核準(zhǔn)在建項(xiàng)目超120GW，儲(chǔ)備充足支撐未來裝機(jī)發(fā)展

綜合水規(guī)院與國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)目前國內(nèi)風(fēng)電已核準(zhǔn)未并網(wǎng)項(xiàng)目容量約120GW左右，扣除紅色預(yù)警區(qū)域項(xiàng)目，項(xiàng)目容量約100GW左右。考慮電價(jià)調(diào)整周期與項(xiàng)目開發(fā)時(shí)間周期，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的120GW左右項(xiàng)目將支撐2018-2021年的風(fēng)電并網(wǎng)容量，即使不考慮2018年以后核準(zhǔn)的項(xiàng)目增量，年均可裝機(jī)規(guī)模亦在30GW以上?？紤]2018年28.8GW項(xiàng)目與部分大型基地項(xiàng)目在2021年前完成并網(wǎng)，則年均可裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到37.5GW以上。

區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，風(fēng)電向中東部及南方趨勢明顯

通過分析各省開發(fā)規(guī)模與項(xiàng)目儲(chǔ)備情況，我們發(fā)現(xiàn)十三五期間國內(nèi)風(fēng)電向中東部及南方市場轉(zhuǎn)移趨勢明顯，尤其是河北、河南、湖南、湖北、山東、山西等省份：1）從我們統(tǒng)計(jì)的各省十三五能源規(guī)劃數(shù)據(jù)來看，內(nèi)蒙、河北、山西、山東、江蘇、廣東、四川7省新增裝機(jī)規(guī)劃均超過5GW，河南則達(dá)到4.8GW；2）從2016-2017年各省自行下發(fā)的風(fēng)電開發(fā)計(jì)劃規(guī)模來看，河南、湖南等明顯居前，其中，廣西、河北等省份2017年風(fēng)電開發(fā)規(guī)劃規(guī)模明顯大于2016年風(fēng)電開發(fā)規(guī)劃規(guī)模；3）青海、廣西、貴州等各省規(guī)劃明顯超過國家能源局下發(fā)規(guī)模。

開發(fā)企業(yè)多元化，民企與地方國企增添開發(fā)活力

根據(jù)可統(tǒng)計(jì)的2015-2017年各省發(fā)布的風(fēng)電項(xiàng)目來看，五大四小項(xiàng)目規(guī)模占比持續(xù)下降，而其他國企與民企等其他運(yùn)營商規(guī)模占比持續(xù)上升。2017年，五大四小核準(zhǔn)項(xiàng)目容量占比由2015年的54%下降至44%，而民企及其他核準(zhǔn)項(xiàng)目容量占比由2015年的27%上升至34%。表明在當(dāng)前風(fēng)電高收益背景下，民企、地方國企等進(jìn)入風(fēng)電場運(yùn)營領(lǐng)域的意愿明確，經(jīng)過此前2-3年的項(xiàng)目儲(chǔ)備期，2018年起，預(yù)計(jì)以民企、地方國企為代表的中小型風(fēng)電運(yùn)營商將全面崛起。此外，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)國電集團(tuán)、華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、大唐集團(tuán)數(shù)據(jù)來看，扣除國電集團(tuán)與龍?jiān)措娏Φ漠惓?shù)據(jù)，2017年新能源平臺(tái)項(xiàng)目容量占比由2015年的48.5%下降至30%。整體而言，雖然期間略有反復(fù)，但基本上大型電力集團(tuán)中新能源平臺(tái)項(xiàng)目占比呈現(xiàn)下降趨勢，而非新能源平臺(tái)的其他企業(yè)主體項(xiàng)目占比則有所上升，從另一維度證明了當(dāng)前風(fēng)電場投資主體多元化的趨勢判斷。

長江證券認(rèn)為，在充足的項(xiàng)目儲(chǔ)備與高收益率支撐下，風(fēng)電場投資主體多元化將驅(qū)動(dòng)國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的持續(xù)復(fù)蘇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 風(fēng)電裝機(jī)及政策不及預(yù)期。