事件：“迎峰度夏”在即，動力煤價格已經(jīng)按捺不住，北方港口5500大卡動力煤現(xiàn)貨交易價格已突破700元/噸大關(guān)，上漲勢頭迅猛，為響應國家保供穩(wěn)價號召，國家能源集團、中煤、伊泰、陜煤、淮南、河南能源、平煤等各大煤企紛紛表態(tài)將全力穩(wěn)定煤炭市場形勢、保障社會用煤安全，帶頭降價，力圖將外購長協(xié)煤價格控制在600元/噸內(nèi)。

（來源：研報社 微信ID：

1.限價”或與保“長協(xié)量”不可得兼：神華以594元/噸的月度長協(xié)價來賣，是虧損的！

天風證券指出，內(nèi)蒙古5500大卡到港精煤成本價已超過600元/噸，如果按市場價采購，神華以594元/噸的月度長協(xié)價來賣，其是虧損的。在此情況下，可能會有兩種選擇：

1)壓低上游采購價，外購煤欠量。當神華外購煤收煤價低于市場煤價，并且市場處于供需偏緊的狀態(tài)下，導致外購商不愿意賣煤給神華，從而使得神華外購煤欠量，其直接結(jié)果為港口長協(xié)煤供應減少，根據(jù)神華最新通知，“年度長協(xié)月均兌現(xiàn)不得超過90-91%，月度長協(xié)月均兌現(xiàn)不得超過90%”，而此前發(fā)改委指示均為“提高長協(xié)煤占比”，神華“上限90%，下不保底”的長協(xié)煤供應措施或也在一定程度上反映“煤價”和“長協(xié)量”的不可兼得。

2)按市場價采購，神華承擔“社會責任”。如果說神華作為央企和我國第一大煤炭集團，其應當承擔這個社會責任，以穩(wěn)定市場煤價，并且神華具備良好的盈利能力，也承擔得起這個責任。那么對外購煤銷量占比接近50%的“四大家”之一民營企業(yè)伊泰而言，其是否會以“外購虧損”來穩(wěn)市場煤價?另外，需要思考的是供需矛盾未解決的情況下，以大型煤企承擔虧損來為煤市降溫的手段能否持久?

東興證券認為：早在今年年初，為平抑電煤價格，保障市場供應，國內(nèi)多家大型煤企紛紛下調(diào)動力煤市場價格，以緩解“迎峰度冬”對電廠帶來的采購壓力。時至今日，“迎峰度夏”在即，同樣的事件再次上演，但出于以下幾個方面的考慮，歷史恐難重復。

2.發(fā)改委VS安監(jiān)局、環(huán)保局，限價和限產(chǎn)同步：根本的供需問題并沒有解決，最終大概率走向兩個選擇，“價限不住”或“限產(chǎn)放開”。

在發(fā)改委限價的同時，安監(jiān)環(huán)保在進一步地限制生產(chǎn)。近日，國家相關(guān)部門陸續(xù)進入主產(chǎn)地開展環(huán)保檢查與煤礦安全檢查，據(jù)了解，內(nèi)蒙地區(qū)煤礦大面積停產(chǎn)，陜西地區(qū)，環(huán)保安監(jiān)也入駐榆神各礦。可以看到，目前在環(huán)保、安監(jiān)限制下，主產(chǎn)地產(chǎn)量進一步收縮。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年5月，我國煤炭進口量2233萬噸，環(huán)比增長5萬噸，同比增長14萬噸，進口煤增量有限，并且今年進口煤的前提為“全年進口煤量不超過去年”，如果這個前提不打破，今年接下來幾個月進口煤增量有限。總體來看，“限價”和“限產(chǎn)”共舞，最根本的供需問題并沒有解決，最終大概率走向兩個選擇，“價限不住”或“限產(chǎn)放開”。

3.發(fā)電量再超預期，不斷放大的供需矛盾將何去何從？

5月份發(fā)電量再超預期。1-5月份全國發(fā)電量同比增幅超過10%，其中5月日均發(fā)電量同比增幅近12%，增幅環(huán)比上升3.34個百分點，5月份全國全社會用電量預計也同比增長10%左右。快速增長的發(fā)用電量數(shù)據(jù)顯示了下游需求較好。根據(jù)今年前幾個月的用電情況來看，一旦熱帶氣旋影響逐漸消除，氣溫回升，南方用電負荷將快速增長。

預計六大日耗很可能會破90萬噸大關(guān)(去年夏天最高為85萬噸)，如果此時電廠存煤還沒有補上來的話，電廠或陷“無煤可燒”之境。

4.結(jié)論：政策限價反而進一步加大供需矛盾，看好旺季動力煤價格！

神華限價體現(xiàn)了政策要求，“限價”和保“長協(xié)量”或不可得兼長協(xié)保供減少，使得電廠在迎峰度夏旺季不得不更依賴市場煤，這將進一步加大供需矛盾。目前受臺風影響，廣東等南方地區(qū)氣溫回落、降水增多，使得六大電廠日耗下降、庫存可用天數(shù)上升。分電廠來看，粵電存煤可用天數(shù)大幅上升，其他電廠庫存可用天數(shù)變化不大，處于相對低位。一旦南方重受高溫控制，日耗預計將快速回升，電廠存煤也將快速回落，依然看好旺季現(xiàn)貨價格，動力煤優(yōu)質(zhì)上市公司依舊是低估的，看好其估值修復。

社長點評

對于神華政策限價，東興與天風再出神評。核心結(jié)論：環(huán)保趨嚴令供給端進一步收縮，而夏日用電高峰即將到來，政策限價進一步加大了供需矛盾，如果此時電廠存煤還沒有補上來的話，電廠或陷“無煤可燒”之境!