行業觀點概要

新能源汽車

大事不斷，新能源車全球化進程加速

第8批推廣目錄公示，車型多樣化和高端化趨勢延續。近日，工信部發布第8批推廣目錄，共有385款車型入選，其中純電動353款，插電式混動13款，燃料19款。其中在純電動乘用車方面，平均電池系統能量密度達到140wh/kg以上，47款中有5款達到160wh/kg及以上，最高的是河南鋰動配套的東風俊風，達到165.45wh/kg。從續航里程上看，有12款純電動乘用車超過400km，他們分別來自東風、威馬、浙江豪情、廣汽三菱、長安、四川野馬、比亞迪和奇瑞。可以看到，在市場空間最為廣闊的乘用車領域，車企的競爭最為激烈，新老廠商在車型高端化的提升過程中均有一定成果，可供選擇的車型也更加多樣化。因此，堅定看好新能源車消費市的加速到來。

簽署戴姆勒長期供貨合同，億緯鋰能取得乘用車客戶質的突破。本周，億緯鋰能發布公告稱與戴姆勒簽訂長期供貨合同，期限至2027年12月31日。公司過去以商用車客戶為主，是南京金龍、宇通客車、吉利汽車的重要供應商，此次簽約戴姆勒，意味著公司在乘用車領域跨出關鍵一步，有望在大客戶的超強背書下加快乘用車客戶拓展。從當前動力電池市場格局來看，18年1-6月份，寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技、億緯鋰能的累計裝機量位居行業前五，其中億緯鋰能在3月份前仍排名十名開外，進入4月份后市場份額持續提升。當前公司軟包業務正在持續推進中，并得到了韓國SK集團的支持，預計未來仍有提升空間。

特斯拉Q2財報公布，新車型與新技術并進，中國市場是重要增量。8月2日，特斯拉公布18Q2財報并召開電話會議，Q2共實現產量53339輛，交付40768輛，其中model 3交付18449輛。根據其規劃，8月下旬將實現6000輛model 3周產目標，并盡快提升至1萬輛。此外，公司未來將會發布model Y、舒適型SUV、皮卡、客車、公交等多款新車型，并于年底進行海岸到海岸自動駕駛系統的試駕。上海工廠方面，特斯拉的投資額預計在25億美元，為了達成特斯拉2020年100萬輛的產銷目標，中國市場將是重要增量，銷售規劃在10-20萬輛。可以看出，特斯拉作為新能源汽車的標桿性企業，在車型和技術的研發與推進上是行業領先的，這對于產業的發展形成了重要的推動作用。對于中國市場，特斯拉的野心和信心也是巨大的，但公司當前的電池產能是需要考慮的重要因素，也或將為本土企業帶來機會。

投資建議：新能源車是一個至少看10年的行業，我們作為新能源車的旗手，強烈看好下半年新能源的行情。年初至今維持重點推薦：高鎳三元正極、鋰電池、細分領域龍頭。核心邏輯是，消費市的到來必然伴隨著電動車成本的快速下降，高鎳三元正極今明年是鋰電池降本的唯一技術路徑。首推高鎳三元正極標的：杉杉股份、當升科技。鋰電池是未來必然出大市值公司的領域，首推鋰電池龍頭：寧德時代、億緯鋰能。由于特斯拉國內建廠明確，CATL海外進展有望持續超預期，重點推薦細分領域龍頭：璞泰來、旭升股份。

風電&光伏

配額制年內出臺，風電“三重底”確立

據財經報道，國家能源局近日明確，不區分存量、增量資產，可再生能源補貼強度維持20年不變，同時引入綠證交易制度，共同支持可再生能源的發展，同時可再生能源配額制將于年內出臺。

1、“政策底”：與此前大家“動存量”的悲觀預期不同，新版配額制預計補貼強度不變，運營商可先通過出售綠證獲得收益，收益與原補貼總額之間的差額由可再生能源基金補足，一方面緩解了新能源補貼缺口壓力，另一方面綠證收入加快了運營商的回款速度，可謂雙贏的局面。

2、“行業底”：此前，市場對風電行業的復蘇可能存在質疑，但近日據中電聯數據，6月風電并網裝機1.23GW，同比增速55%，上半年增速25%，風電裝機呈現加速復蘇的趨勢，尤其是考慮到下半年傳統旺季的到來以及三北市場、分散式風電等增量因素，下半年加速復蘇的趨勢有望延續。

