在近些年來風電行業增速出現下滑，行業集中度卻持續提升的背景之下，不少一線風電整機商通過向資本市場靠攏以增加其競爭力。以中國風能協會今年4月份公布的2017年數據為參考，截至去年底國內市場份額居前十的風電企業中，包括金風科技（002202.SZ）、華銳風電（601558.SH）、東方電氣（600875.SH）、上海電氣（601727.SH）等4家企業已經獨立上市多年，聯合動力、湘電風能則背靠上市公司，而明陽智能、中國海裝也都陸續提交招股說明書。

　　作為2016年國內風電市場份額居第九的浙江運達風電股份有限公司（下稱運達風電），卻不得不面對去年市占率再度下滑的事實：截至2017年底，運達風電累計裝機量為571萬千瓦，市占率由2016年的3.1%下滑至去年的3.04%，排名也在近些年首次跌出前十的位置。 

　　謀求登陸A股，借助資本擴大經營成為運達風電試圖在行業競爭中扳回一城的“救命稻草”，于是，該公司于今年5月份再度更新披露招股說明書。但這家來自浙江的風電國企，經營與財務狀況并不亮眼：凈利持續下滑、客戶集中度高、負債率遠高同行、應收賬款偏高。 

　　運達風電主營大型風力發電機組的設計、生產、銷售和風電場的運維等業務，主營產品為1.5MW、2.0MW系列風電機組。其招股說明書披露，該公司正在研發2.XMW和3.0MW系列風電機組。根據財務數據，2.0MW機組成為運達風電最主要的收入來源。該公司2017年2.0MW機組實現營業收入30.17億元，占主營業務收入比例的94.74%。2015年至2017年運達風電主營業務按產品類型劃分的數據也顯示，該公司加大了對2.0MW機組的依賴性，與該機組近些年成為市場主流機型的發展態勢相吻合。 

　　然而，運達風電近兩年業績卻不理想。招股說明書顯示，該公司2017年實現營業收入32.57億元，同比增長3.93%。與2016年相比，運達風電雖然扭轉了營收萎縮的局面，但卻未能改變凈利潤持續下滑的局面。2017年，該公司實現凈利潤為0.94億元，繼2016年同比下滑23.92%后再度下降7.63%。

　　從產品結構分析，該公司近兩年來盈利能力下滑的原因與其主營產品結構變動致使毛利率波動存在很大關系。由于風電市場近兩年主流機型正由1.5MW系列向2.0MW系列轉變，甚至部分2.5MW和3.0MW機型也開始出現市場需求，因此風電整機商正在經歷主力銷售機型的更新換代。

　　運達風電2015年至2017年主營產品銷售情況顯示，2015年，該公司1.5MW機組實現銷售收入22.21億元，營收占比高達58.25%。但到了2016年和2017年，該機型銷售金額迅速下滑，營收占比相繼滑落至26.36%、4.95%。相對應的，隨著產品結構變化，運達風電毛利的主要來源便由1.5MW機組改變為2.0MW機組。不過，受到風電行業增速下滑影響，該公司盡管2.0MW機組2016年毛利率提升，但其凈利潤卻依舊下滑。

　　去年，運達風電1.5MW機組毛利率更是遭遇大幅下滑。其原因則是，1.5MW機組淘汰程度在2017年加深，出貨量急劇萎縮。而2.0MW機組雖然毛利率繼續上升，但其銷售均價卻在下滑。于是，受到1.5MW機組和2.0MW機組銷售狀況并不平衡的此消彼長狀況的影響，運達風電過去兩年整體的盈利能力正在減弱。

　　值得一提的是，在扣除來自政府補貼的非經常性損益后，運達風電凈利潤降幅更大，2017年，其實現扣非后凈利潤為0.80億元，同比下滑11.51%。

　　在客戶集中度方面，運達風電也表現出了對大客戶較強的依賴性。根據招股說明書，該公司2017年前五大客戶所貢獻的營收占比累計達85.22%。這其中，中國華能集團、中國電力建設集團所貢獻營收占比居前兩位，分別達32.48%、20.44%。招股說明書進一步顯示，2015年至2017年，中國華能集團一直為運達風電的最大客戶，但其所貢獻的營收占比也在出現輕微波動，分別為35.06%、39.93%、32.48% 

　　而在負債率方面，運達風電則表現出高于同行水平的數據。2015年至2017年，該公司各報告期內的負債率分別為86.29%、83.06%和85.18%，顯著高于同行平均數據——招股說明書顯示，同期，運達風電可對比的6家風電企業平均資產負債率分別為65.70%、61.60%、59.83%，且整體處于下降趨勢。

　　此外，該公司近些年來應收賬款規模持續增加。2015年至2017年，其全口徑應收賬款凈額分別為17.54億元、21.74億元，26.97億元，占資產總額的比例由2015年的33.49%提升至2017年的46.43%。

　　招股說明書顯示，運達風電計劃登陸創業板，擬發行7349萬股，募集5.9億元，用于生產基地智能化改造項目、風能數據平臺及新機型研發項目、昔陽縣皋落一期（50MW）風電項目以及補充流動資金。