華電國際:電價彈性較大期待明年煤電聯(lián)動

2017-11-09 14:54:58 中信建投證券股份有限公司　點擊量：評論 (0)

華電國際今日發(fā)布2017年三季報,公司2017年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入580 93億元,同比增長26 62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2 37億元,EPS為-0 02元;加權(quán)平均ROE為-0 57%,同比減少9 26個百分點。其中三季度單季度虧損2

華電國際今日發(fā)布2017年三季報,公司2017年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入580.93億元,同比增長26.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.37億元,EPS為-0.02元;加權(quán)平均ROE為-0.57%,同比減少9.26個百分點。其中三季度單季度虧損2553.60萬元,相對于二季度2.24億的虧損來說,實現(xiàn)了大幅減虧。

前三季度上網(wǎng)電量略有增長。

2017年前三季度,華電國際按合并口徑計算的累計發(fā)電量為1,426.47億千瓦時,比2016年同期增長約2.43%;上網(wǎng)電量完成1,333.96億千瓦時,比2016年同期增長約2.40%。分種類來看火電發(fā)電量1,333.98億千瓦時,增長2.76%,水電發(fā)電量48.90億千瓦時,下降13.97%,風(fēng)電和光伏發(fā)電量分別為40.98億千瓦時和2.59億千瓦時,分別同比增長12.80%和89.05%。公司前三季度收入增長主要來源于煤炭貿(mào)易收入的增長。

上網(wǎng)電價上調(diào)提升公司毛利率。

2017年6月發(fā)改委取消工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金,降低重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)25%。

7月1日起,公司主要機組所在的山東、湖北、寧夏、安徽等省分別上調(diào)上網(wǎng)電價1.88分、1.80分、1.16分和1.51分,2017年前三季度,華電國際各電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為0.3970元/千瓦時,較2016前三季度平均電價0.3790元/千瓦時上升了約1.80分錢,漲幅4.76%。受電價上調(diào)及水電發(fā)電量占比小幅提升的影響,公司三季度單季度毛利率上升到13.43%,較上半年8.81%的毛利率大幅上升4.62個百分點。

2018年大概率會實行煤電聯(lián)動。

公司屬于比較典型的火電公司,發(fā)電量中93.52%是火力發(fā)電,88.59%的發(fā)電機組是火電,因此火電電價及煤炭成本對公司盈利有非常大的影響。按照2015年發(fā)布的煤電聯(lián)動公式以及2016年對煤電聯(lián)動的補充說明,2016年11月至2017年10月期間的煤價將作為2018年電價調(diào)整的基準(zhǔn)。我們通過測算這個時間段內(nèi)的中國電煤價格指數(shù),計算出2018年電價有超過0.03元/千瓦時的上調(diào)空間,我們預(yù)計2018年大概率會上調(diào)電價。

目前,電力行業(yè)開始推進供給側(cè)改革,“十三五”期間力爭淘汰落后煤電機組約2000萬千瓦,取消和推遲煤電建設(shè)項目1.5億千瓦以上;并且采取“取消一批、緩核一批、緩建一批”等措施控,將2020全國煤電裝機規(guī)模控制在11億千瓦以內(nèi)。作為國內(nèi)規(guī)模最大的電力公司,公司火電機組中超過50%是60萬千瓦以上的大型機組,未來將會受益于小機組的淘汰帶來的發(fā)電小時數(shù)的提升。

我們預(yù)計明年煤炭價格有望從高位略有下滑,加上18年電價出現(xiàn)上調(diào),將有助于改善公司盈利情況。我們預(yù)測公司2017年、2018年和2019年的收入分別為768億元、875億元和898億元,凈利潤分別為-0.33億元、23.36億元和34.59億元。考慮到公司2018年以后將迎來業(yè)績的大幅改善,維持增持評級。

責(zé)任編輯：lixin

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