行業(yè)觀點(diǎn)概要

新能源汽車

大事不斷，新能源車全球化進(jìn)程加速

第8批推廣目錄公示，車型多樣化和高端化趨勢(shì)延續(xù)。近日，工信部發(fā)布第8批推廣目錄，共有385款車型入選，其中純電動(dòng)353款，插電式混動(dòng)13款，燃料19款。其中在純電動(dòng)乘用車方面，平均電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到140wh/kg以上，47款中有5款達(dá)到160wh/kg及以上，最高的是河南鋰動(dòng)配套的東風(fēng)俊風(fēng)，達(dá)到165.45wh/kg。從續(xù)航里程上看，有12款純電動(dòng)乘用車超過(guò)400km，他們分別來(lái)自東風(fēng)、威馬、浙江豪情、廣汽三菱、長(zhǎng)安、四川野馬、比亞迪和奇瑞。可以看到，在市場(chǎng)空間最為廣闊的乘用車領(lǐng)域，車企的競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，新老廠商在車型高端化的提升過(guò)程中均有一定成果，可供選擇的車型也更加多樣化。因此，堅(jiān)定看好新能源車消費(fèi)市的加速到來(lái)。

簽署戴姆勒長(zhǎng)期供貨合同，億緯鋰能取得乘用車客戶質(zhì)的突破。本周，億緯鋰能發(fā)布公告稱與戴姆勒簽訂長(zhǎng)期供貨合同，期限至2027年12月31日。公司過(guò)去以商用車客戶為主，是南京金龍、宇通客車、吉利汽車的重要供應(yīng)商，此次簽約戴姆勒，意味著公司在乘用車領(lǐng)域跨出關(guān)鍵一步，有望在大客戶的超強(qiáng)背書下加快乘用車客戶拓展。從當(dāng)前動(dòng)力電池市場(chǎng)格局來(lái)看，18年1-6月份，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、孚能科技、億緯鋰能的累計(jì)裝機(jī)量位居行業(yè)前五，其中億緯鋰能在3月份前仍排名十名開(kāi)外，進(jìn)入4月份后市場(chǎng)份額持續(xù)提升。當(dāng)前公司軟包業(yè)務(wù)正在持續(xù)推進(jìn)中，并得到了韓國(guó)SK集團(tuán)的支持，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有提升空間。

特斯拉Q2財(cái)報(bào)公布，新車型與新技術(shù)并進(jìn)，中國(guó)市場(chǎng)是重要增量。8月2日，特斯拉公布18Q2財(cái)報(bào)并召開(kāi)電話會(huì)議，Q2共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量53339輛，交付40768輛，其中model 3交付18449輛。根據(jù)其規(guī)劃，8月下旬將實(shí)現(xiàn)6000輛model 3周產(chǎn)目標(biāo)，并盡快提升至1萬(wàn)輛。此外，公司未來(lái)將會(huì)發(fā)布model Y、舒適型SUV、皮卡、客車、公交等多款新車型，并于年底進(jìn)行海岸到海岸自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的試駕。上海工廠方面，特斯拉的投資額預(yù)計(jì)在25億美元，為了達(dá)成特斯拉2020年100萬(wàn)輛的產(chǎn)銷目標(biāo)，中國(guó)市場(chǎng)將是重要增量，銷售規(guī)劃在10-20萬(wàn)輛。可以看出，特斯拉作為新能源汽車的標(biāo)桿性企業(yè)，在車型和技術(shù)的研發(fā)與推進(jìn)上是行業(yè)領(lǐng)先的，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了重要的推動(dòng)作用。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉的野心和信心也是巨大的，但公司當(dāng)前的電池產(chǎn)能是需要考慮的重要因素，也或?qū)楸就疗髽I(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

