六大電廠日耗數(shù)據(jù)回落， 8 月火電發(fā)電量增速恐延續(xù)下降趨勢(shì)。 受經(jīng)濟(jì)下滑影響， 7 月火電發(fā)電量同比增長(zhǎng) 4.3%，增速連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下滑( 5、6 月為 10.3%/6.3%)。 8 月六大電廠平均日耗動(dòng)力煤同比下降 4.2%，延續(xù)5 月以來下降趨勢(shì)( 5-7 月為 18.7%/10.9%/7.3%)。疊加汛期火電受到水電出力擠壓因素影響，預(yù)計(jì) 8 月火電發(fā)電量增速恐將延續(xù) 7 月下降趨勢(shì)。煤價(jià)目前相對(duì)穩(wěn)定，四季度上漲概率增加。 由于目前進(jìn)入需求淡季，港口和沿海電廠庫(kù)存保持高位，煤價(jià)缺乏上行動(dòng)力。從供給端來看，環(huán)保檢查導(dǎo)致部分煤礦關(guān)停，進(jìn)口煤價(jià)較高且配額受限，鐵路運(yùn)力相對(duì)緊張，預(yù)計(jì)下行空間有限。從歷史數(shù)據(jù)分析，四季度迎來煤炭需求旺季，重點(diǎn)合同煤談判時(shí)間窗口開啟，動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)上漲的概率增加。

電價(jià)承壓，四季度火電業(yè)績(jī)面臨較大挑戰(zhàn)。 由于去年電價(jià)上調(diào)的時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)在 7 月份，火電公司下半年收入的同比基數(shù)將有所增加，疊加電力需求趨緩，煤炭成本上行的壓力，四季度火電業(yè)績(jī)可能面臨較大挑戰(zhàn)。不確定因素增加導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。受 2000 億的關(guān)稅清單消息影響，上周市場(chǎng)維持震蕩走勢(shì)，上證綜指日內(nèi)最大跌幅 1.68%，周跌幅 0.84%。建議關(guān)注業(yè)績(jī)改善空間大且安全邊際較高的火電公司，以及來水向好助推盈利提升的水電公司。 建議關(guān)注火電龍頭華能國(guó)際、華電國(guó)際及區(qū)域性代表公司福能股份、粵電力 A、皖能電力等。另外， 我們持續(xù)推薦水電龍頭長(zhǎng)江電力。 公司作為全球最大的水電上市公司，資源稟賦優(yōu)異，分紅比例高，現(xiàn)金流價(jià)值凸顯。建議關(guān)注國(guó)投電力、川投能源、黔源電力等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

燃料價(jià)格大幅上漲;電力需求下滑明顯;上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。