行業(yè)展望丨火電行業(yè)信用風險報告

2017-11-21 14:26:02 來源:微信公眾號“大公” 　點擊量：評論 (0)

行業(yè)信用風險展望：穩(wěn)定行業(yè)2017年以來，需求端拉動因素有所轉(zhuǎn)變：二產(chǎn)和制造業(yè)對用電量增長拉動作用明顯，高耗能行業(yè)用電增速同比提高;上半年火電利用小時與上網(wǎng)電價同比保持平穩(wěn),但煤價反彈帶來成本快速上升壓

行業(yè)信用風險展望：穩(wěn)定

行業(yè)

2017年以來，需求端拉動因素有所轉(zhuǎn)變：二產(chǎn)和制造業(yè)對用電量增長拉動作用明顯，高耗能行業(yè)用電增速同比提高;上半年火電利用小時與上網(wǎng)電價同比保持平穩(wěn),但煤價反彈帶來成本快速上升壓力，火電企業(yè)業(yè)績下滑明顯。

債市

2017年全國發(fā)電企業(yè)發(fā)債規(guī)模同比下降,流動性融資需求不減，債券類型仍以短期債券為主;行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出，具有較強的財富創(chuàng)造能力和穩(wěn)定的償債來源，主體信用級別相對較高。

企業(yè)

2017年需重點關(guān)注兩類企業(yè)，一是所在區(qū)域需求不足的發(fā)電企業(yè)受煤價上漲的負面影響;二是因地理位置等因素造成的燃料來源單一的企業(yè)。

展望

預(yù)計下半年，火電企業(yè)上網(wǎng)電價上調(diào)有助于改善火電企業(yè)上半年業(yè)績，但交易電量占比增加將抵消一小部分平均電價的提升;預(yù)計2017年全年，用電需求呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，平均利用小時數(shù)承壓;火電行業(yè)基本面更多直接依賴于煤價走勢。

一、行業(yè)發(fā)展

2017年上半年，電力行業(yè)全社會用電量增速同比有所提高;需求端的拉動因素有所轉(zhuǎn)變，制造業(yè)對全社會用電量增速的拉動作用明顯

2017年1～6月份，全國全社會用電量2.95萬億千瓦時，同比增長6.3%，增速同比提高3.6個百分點。從拉動因素上看,制造業(yè)尤其是傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)業(yè)是增速提高的最主要動力。這一點與2016年情況有所不同，2016年城鄉(xiāng)居民生活用電量對全社會用電量增長的貢獻率為21.0%。具體來看，2017年上半年，第二產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)用電量同比分別增長6.1%和7.0%，增速同比分別提高5.6和7.3個百分點;第三產(chǎn)業(yè)用電量占全社會用電量比重為13.7%，同比增長9.3%;受上年同期高基數(shù)以及一季度氣溫偏暖等因素影響，居民生活用電量同比增長4.5%，為近十年同期第二低增速。分行業(yè)看，1～6月份，全國制造業(yè)用電量1.55萬億千瓦時，同比增長7.0%，增速比上年同期提高7.3個百分點。其中，化學原料制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉和有色金屬冶煉四大高載能行業(yè)用電量合計8802億千瓦時，同比增長6.3%，增速比上年同期提高9.6個百分點;合計用電量占全社會用電量的比重為29.8%，對全社會用電量增長的貢獻率為29.7%。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的有色金屬冶煉、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學纖維制造業(yè)、木材加工及制品和家具制造業(yè)等4個行業(yè)用電量增速超過10%。其中，有色金屬冶煉行業(yè)用電增長對全社會用電量增長的貢獻率達19.3%。代表工業(yè)轉(zhuǎn)型方向、高技術(shù)制造比例較高的通用及專用設(shè)備制造業(yè)、交通運輸電氣電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)用電量同比分別增長10.2%、9.7%和7.6%;三個行業(yè)合計用電量比重(7.5%)比上年同期提高0.2個百分點，成為電力消費結(jié)構(gòu)調(diào)整的亮點。

