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行業展望丨火電行業信用風險報告

2017-11-21 14:26:02 來源:微信公眾號“大公” 　點擊量：評論 (0)

行業信用風險展望：穩定行業2017年以來，需求端拉動因素有所轉變：二產和制造業對用電量增長拉動作用明顯，高耗能行業用電增速同比提高;上半年火電利用小時與上網電價同比保持平穩,但煤價反彈帶來成本快速上升壓

行業信用風險展望：穩定

行業

2017年以來，需求端拉動因素有所轉變：二產和制造業對用電量增長拉動作用明顯，高耗能行業用電增速同比提高;上半年火電利用小時與上網電價同比保持平穩,但煤價反彈帶來成本快速上升壓力，火電企業業績下滑明顯。

債市

2017年全國發電企業發債規模同比下降,流動性融資需求不減，債券類型仍以短期債券為主;行業內大型企業規模效應突出，具有較強的財富創造能力和穩定的償債來源，主體信用級別相對較高。

企業

2017年需重點關注兩類企業，一是所在區域需求不足的發電企業受煤價上漲的負面影響;二是因地理位置等因素造成的燃料來源單一的企業。

展望

預計下半年，火電企業上網電價上調有助于改善火電企業上半年業績，但交易電量占比增加將抵消一小部分平均電價的提升;預計2017年全年，用電需求呈現前高后低態勢，平均利用小時數承壓;火電行業基本面更多直接依賴于煤價走勢。

一、行業發展

2017年上半年，電力行業全社會用電量增速同比有所提高;需求端的拉動因素有所轉變，制造業對全社會用電量增速的拉動作用明顯

2017年1～6月份，全國全社會用電量2.95萬億千瓦時，同比增長6.3%，增速同比提高3.6個百分點。從拉動因素上看,制造業尤其是傳統高耗能產業是增速提高的最主要動力。這一點與2016年情況有所不同，2016年城鄉居民生活用電量對全社會用電量增長的貢獻率為21.0%。具體來看，2017年上半年，第二產業和制造業用電量同比分別增長6.1%和7.0%，增速同比分別提高5.6和7.3個百分點;第三產業用電量占全社會用電量比重為13.7%，同比增長9.3%;受上年同期高基數以及一季度氣溫偏暖等因素影響，居民生活用電量同比增長4.5%，為近十年同期第二低增速。分行業看，1～6月份，全國制造業用電量1.55萬億千瓦時，同比增長7.0%，增速比上年同期提高7.3個百分點。其中，化學原料制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉和有色金屬冶煉四大高載能行業用電量合計8802億千瓦時，同比增長6.3%，增速比上年同期提高9.6個百分點;合計用電量占全社會用電量的比重為29.8%，對全社會用電量增長的貢獻率為29.7%。傳統產業中的有色金屬冶煉、石油加工煉焦及核燃料加工業、化學纖維制造業、木材加工及制品和家具制造業等4個行業用電量增速超過10%。其中，有色金屬冶煉行業用電增長對全社會用電量增長的貢獻率達19.3%。代表工業轉型方向、高技術制造比例較高的通用及專用設備制造業、交通運輸電氣電子設備制造業、醫藥制造業用電量同比分別增長10.2%、9.7%和7.6%;三個行業合計用電量比重(7.5%)比上年同期提高0.2個百分點，成為電力消費結構調整的亮點。

從用電區域上看，2016年東、中、西部和東北地區全社會用電量同比分別增長5.9%、5.4%、3.7%和2.7%，東、中部地區用電形勢相對較好，是全國用電增長的主要拉動力。各地區分季度用電走勢均呈現前低后高的趨勢，2016年下半年開始各地區用電均實現較為明顯的提高。分省份看，2017年1～6月全國各省份全社會用電量均實現正增長，其中全社會用電量增速高于全國平均水平(6.3%)的省份有14個，依次為：西藏(21.9%)、寧夏(13.1%)、新疆(11.7%)、貴州(11.1%)、陜西(10.8%)、山西(10.3%)、內蒙古(10.2%)、甘肅(9.0%)、青海(8.6%)、云南(8.5%)、山東(7.8%)、江西(7.2%)、安徽(6.6%)、和浙江(6.5%)。

2017年上半年以來，全國電力裝機容量同比有所增長;裝機增速總體略高于全社會用電量增速，機組平均利用小時數同比基本持平

2016年全國全口徑發電量5.99萬億千瓦時、同比增長5.2%;發電設備利用小時3785小時、同比降低203小時。分電源類型看，(1)水電投資同比下降22.4%，已連續四年下降，全國全口徑水電發電量同比增長6.2%，受來水形勢變化等因素影響，全年水電生產呈現前高后低的特征。設備利用小時3621小時，比2015提高31小時，為近20年來的年度第三高水平。(2)2016年，火電投資同比增長0.9%，其中煤電投資同比下降4.7%，扭轉了前兩年煤電投資持續快速增長的勢頭，2016年底，全國全口徑火電裝機10.5億千瓦、同比增長5.3%，全口徑火電發電量同比增長2.4%，自2013年以來首次實現正增長。設備利用小時4165小時、比上年降低199小時。(3)并網風電發電量同比增長30.1%，設備利用小時1742小時、同比提高18小時,但西北、東北等地區棄風情況仍然突出。(4)2016年末全國核電裝機3364萬千瓦、同比增長23.8%，發電量同比增長24.4%;設備利用小時7042小時、同比下降361小時，已連續3年下降。

截至2017年6月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量16.3億千瓦，同比增長6.9%，高于同期用電量增速0.6個百分點，比上年同期回落4.4個百分點。其中，水電2.9億千瓦、火電10.6億千瓦、核電3473萬千瓦、并網風電1.5億千瓦。2017年1～6月，全國發電設備累計平均利用小時1790小時，比上年同期降低7小時。全國火電設備平均利用小時為2010小時，比上年同期增加46小時;分省份看，全國共有12個省份火電設備利用小時超過全國平均水平，其中江蘇、河北、山東和寧夏超過2400小時，云南、西藏分別僅為652和60小時;與上年同期相比，全國共有21個省份火電利用小時數同比增加，湖南和江西增加超過200小時，福建、廣東、寧夏、陜西、貴州、浙江和青海增加超過100小時，而海南、北京和重慶同比分別降低323、136和127小時。同期，全國水電設備平均利用小時為1514小時，比上年同期降低144小時;在水電裝機容量超過1000萬千瓦的7個省份中，除云南同比增加288小時外，其余省份水電設備平均利用小時同比均有不同程度降低，其中貴州和廣西同比分別降低718和632小時，湖南和湖北同比分別降低389和127小時。

行業盈利方面，2017年以來，火電利用小時與上網電價同比保持平穩,但煤價反彈帶來成本快速上升壓力，火電企業業績下滑明顯

自2015年4月電價平均每度下調2分以后，2016年1月發改委再次下調全國燃煤發電上網電價約每度3分，之后至2017年6月，上網電價政策保持平穩。

在成本端，動力煤、焦煤在2016年的煤炭限產政策等影響下，市場供需情況自2016年有所扭轉，電煤價格持續上漲，2016年動力煤現貨漲幅超過50%，截至2016年末，山西優混指數上升到626元/噸。自2017上半年，煤炭價格繼續位于高位，山西優混動力煤指數最高在2017年4月10日達到605元/噸，最低值在2017年6月20日為565元/噸，截至2017年6月末，山西優混指數為584元/噸。