風(fēng)電行業(yè)：多點(diǎn)驅(qū)動(dòng)迎復(fù)蘇，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)促平價(jià)

回顧今年上半年，新增裝機(jī)同比增速良好，裝機(jī)回暖邏輯得以驗(yàn)證；棄風(fēng)限電大幅改善，風(fēng)電預(yù)警區(qū)“紅六省”變“紅三省”，配額制”的推出有望為后續(xù)風(fēng)電消納并網(wǎng)保駕護(hù)航；與此同時(shí)，分散式風(fēng)電和海上風(fēng)電激勵(lì)性政策相繼出臺(tái)，加速推進(jìn)規(guī)模化與市場(chǎng)化；“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”政策促使已核準(zhǔn)項(xiàng)目加速建設(shè)，確保裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)淘汰落后產(chǎn)能，帶動(dòng)風(fēng)電成本進(jìn)一步下降，“風(fēng)火平價(jià)”的時(shí)代有望更早到來(lái)。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，板塊不宜過(guò)分悲觀，我們繼續(xù)看好風(fēng)電板塊。

上半年裝機(jī)超預(yù)期，棄風(fēng)情況全面向好

上半年裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-5月份風(fēng)電新增裝機(jī)量為6.3GW，同比增長(zhǎng)約21%。從月度裝機(jī)量可知，從2017年年底開(kāi)始，單月新增裝機(jī)量呈不斷上升的趨勢(shì)。今年1-2月表現(xiàn)搶眼，新增裝機(jī)4.99GW，同比增長(zhǎng)約69%，考慮到2月數(shù)較短且中間夾雜春節(jié)假期，單月平均新增裝機(jī)較去年年底又有了比較大的提升。

發(fā)電量方面，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，縱觀1-5月份全國(guó)各類(lèi)電力能源，風(fēng)力發(fā)電以30.2%的同比增速居于首位。風(fēng)電發(fā)電量達(dá)1674億千瓦時(shí)，約占全國(guó)發(fā)電總量的6.4%。發(fā)電量與電源占比的持續(xù)提升表明風(fēng)力發(fā)電在我國(guó)電力能源結(jié)構(gòu)中的重要性持續(xù)增強(qiáng)。

棄風(fēng)限電改善明顯。根據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年第一季度全國(guó)棄風(fēng)電量91億千瓦時(shí)，同比減少44億千瓦時(shí)；平均棄風(fēng)率8.5%，同比下降8個(gè)百分點(diǎn)，棄風(fēng)限電問(wèn)題大幅度改善，距離國(guó)家能源局提出的2020年棄風(fēng)率降至5%的目標(biāo)，近在咫尺。另外，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1-5月全國(guó)并網(wǎng)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)為1001小時(shí)，比上年同期增加149小時(shí)。我們認(rèn)為棄風(fēng)率與棄風(fēng)量下降帶來(lái)的最直接影響就是風(fēng)電運(yùn)營(yíng)的改善，運(yùn)營(yíng)商投資建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)的意愿加強(qiáng)，也是越來(lái)越多的中小企業(yè)參與風(fēng)電投資的最主要的原因。

“紅六省”變“紅三省”，助推全年裝機(jī)量提升。根據(jù) 2018年3月7日國(guó)家能源局發(fā)布的《2018年度風(fēng)電投資檢測(cè)預(yù)警結(jié)果的通知》，2017年紅色預(yù)警區(qū)內(nèi)蒙古、黑龍江地區(qū)預(yù)警結(jié)果轉(zhuǎn)為橙色，寧夏轉(zhuǎn)為綠色。值得注意的是，雖然新疆與甘肅省仍被劃分為風(fēng)電紅色預(yù)警區(qū)域，但能源局在《通知》中明確提出，重新啟動(dòng)新疆淮東（項(xiàng)目總規(guī)模200萬(wàn)千瓦）、酒泉二期風(fēng)電項(xiàng)目（項(xiàng)目總規(guī)模500萬(wàn)千瓦）。我們認(rèn)為‚紅六省?的逐步解禁意義重大，一方面允許風(fēng)電裝機(jī)大省再度發(fā)力，已核準(zhǔn)未并網(wǎng)容量有望提速建設(shè)；另一方面可以有效降低風(fēng)電成本、提升風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，從而提振業(yè)主建設(shè)風(fēng)電項(xiàng)目的積極性，這才是風(fēng)電行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的有效推手。

