煤炭的價(jià)格走勢(shì)：

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