投資建議：新能源車是一個(gè)至少看10年的行業(yè)，我們作為新能源車的旗手，強(qiáng)烈看好下半年新能源的行情。年初至今維持重點(diǎn)推薦：高鎳三元正極、鋰電池、細(xì)分領(lǐng)域龍頭。核心邏輯是，消費(fèi)市的到來(lái)必然伴隨著電動(dòng)車成本的快速下降，高鎳三元正極今明年是鋰電池降本的唯一技術(shù)路徑。首推高鎳三元正極標(biāo)的：杉杉股份、當(dāng)升科技。鋰電池是未來(lái)必然出大市值公司的領(lǐng)域，首推鋰電池龍頭：寧德時(shí)代、億緯鋰能。由于特斯拉國(guó)內(nèi)建廠明確，CATL海外進(jìn)展有望持續(xù)超預(yù)期，重點(diǎn)推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭：璞泰來(lái)、旭升股份。

風(fēng)電&光伏

配額制年內(nèi)出臺(tái)，風(fēng)電“三重底”確立

據(jù)財(cái)經(jīng)報(bào)道，國(guó)家能源局近日明確，不區(qū)分存量、增量資產(chǎn)，可再生能源補(bǔ)貼強(qiáng)度維持20年不變，同時(shí)引入綠證交易制度，共同支持可再生能源的發(fā)展，同時(shí)可再生能源配額制將于年內(nèi)出臺(tái)。

1、“政策底”：與此前大家“動(dòng)存量”的悲觀預(yù)期不同，新版配額制預(yù)計(jì)補(bǔ)貼強(qiáng)度不變，運(yùn)營(yíng)商可先通過(guò)出售綠證獲得收益，收益與原補(bǔ)貼總額之間的差額由可再生能源基金補(bǔ)足，一方面緩解了新能源補(bǔ)貼缺口壓力，另一方面綠證收入加快了運(yùn)營(yíng)商的回款速度，可謂雙贏的局面。

2、“行業(yè)底”：此前，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇可能存在質(zhì)疑，但近日據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，6月風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)1.23GW，同比增速55%，上半年增速25%，風(fēng)電裝機(jī)呈現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)，尤其是考慮到下半年傳統(tǒng)旺季的到來(lái)以及三北市場(chǎng)、分散式風(fēng)電等增量因素，下半年加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)有望延續(xù)。

3、“估值底”：當(dāng)前風(fēng)電板塊估值整體處于歷史估值底部，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能等，同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注大唐新能源、華能新能源、龍?jiān)措娏Φ雀酃蛇\(yùn)營(yíng)商。

2018上半年光伏產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)小結(jié)：根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)資料，1-6月我國(guó)多晶硅產(chǎn)量14.3萬(wàn)噸，同比增加20%以上；硅片產(chǎn)量50GW，同比增加28.2%；電池片產(chǎn)量39GW，同比增加21.9%。從結(jié)構(gòu)上看，單晶硅片和電池片分別占據(jù)52.7%和41%的比重，相比2017年的31%和32.3%有明顯上升。

裝機(jī)方面，根據(jù)光伏們數(shù)據(jù)，1-6月份，我國(guó)新增光伏裝機(jī)24.306GW，與去年同期基本持平，其中光伏電站12.062GW，同比減少30%；分布式光伏12.244GW，同比增長(zhǎng)72%。上半年棄光率3.6%，同比下降3.2pcts，其中新疆和甘肅分別下降了6.1pcts和11pcts。

價(jià)格方面，一季度為傳統(tǒng)裝機(jī)淡季，光伏產(chǎn)品價(jià)格下滑。進(jìn)入4月，受部分電站630搶裝的拉動(dòng)，多晶硅產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的提升，但硅片、電池、組件產(chǎn)品價(jià)格仍在下滑。6月以來(lái)，市場(chǎng)需求出現(xiàn)真空，產(chǎn)品均價(jià)大幅下滑。從多晶硅來(lái)看，價(jià)格由1月的150元/kg降至目前的90元/kg左右，多晶硅片目前2.4元/片左右，單晶硅片3.3元/左右，組件價(jià)格在2-2.3元/W左右。

電力設(shè)備&工控

智造盛宴，自動(dòng)化企業(yè)任重而道遠(yuǎn)