從用電區(qū)域上看，2016年東、中、西部和東北地區(qū)全社會用電量同比分別增長5.9%、5.4%、3.7%和2.7%，東、中部地區(qū)用電形勢相對較好，是全國用電增長的主要拉動力。各地區(qū)分季度用電走勢均呈現(xiàn)前低后高的趨勢，2016年下半年開始各地區(qū)用電均實現(xiàn)較為明顯的提高。分省份看，2017年1～6月全國各省份全社會用電量均實現(xiàn)正增長，其中全社會用電量增速高于全國平均水平(6.3%)的省份有14個，依次為：西藏(21.9%)、寧夏(13.1%)、新疆(11.7%)、貴州(11.1%)、陜西(10.8%)、山西(10.3%)、內(nèi)蒙古(10.2%)、甘肅(9.0%)、青海(8.6%)、云南(8.5%)、山東(7.8%)、江西(7.2%)、安徽(6.6%)、和浙江(6.5%)。

2017年上半年以來，全國電力裝機容量同比有所增長;裝機增速總體略高于全社會用電量增速，機組平均利用小時數(shù)同比基本持平

2016年全國全口徑發(fā)電量5.99萬億千瓦時、同比增長5.2%;發(fā)電設(shè)備利用小時3785小時、同比降低203小時。分電源類型看，(1)水電投資同比下降22.4%，已連續(xù)四年下降，全國全口徑水電發(fā)電量同比增長6.2%，受來水形勢變化等因素影響，全年水電生產(chǎn)呈現(xiàn)前高后低的特征。設(shè)備利用小時3621小時，比2015提高31小時，為近20年來的年度第三高水平。(2)2016年，火電投資同比增長0.9%，其中煤電投資同比下降4.7%，扭轉(zhuǎn)了前兩年煤電投資持續(xù)快速增長的勢頭，2016年底，全國全口徑火電裝機10.5億千瓦、同比增長5.3%，全口徑火電發(fā)電量同比增長2.4%，自2013年以來首次實現(xiàn)正增長。設(shè)備利用小時4165小時、比上年降低199小時。(3)并網(wǎng)風電發(fā)電量同比增長30.1%，設(shè)備利用小時1742小時、同比提高18小時,但西北、東北等地區(qū)棄風情況仍然突出。(4)2016年末全國核電裝機3364萬千瓦、同比增長23.8%，發(fā)電量同比增長24.4%;設(shè)備利用小時7042小時、同比下降361小時，已連續(xù)3年下降。

截至2017年6月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量16.3億千瓦，同比增長6.9%，高于同期用電量增速0.6個百分點，比上年同期回落4.4個百分點。其中，水電2.9億千瓦、火電10.6億千瓦、核電3473萬千瓦、并網(wǎng)風電1.5億千瓦。2017年1～6月，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時1790小時，比上年同期降低7小時。全國火電設(shè)備平均利用小時為2010小時，比上年同期增加46小時;分省份看，全國共有12個省份火電設(shè)備利用小時超過全國平均水平，其中江蘇、河北、山東和寧夏超過2400小時，云南、西藏分別僅為652和60小時;與上年同期相比，全國共有21個省份火電利用小時數(shù)同比增加，湖南和江西增加超過200小時，福建、廣東、寧夏、陜西、貴州、浙江和青海增加超過100小時，而海南、北京和重慶同比分別降低323、136和127小時。同期，全國水電設(shè)備平均利用小時為1514小時，比上年同期降低144小時;在水電裝機容量超過1000萬千瓦的7個省份中，除云南同比增加288小時外，其余省份水電設(shè)備平均利用小時同比均有不同程度降低，其中貴州和廣西同比分別降低718和632小時，湖南和湖北同比分別降低389和127小時。

行業(yè)盈利方面，2017年以來，火電利用小時與上網(wǎng)電價同比保持平穩(wěn),但煤價反彈帶來成本快速上升壓力，火電企業(yè)業(yè)績下滑明顯

自2015年4月電價平均每度下調(diào)2分以后，2016年1月發(fā)改委再次下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價約每度3分，之后至2017年6月，上網(wǎng)電價政策保持平穩(wěn)。

在成本端，動力煤、焦煤在2016年的煤炭限產(chǎn)政策等影響下，市場供需情況自2016年有所扭轉(zhuǎn)，電煤價格持續(xù)上漲，2016年動力煤現(xiàn)貨漲幅超過50%，截至2016年末，山西優(yōu)混指數(shù)上升到626元/噸。自2017上半年，煤炭價格繼續(xù)位于高位，山西優(yōu)混動力煤指數(shù)最高在2017年4月10日達到605元/噸，最低值在2017年6月20日為565元/噸，截至2017年6月末，山西優(yōu)混指數(shù)為584元/噸。