本報告導讀：

　　5 月風電裝機再度高增長，利用小時數同比改善，風電復蘇邏輯再次得到驗證，維持“增持”評級。

　　摘要：

　　維持行業“增持”評級和細分子行業新型能源發電、風能的“增持”評級。

　　中電聯披露1-5 月裝機量為6.3GW，同比增長21%；5 月單月裝機量為0.96GW，同比增長19%；1-5 月發電小時數為1001 小時，同比增長149小時（+17%）。

　　裝機量數據連續兩月同比均呈現高增長，顯示風電復蘇已經啟動。4 月數據受到統計調整的影響有干擾，實際當月并網在1-1.1GW 左右，同比增長20%，5 月再次確認了增長趨勢，裝機量依然同比增長20%左右，顯示出風電復蘇已經確認。預計6 月及后續月度數據仍將向好，全年實現25GW 裝機難度不大。

　　利用小時數持續增長帶來的IRR 改善，是裝機增長的核心驅動力。1-5 月發電小時數同比大幅增長17%，顯示出限電改善具備持續性，隨著發電權交易、直購電、電力現貨交易、特高壓跨省輸電等，限電仍將持續改善，限電改善帶來運營商ROE 的恢復、IRR 提升，進而增強運營商的投資熱情，加速現有項目并網速度，驅動裝機增長。

　　運營商→主機廠→零部件，風電行情三步走。我們判斷行業景氣將沿著運營商→主機廠→零部件傳導，因此我們提出“三步走”的判斷，從運營商到主機廠到零部件的“三步走行情“可期，后續有望看到風機招標價格見底回升。