投資建議

風(fēng)電項目引入競爭性配置后，有利于風(fēng)電行業(yè)集中度和中短期裝機增長確定性的提升，光伏則將受益于中長期的競爭要素回歸度電成本，推薦核心設(shè)備龍頭：

隆基股份、信義光能、通威股份、金風(fēng)科技。

事件

2018年5月24日，國家能源局印發(fā)《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，旨在通過嚴(yán)格落實風(fēng)電送出與消納、推行競爭方式配置風(fēng)電項目、優(yōu)化建設(shè)投資環(huán)境等措施推動行業(yè)向高質(zhì)量、低補貼方向發(fā)展。 《通知》要求，2019年除分散式風(fēng)電項目外其余風(fēng)電項目全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價(尚未印發(fā)2018年度風(fēng)電建設(shè)方案的省份從2018年開始執(zhí)行)，并配發(fā)《風(fēng)電項目競爭配置指導(dǎo)方案(試行)》，明確將消除非技術(shù)成本、以接網(wǎng)消納為準(zhǔn)入條件、競爭要素中電價權(quán)重不低于40%。

評論

1。已核準(zhǔn)項目不受政策影響，或有趕工訴求，設(shè)備供應(yīng)商未來兩年的利潤兌現(xiàn)確定性加強。

已核準(zhǔn)未吊裝項目、已印發(fā)2018年度風(fēng)電建設(shè)方案的地區(qū)和已確定投資主體的海上風(fēng)電項目可繼續(xù)享受標(biāo)桿電價，不受新政影響。我們認(rèn)為，由于風(fēng)電項目的開發(fā)建設(shè)周期較長，為避免未來政策針對已核準(zhǔn)項目再次產(chǎn)生變動的風(fēng)險，開發(fā)商對已核準(zhǔn)項目將有趕工訴求，2018~2019年風(fēng)電新增裝機量增長確定性有所加強。

2。競爭性配置的目的是消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、減緩新增補貼壓力，將呈現(xiàn)電價快速下降、全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升的效果。

與光伏類似，風(fēng)電引入競爭性指標(biāo)配置機制的初衷，同樣是為了通過消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步來發(fā)現(xiàn)風(fēng)電的真實成本，從而減緩新增補貼壓力，加速平價上網(wǎng)的實現(xiàn)。

根據(jù)《指導(dǎo)方案》，競爭配置的要素主要包括：企業(yè)能力、設(shè)備先進(jìn)性、技術(shù)方案、申報電價。雖然電價要素列在最后，但明確要求權(quán)重不得低于40%，無疑將是最重要的指標(biāo)。且考慮到風(fēng)電技術(shù)發(fā)展已相對成熟穩(wěn)定，企業(yè)能力和申報電價預(yù)計將成為主導(dǎo)競爭配置結(jié)果的決定性因素。

因此我們認(rèn)為，執(zhí)行競爭配置后，風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域的市場集中度將進(jìn)一步提升，而在下游環(huán)節(jié)近年來呈現(xiàn)的民營資本大規(guī)模介入風(fēng)電開發(fā)運營的趨勢，可能也將再次回歸以擁有顯著資金成本優(yōu)勢的大型央企占主導(dǎo)。

3。風(fēng)電與光伏的競爭要素將從收益率轉(zhuǎn)向度電成本，降本空間更大的光伏中長期增長確定性進(jìn)一步加強。

在“標(biāo)桿電價”的政策機制下，從經(jīng)濟(jì)性的角度看，風(fēng)電與光伏的競爭關(guān)系主要體現(xiàn)為收益率的競爭。過去兩年中，光伏從領(lǐng)跑者項目開始啟用競價機制并逐步推廣到普通集中式電站項目，將集中式光伏電站的收益率壓制在一個由市場“自我發(fā)現(xiàn)”的較低水平，并且可能進(jìn)一步推廣到分布式項目的資源配置。而風(fēng)電雖然近年來系統(tǒng)建設(shè)成本的下降和技術(shù)進(jìn)步速度慢于光伏，但由于棄風(fēng)率的持續(xù)下降，在現(xiàn)行下調(diào)緩慢且調(diào)整周期較長的標(biāo)桿電價下，收益率節(jié)節(jié)攀升，令風(fēng)電投資積極性顯著提升。

而在風(fēng)電引入以電價為第一權(quán)重的競爭配置方案后，風(fēng)電與光伏將重回同一起跑線，配額制政策下對非水可再生能源占比的規(guī)模要求，也對風(fēng)光一視同仁，這意味著風(fēng)電、光伏的競爭要素將回歸到以技術(shù)本身的度電成本(LCOE)為核心，或者說，本將在平價上網(wǎng)全面實現(xiàn)之后的競爭機制將提前上演。

4。 2020年全國三分之二地區(qū)光伏競爭力強于風(fēng)電。

我們對2018年、2020年全國各省(市、區(qū))光伏與風(fēng)電項目分別進(jìn)行LCOE測算，測算結(jié)果(見后頁表格)顯示2020年全國31個省(市、區(qū))中的15個光伏LCOE低于風(fēng)電，另有江蘇、廣東等5個地區(qū)光伏LCOE高于風(fēng)電10%以內(nèi)，考慮到光伏的電能質(zhì)量優(yōu)于風(fēng)電、對土地資源要求也更低，尤其是以分布式安裝為主的東部地區(qū)，可享受一定電價溢價。