中國水電近期公告控股股東中國電建區(qū)分業(yè)務(wù)板塊整體改制工作方案獲得國務(wù)院同意，并按照2011年10月18日在公司上市時(shí)做出的“兩年內(nèi)將水電勘測設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)注入上市公司”及附屬條件“注入資產(chǎn)將增厚每股收益”的承諾，積極探討注入旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中水顧問的可能方案。由于中國水電股價(jià)較低且已經(jīng)破凈，雖然已過承諾兌現(xiàn)的最后期限，但資產(chǎn)注入尚無明確的時(shí)間表，公司股價(jià)表現(xiàn)也猶豫不前。


 注資伺機(jī)啟動(dòng)
        從上游水電風(fēng)電的勘測、設(shè)計(jì)、開發(fā)，到中游的設(shè)備制造、施工安裝，再到下游水電站、風(fēng)電場的投資，整合這條完整的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵袊娊▋赡昵疤岢鲎①Y的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。中水顧問的勘測設(shè)計(jì)和中國水電的工程施工是產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系，資產(chǎn)注入和整合將妥善解決潛在的同業(yè)競爭問題，完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢。更難得的是，中水顧問是控股股東旗下最賺錢的一家輕資產(chǎn)、高利潤的設(shè)計(jì)類公司，占有50%以上的風(fēng)電和80%的水電設(shè)計(jì)市場份額，在水利水電工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域?yàn)槿蚶洗蟆Ｖ袊娐费輹r(shí)，曾預(yù)測注入中水顧問后業(yè)績增厚的比例達(dá)15%-20%左右。2012年，中水顧問歸屬于母公司凈利潤超過20億元，約為中國水電的半壁江山。





        中國水電注資增發(fā)計(jì)劃正陷入進(jìn)退兩難的境地，暫緩注資是無奈之舉。一方面承諾日期已到，不如期完成將背負(fù)對承諾不負(fù)責(zé)任的質(zhì)問；另一方面低位徘徊的股價(jià)成為注資最大障礙，強(qiáng)行推進(jìn)可能會(huì)損害中小股東的利益。按增發(fā)定價(jià)原則，上市公司增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)將根據(jù)其增發(fā)公告發(fā)布時(shí)停牌前20個(gè)交易日均價(jià)而定；若進(jìn)行融資，則增發(fā)價(jià)約為20日均價(jià)的90%。若此時(shí)啟動(dòng)增發(fā)注資，增發(fā)定價(jià)不僅遠(yuǎn)低于IPO時(shí)4.50元的發(fā)行價(jià)，還低于其每股凈資產(chǎn)3.32元，涉嫌向控股股東利益輸送。如果九折向戰(zhàn)略投資者現(xiàn)金配套融資，更有國資流失之虞，有關(guān)方案難獲得監(jiān)管部門通過。中國水電近期股價(jià)走高的重要性不言而喻。但中水顧問的資產(chǎn)注入當(dāng)無懸念，處于伺機(jī)啟動(dòng)的狀態(tài)。


 時(shí)機(jī)有基本面支持


        中國水電上市兩年來持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，目前已成為集工程承包，水電、風(fēng)電等能源投資開發(fā)，國際經(jīng)營及房地產(chǎn)開發(fā)協(xié)調(diào)發(fā)展的綜合型大型跨國企業(yè)。公司占據(jù)國內(nèi)大中型水利水電工程65%的市場份額，參建了長江三峽等上百座世界矚目的巨型水電站，為規(guī)模最大的水利水電建設(shè)企業(yè)。在國際業(yè)務(wù)方面，擁有全球50%的水利水電建設(shè)市場份額。
        近年來公司非水利水電工程業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2008年公司中標(biāo)京滬高速鐵路等一批高鐵項(xiàng)目；2012年新簽合同中，約2/3為非水利水電基建業(yè)務(wù)。公司還是國資委規(guī)定可從事房地產(chǎn)開發(fā)的16家中央企業(yè)之一，2013年南國置業(yè)將納入合并報(bào)表，貢獻(xiàn)約30億元地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入，另外水電地產(chǎn)項(xiàng)目竣工面積大幅增加，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)80億元收入，合計(jì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到110億元，增長282%。二級市場上，除獲得大股東增持外，中水顧問作為第四大股東還兩年兩次鎖定股份不減持。根據(jù)10月14日的承諾函，中水顧問所持公司6300萬股股份將鎖定至2014年10月18日。綜合來看，公司股價(jià)存在年內(nèi)走高機(jī)會(huì)，中水顧問的資產(chǎn)注入雖有賴于股價(jià)走高，但同時(shí)也將強(qiáng)化這一趨勢。