中國(guó)依然處于智能制造的探索期，大部分行業(yè)的制造企業(yè)都處在走好2.0（電氣化）邁向3.0（數(shù)字化）的階段。未來(lái)隨著人工成本的攀升及低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)制造業(yè)將被迫進(jìn)入大規(guī)模機(jī)器換人的階段，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。

需求穩(wěn)增+進(jìn)口替代，是工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)高增長(zhǎng)原動(dòng)力。需求主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的以效率提升為目的的設(shè)備改造。背后的核心在于兩點(diǎn)：1）中國(guó)制造業(yè)在升級(jí)，加工復(fù)雜程度和產(chǎn)品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本提升，被迫要以機(jī)器代人。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，制造業(yè)城鎮(zhèn)員工年平均工資從2006年的1.8萬(wàn)元增加至2017年的6.4萬(wàn)元，GAGR達(dá)13.5%。此外，進(jìn)口替代持續(xù)加速，中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)已經(jīng)從學(xué)習(xí)向自主研發(fā)自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，正加大研發(fā)投入，以服務(wù)和性價(jià)比逐步蠶食外資品牌的市場(chǎng)份額。

企業(yè)微觀層面驗(yàn)證強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，工控類的公司包括伺服驅(qū)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)控制、PLC、機(jī)器人等領(lǐng)域的公司，2017年增速都達(dá)到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在一季度甚至出現(xiàn)了運(yùn)動(dòng)控制器和PLC等主要工控產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向以及宏觀、微觀層面的需求，我們認(rèn)為工控行業(yè)的整體需求有望持續(xù)在一個(gè)較高的水平。

本土品牌市占率持續(xù)提升。2016年工業(yè)自動(dòng)化本土品牌市場(chǎng)份額達(dá)34.7%，相比2012年提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，大部分主要工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)份額都有不同程度的提高。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2017年變頻類和控制類產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占比分別為41%和51%，同比提升2pcts；工業(yè)機(jī)器人的國(guó)產(chǎn)品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國(guó)內(nèi)的市占率已經(jīng)提升到前列，如：匯川技術(shù)（變頻器&伺服系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率均達(dá)6%）、宏發(fā)股份（繼電器全球市占率14%）等。進(jìn)口替代邏輯得到市場(chǎng)驗(yàn)證。

投資建議：在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，新常態(tài)下對(duì)于自動(dòng)化和智能制造的資本開(kāi)支周期以提高效率為核心，工控行業(yè)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。本土廠商產(chǎn)品進(jìn)口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗(yàn)證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)。行業(yè)估值已經(jīng)回落至較低位置，具有較高性價(jià)比，同時(shí)政策將對(duì)產(chǎn)業(yè)形成有力催化。重點(diǎn)推薦：1）工控平臺(tái)型公司匯川技術(shù)，麥格米特等。2）產(chǎn)品型公司宏發(fā)股份，鳴志電器等。關(guān)注：長(zhǎng)園集團(tuán)，信捷電氣，禾望電氣。

電力設(shè)備建議關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)的低壓電器行業(yè)以及能源碎片化下的電網(wǎng)安全領(lǐng)域。在新的發(fā)展趨勢(shì)下，低壓電器行業(yè)有望保持10%以上的增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)顯著，未來(lái)保持遠(yuǎn)高于行業(yè)整體的增速，預(yù)計(jì)在15%-20%左右。重點(diǎn)推薦：正泰電器和良信電器。交流特高壓建設(shè)和新能源接入對(duì)電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制提出更高要求，電網(wǎng)領(lǐng)域的兩化融合也會(huì)持續(xù)提速。我們認(rèn)為，國(guó)電南瑞作為“能源碎片化下的電網(wǎng)安全龍頭”，未來(lái)存在三大增長(zhǎng)點(diǎn)：保護(hù)及自動(dòng)化、柔性直流、信息通信。預(yù)計(jì)18-20年復(fù)合增速在20%以上，予以重點(diǎn)推薦。同時(shí)建議關(guān)注主動(dòng)配電網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)金智科技和專注海外配用電綜合服務(wù)的海興電力。