3、“估值底”：當前風電板塊估值整體處于歷史估值底部，重點推薦金風科技、天順風能等，同時建議重點關注大唐新能源、華能新能源、龍源電力等港股運營商。

2018上半年光伏產業生產運營小結：根據中國光伏行業協會資料，1-6月我國多晶硅產量14.3萬噸，同比增加20%以上；硅片產量50GW，同比增加28.2%；電池片產量39GW，同比增加21.9%。從結構上看，單晶硅片和電池片分別占據52.7%和41%的比重，相比2017年的31%和32.3%有明顯上升。

裝機方面，根據光伏們數據，1-6月份，我國新增光伏裝機24.306GW，與去年同期基本持平，其中光伏電站12.062GW，同比減少30%；分布式光伏12.244GW，同比增長72%。上半年棄光率3.6%，同比下降3.2pcts，其中新疆和甘肅分別下降了6.1pcts和11pcts。

價格方面，一季度為傳統裝機淡季，光伏產品價格下滑。進入4月，受部分電站630搶裝的拉動，多晶硅產品價格出現一定幅度的提升，但硅片、電池、組件產品價格仍在下滑。6月以來，市場需求出現真空，產品均價大幅下滑。從多晶硅來看，價格由1月的150元/kg降至目前的90元/kg左右，多晶硅片目前2.4元/片左右，單晶硅片3.3元/左右，組件價格在2-2.3元/W左右。

電力設備&工控

智造盛宴，自動化企業任重而道遠

中國依然處于智能制造的探索期，大部分行業的制造企業都處在走好2.0（電氣化）邁向3.0（數字化）的階段。未來隨著人工成本的攀升及低端制造業轉移，中國制造業將被迫進入大規模機器換人的階段，尤其是勞動密集型產業。

需求穩增+進口替代，是工業自動化企業高增長原動力。需求主要來自于產業升級帶來的以效率提升為目的的設備改造。背后的核心在于兩點：1）中國制造業在升級，加工復雜程度和產品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本提升，被迫要以機器代人。統計局數據顯示，制造業城鎮員工年平均工資從2006年的1.8萬元增加至2017年的6.4萬元，GAGR達13.5%。此外，進口替代持續加速，中國工業自動化企業已經從學習向自主研發自主創新轉變，正加大研發投入，以服務和性價比逐步蠶食外資品牌的市場份額。

企業微觀層面驗證強勁的需求增長。通過產業鏈調研，工控類的公司包括伺服驅動、運動控制、PLC、機器人等領域的公司，2017年增速都達到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈現出高增長的態勢，在一季度甚至出現了運動控制器和PLC等主要工控產品供不應求的局面。結合產業政策的導向以及宏觀、微觀層面的需求，我們認為工控行業的整體需求有望持續在一個較高的水平。

本土品牌市占率持續提升。2016年工業自動化本土品牌市場份額達34.7%，相比2012年提升2.2個百分點，大部分主要工業自動化產品市場份額都有不同程度的提高。根據睿工業數據，2017年變頻類和控制類產品的國產品牌市場占比分別為41%和51%，同比提升2pcts；工業機器人的國產品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國內的市占率已經提升到前列，如：匯川技術（變頻器&伺服系統國內市占率均達6%）、宏發股份（繼電器全球市占率14%）等。進口替代邏輯得到市場驗證。

投資建議：在人口紅利消失和產業升級的背景下，新常態下對于自動化和智能制造的資本開支周期以提高效率為核心，工控行業具備長期增長潛力。本土廠商產品進口替代的邏輯已經得到廣泛驗證，細分領域龍頭公司增速將高于行業。行業估值已經回落至較低位置，具有較高性價比，同時政策將對產業形成有力催化。重點推薦：1）工控平臺型公司匯川技術，麥格米特等。2）產品型公司宏發股份，鳴志電器等。關注：長園集團，信捷電氣，禾望電氣。

電力設備建議關注穩定增長的低壓電器行業以及能源碎片化下的電網安全領域。在新的發展趨勢下，低壓電器行業有望保持10%以上的增長，行業龍頭企業的競爭優勢將愈發顯著，未來保持遠高于行業整體的增速，預計在15%-20%左右。重點推薦：正泰電器和良信電器。交流特高壓建設和新能源接入對電網安全穩定控制提出更高要求，電網領域的兩化融合也會持續提速。我們認為，國電南瑞作為“能源碎片化下的電網安全龍頭”，未來存在三大增長點：保護及自動化、柔性直流、信息通信。預計18-20年復合增速在20%以上，予以重點推薦。同時建議關注主動配電網領先企業金智科技和專注海外配用電綜合服務的海興電力。