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公司作為純正的風電運營標的，在棄風限電顯著改善、風機利用小時數明顯上升情況下將首先受益。

簡評

公司是純正的風電運營標的

其主營業務收入完全來自風電銷售。公司2017年底運營風電場容量2.67GW，市占率1.4%。在建1.15GW，籌建3.4GW。預計18年新增并網450MW。

利用小時數改善明顯

公司存量風場主要分布在棄風改善明顯的三北區域，而且由于運營技術領先，利用小時數高于行業平均水平。18年之后并網項目主要來自中東部和南方地區，限電狀況有望獲得根本改善。

平均電價穩定

公司風場的平均電價基本穩定。目前公司多邊交易電量占比30%，未來在三北地區棄風率繼續降低的需求推動下多邊交易電量占比會繼續提高。

公司超前布局非限電地區，海上和海外風場項目穩定推進

1、公司15年起轉型布局中東部和南方風場，18年起將進入收獲期。2、海上風電穩步推進：廣東陽江項目正在招標，河北樂亭項目已在籌備；3、海外市場：澳洲白石風電場已完成并網。

預計公司18-20年營業收入為23.7/28.4/36.9億元，凈利潤為6.3/8.2/11.8億元，EPS為0.15/0.20/0.28元，PE為17.8/13.8/9.6倍。首次評級給予“增持”評級，對應目標價3.00元。