2018年財(cái)報(bào)尚未披露，來(lái)自新集能源的一紙公告便讓煤炭行業(yè)提前“暴雷”。

中煤新集能源股份有限公司近日發(fā)布公告，宣布對(duì)下屬楊村煤礦相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，預(yù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約8億元。對(duì)上市企業(yè)而言，減值直接意味凈利的減少，該消息一出，新集能源股價(jià)跌幅隨之超過(guò)5%，全年盈利受此影響也將低于預(yù)期。

有分析認(rèn)為，利用資產(chǎn)減值計(jì)提調(diào)節(jié)利潤(rùn)，近年已成為煤炭上市公司的慣用“伎倆”。隨著各大煤企陸續(xù)公布2018年報(bào)，資產(chǎn)減值現(xiàn)象將進(jìn)一步波及整個(gè)煤炭行業(yè)，上市煤企凈利潤(rùn)或因此“損失”上百億元。

下屬煤礦受“去產(chǎn)能”影響

減值重創(chuàng)股價(jià)

此次減值源于新集能源所屬的楊村煤礦。記者了解到，該礦于2012年9月核準(zhǔn)建設(shè)，建設(shè)規(guī)模500萬(wàn)噸/年，截至2017年累計(jì)投入達(dá)23.34億元。然而，因煤層賦存條件差、開(kāi)采技術(shù)不經(jīng)濟(jì)等“先天不足”，其在建設(shè)5年后仍被列入“去產(chǎn)能”隊(duì)伍。

根據(jù)公告，2018年12月初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委已組織完成對(duì)楊村煤礦去產(chǎn)能項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收工作。在此基礎(chǔ)上，公司計(jì)劃改走地下煤礦氣化開(kāi)采路線，對(duì)此將投資14.8億元，建設(shè)年產(chǎn)液化天然氣(LNG)11.9萬(wàn)噸，同時(shí)副產(chǎn)焦油3.82萬(wàn)噸/年、硫銨1.37萬(wàn)噸/年和粗苯1.66萬(wàn)噸/年的項(xiàng)目。同時(shí)對(duì)原有500萬(wàn)噸閑置產(chǎn)能實(shí)行置換交易，用于增加公司現(xiàn)金收入。

“雖然楊村煤礦地下煤炭氣化開(kāi)采科技項(xiàng)目可以充分利用現(xiàn)有煤炭資源、土地資源和井筒、地上附著物等資產(chǎn)，但因資產(chǎn)用途發(fā)生改變，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致原有的楊村煤礦資本性投入發(fā)生減值。”公告解釋稱。

對(duì)于投資者而言，新集能源的減值行為來(lái)得有些突然，二級(jí)市場(chǎng)隨之異動(dòng)。除消息發(fā)布當(dāng)日出現(xiàn)暴跌，消息發(fā)布次日，新集能源股價(jià)以下跌8.3%大幅低開(kāi)，隨后一周均未有明顯起色，直至1月11日下午3時(shí)以2.97元/股、0.68%漲幅的表現(xiàn)收盤(pán)。

“2018年前3季度，新集能源的表現(xiàn)一度被市場(chǎng)看好。半年報(bào)顯示，其煤炭和電力業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，收入同比分別上升34%、16%;三季度產(chǎn)銷量環(huán)比雖稍有下滑，但多家投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)認(rèn)為，情況可在四季度實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。在2018年報(bào)即將公布前實(shí)施減值，難免對(duì)全年利潤(rùn)造成影響，畢竟前3季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也只有1.65億元。”一位資深分析師告訴記者。

暗藏風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)

或?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)埋下“伏筆”

楊村煤礦開(kāi)建5年，為何偏偏選在此時(shí)計(jì)提減值?這一行為，又將給新集能源帶來(lái)哪些影響?