參考全球先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)分散式前景遼闊。從世界分散式風(fēng)電發(fā)展角度來(lái)看，我國(guó)分散式風(fēng)電發(fā)展?jié)摿薮螅熬斑|闊。以德國(guó)為例，到2016年底，德國(guó)全國(guó)的單位國(guó)土面積風(fēng)電裝機(jī)為136.97千瓦，而我國(guó)中東南部各省份中，作為我國(guó)低風(fēng)速重點(diǎn)區(qū)域的湖南、湖北、浙江、安徽等地都不到13千瓦/平方公里，潛力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有完全挖掘出來(lái)。而分散式風(fēng)電之所以在美國(guó)、德國(guó)與丹麥等快速發(fā)展，其共性還在于國(guó)家與地方政府大力支持、從評(píng)估到運(yùn)營(yíng)周期短、項(xiàng)目規(guī)模多樣化以及風(fēng)機(jī)制造商對(duì)新機(jī)型的持續(xù)研發(fā)。回顧近一年來(lái)，分散式風(fēng)電的大規(guī)模發(fā)展已初見(jiàn)預(yù)兆，在吸取國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，有望實(shí)現(xiàn)“質(zhì)”與“量”的明顯提高。我們認(rèn)為分散式風(fēng)電發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)就在于2018-2020年，有望復(fù)制分布式光伏的勢(shì)頭，帶動(dòng)整個(gè)風(fēng)電行業(yè)的超預(yù)期發(fā)展。

下半年裝機(jī)量預(yù)測(cè)

下半年裝機(jī)有保障，多省規(guī)劃促成高增長(zhǎng)。截止2018年7月，已有11個(gè)省（區(qū)）公布了2018年風(fēng)電建設(shè)開(kāi)發(fā)方案，共計(jì)裝機(jī)規(guī)模約為2098萬(wàn)千瓦。11個(gè)省規(guī)劃的總裝機(jī)容量相比2017年全國(guó)新增并網(wǎng)容量1503萬(wàn)千瓦，增加了39.6%。考慮到其中5月24日前公布的省份為7個(gè)，共計(jì)裝機(jī)規(guī)模1539萬(wàn)千瓦，可不受“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”政策的影響，因此為保證項(xiàng)目高收益率，有望搶在2019年前加速開(kāi)工建設(shè)。另外，最新解禁的內(nèi)蒙古、寧夏和黑龍江三省（區(qū)），累計(jì)核準(zhǔn)未并網(wǎng)容量約為700萬(wàn)千瓦，有望加速開(kāi)始建設(shè)。

展望下半年，各省份紛紛接連出臺(tái)風(fēng)電規(guī)劃方案，已核準(zhǔn)風(fēng)電項(xiàng)目受“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”政策影響加速建設(shè)，我們認(rèn)為除“三北”地區(qū)大部分省份風(fēng)電項(xiàng)目新增裝機(jī)量將延續(xù)上半年約21%的同比增速；而“三北”地區(qū)由于原“紅三省”解禁，已核準(zhǔn)項(xiàng)目加速開(kāi)工，裝機(jī)量有望實(shí)現(xiàn)同比增加約30%；因此我們預(yù)計(jì)下半年裝機(jī)總量預(yù)計(jì)約為15GW，全年新增裝機(jī)總量約為24.6GW，行業(yè)逐步走出低谷，開(kāi)啟復(fù)蘇新周期。

投資建議：行業(yè)拐點(diǎn)初現(xiàn)，把握高成長(zhǎng)機(jī)遇

2018年上半年風(fēng)電板塊延續(xù)了2017年年底的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，新增裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，不斷驗(yàn)證風(fēng)電裝機(jī)反轉(zhuǎn)的核心邏輯；棄風(fēng)限電大幅改善，風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)持續(xù)增加，風(fēng)電預(yù)警區(qū)“紅六省”變“紅三省”。分散式風(fēng)電各地方規(guī)劃方案相繼出臺(tái)，在國(guó)家與地方的逐步引導(dǎo)和鼓勵(lì)下步入正軌，有望為風(fēng)電行業(yè)帶來(lái)額外的新增量。

步入下半年，“配額制”在調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體積極性的同時(shí)，也為后續(xù)風(fēng)電消納問(wèn)題的解決保駕護(hù)航。“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”與“綠證政策”等帶來(lái)的利空因素已被充分消化，市場(chǎng)情緒趨于平穩(wěn)。多省公布 2018 年風(fēng)電開(kāi)發(fā)方案，為保證項(xiàng)目收益率，各省已核準(zhǔn)項(xiàng)目將提速搶裝，裝機(jī)量數(shù)據(jù)有望繼續(xù)維持高增速，風(fēng)電行業(yè)回升明確。

在當(dāng)前預(yù)期低點(diǎn)，我們繼續(xù)看好風(fēng)電復(fù)蘇，標(biāo)的方面我們繼續(xù)推薦處于低預(yù)期階段的國(guó)內(nèi)風(fēng)塔龍頭企業(yè)天順風(fēng)能(002531)，建議關(guān)注風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技(002202)。