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷看來(lái)，新集能源的做法雖顯突兀，卻也非無(wú)跡可尋。“此前受利好環(huán)境影響，各大煤企紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，但2012年楊村煤礦開(kāi)建之際，恰好也是煤炭行業(yè)下行的開(kāi)始。尤其2012-2015年，新集能源虧損嚴(yán)重、更名為ST新集，自然沒(méi)有多余資金投入建設(shè)。這也是為何楊村煤礦5年仍未建成投產(chǎn)，但為‘保殼’，集團(tuán)公司又不敢輕易作出減值決定。”

上述未具名分析師也稱，受外部低迷煤市、內(nèi)部發(fā)展限制等影響，新集能源在2014-2015年一度陷入退市邊緣，直至2016年利潤(rùn)才勉強(qiáng)轉(zhuǎn)負(fù)為正。“在當(dāng)時(shí)連續(xù)虧損的情況下，計(jì)提減值無(wú)疑是雪上加霜，甚至帶來(lái)摘牌風(fēng)險(xiǎn)。如今，企業(yè)重新積累了利潤(rùn)空間，還有‘去產(chǎn)能’政策作為背景，及時(shí)將楊村煤礦500萬(wàn)噸產(chǎn)能置換出去，其實(shí)是一種適時(shí)止損的做法。”

談及影響，包括邢雷在內(nèi)的多位分析人士認(rèn)為，資產(chǎn)減值雖暗藏風(fēng)險(xiǎn)，給投資者信心、企業(yè)聲譽(yù)等帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。但從企業(yè)自身發(fā)展來(lái)看，該做法至少有兩個(gè)好處：一是因減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)出，可讓出售該資產(chǎn)的賬面余額小于市價(jià)而盈利;二是因減值損失計(jì)入當(dāng)期損益，可為企業(yè)下一年度盈利騰出更多空間。

“預(yù)測(cè)來(lái)看，煤炭行業(yè)在2019年可能出現(xiàn)整體下滑，形勢(shì)不算樂(lè)觀。盡早甩掉楊村煤礦這個(gè)‘包袱’，不僅可減輕集團(tuán)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，還能在一定程度上平滑業(yè)績(jī)，讓2019年環(huán)比等數(shù)據(jù)不至于太難看。換句話說(shuō)，2018年盈利基數(shù)低了，2019年即便出現(xiàn)虧損，差距也不會(huì)顯得太大。”上述分析師表示。

減值給煤炭行業(yè)

帶來(lái)百億元級(jí)“損失”

記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，新集能源的做法其實(shí)并非個(gè)案。以2015-2017年為例，新能泰山、兗州煤業(yè)、山煤國(guó)際等10余家上市煤企，都曾出現(xiàn)不同程度的減值。有統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭行業(yè)在上述3年的平均減值規(guī)模達(dá)135億左右，這也是2000年以來(lái)上市煤企減值量最高的三年。除表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的原神華集團(tuán)，資產(chǎn)減值已成為吞噬上市煤企利潤(rùn)的主要因素。盡管2018年業(yè)績(jī)尚未集中公布，目前仍有多方預(yù)測(cè)稱，因減值帶來(lái)的煤炭利潤(rùn)損失或超100億元。

一方面，頻繁減值與煤炭行業(yè)環(huán)境息息相關(guān)。邢雷指出，由于煤礦投資周期較長(zhǎng)，“計(jì)劃”往往趕不上變化莫測(cè)的市場(chǎng)“變化”。煤價(jià)下行，一個(gè)礦就可能面臨“建成即虧損”的局面，因此不得不計(jì)提減值。同時(shí)，近兩年大規(guī)模的“去產(chǎn)能”等政策也波及企業(yè)經(jīng)營(yíng)，“投資期可能尚無(wú)這些變化，可一旦列入‘去產(chǎn)能’目標(biāo)，勢(shì)必造成資產(chǎn)減值。”

另一方面，資產(chǎn)減值實(shí)際也是一種風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，有利于幫助企業(yè)提前“掃雷”，為未來(lái)盈利打下基礎(chǔ)。“與其慢慢陷入危機(jī)，不如一次性先虧個(gè)夠，甩掉包袱后在下一年度‘輕松上陣’。還有一種可能是，某企業(yè)今年能賺100億，明年預(yù)計(jì)只有10億元利潤(rùn)，為了不讓數(shù)據(jù)差得太大，今年故意通過(guò)減值等手段把利潤(rùn)做到60億，‘藏’30億留給明年。”一位分析人士這樣比喻。

“對(duì)于上市公司而言，無(wú)論是為‘操控’利潤(rùn)，還是提前緩沖經(jīng)營(yíng)壓力，說(shuō)到底，業(yè)績(jī)優(yōu)劣仍取決于行業(yè)及公司發(fā)展的基本面。而對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)列入‘去產(chǎn)能’行列的煤礦要格外注意，提早作出風(fēng)險(xiǎn)判斷、規(guī)避損失。”邢雷提醒稱。