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3 月23 日，金風(fēng)科技公布2017 年年度報(bào)告，報(bào)告顯示，2017年?duì)I業(yè)收入為251.29 億元，同比下降4.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.55 億元，同比上升1.72%;2017 年公司EPS 為0.84，相比上年同期增長(zhǎng)0.61%。公司四季度營(yíng)收81.23 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.58 億元，相比第三季度下降12.03%。

簡(jiǎn)評(píng)

政策影響營(yíng)收小幅下降，后半年表現(xiàn)改善

2017 年全年?duì)I業(yè)收入251.29 億元，同比下降4.80%，原因是受到政策限制影響，風(fēng)電行業(yè)2017 年裝機(jī)量整體下滑，市場(chǎng)需求縮減，但這一情況隨著系列政策的出臺(tái)得到緩解，公司四季度營(yíng)業(yè)收入分別為35.84、62.56、71.67、81.23 億元，呈明顯上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2018 年繼續(xù)保持。值得注意的是在營(yíng)收下降的情況下公司2017 年歸母凈利潤(rùn)仍取得了1.72%的增長(zhǎng)，表明公司對(duì)成本費(fèi)用的管控能力顯著提升。公司17 年現(xiàn)金流狀況良好，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)相同，四季度數(shù)據(jù)分別為-22.43、6.92、10.51、72.55 億元，后半年改善明顯。截至目前，公司資金充裕，計(jì)劃向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元。

永磁直驅(qū)技術(shù)領(lǐng)先，行業(yè)領(lǐng)跑地位穩(wěn)固

公司的1.5MW、2.XMW、2.5MW、3.0MW 和6.XMW 永磁直驅(qū)系列化機(jī)組技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，具有高效、穩(wěn)定、高性能和低成本的特點(diǎn)，在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上多年保持領(lǐng)跑地位，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造商中連續(xù)七年排名第一，在全球風(fēng)電市場(chǎng)連續(xù)三年名列前三。金風(fēng)科技2017 年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)超過(guò)5.3GW，市場(chǎng)占有率29%。截至報(bào)告期末，公司全球累計(jì)裝機(jī)超過(guò)44GW，其中中國(guó)累計(jì)裝機(jī)超過(guò)42GW、共27816 臺(tái)，國(guó)際累計(jì)裝機(jī)超過(guò)1.45GW、共770臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及零部件銷售收入為人民幣194.45 億元，同比下降13.14%；2017 年實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售容量5,081.50MW,較上年同期下降13.62%，這主要是由于紅色預(yù)警與環(huán)保部門的政策限制導(dǎo)致的開(kāi)發(fā)受限，2017 年我國(guó)風(fēng)電行業(yè)整體裝機(jī)水平明顯下滑。但從市場(chǎng)占有率上來(lái)看，公司仍有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，國(guó)內(nèi)國(guó)外多點(diǎn)開(kāi)花

公司主要有四大業(yè)務(wù)板塊，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；風(fēng)電場(chǎng)投資于開(kāi)發(fā)、風(fēng)電服務(wù)和其他業(yè)務(wù)。其中風(fēng)機(jī)制造與銷售2017 年占總收入77.4%，貢獻(xiàn)毛利率25.2%。第二大業(yè)務(wù)風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)收入占比為13.0%，毛利率高達(dá)65.9%。風(fēng)電服務(wù)和其他業(yè)務(wù)占比分別為8.2%和1.5%。在國(guó)內(nèi)外風(fēng)電市場(chǎng)上，公司都具有較高的占有率，截至2017 年底，公司在手外部訂單合計(jì)15.86GW ，刷新歷史最高紀(jì)錄；公司積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，并取得良好的業(yè)績(jī)，2017 年底海外在手訂單容量704.5MW。2017 年全球市場(chǎng)新增裝機(jī)容量52GW，公司在全球新增裝機(jī)5.6GW，市場(chǎng)占有率11%，排名世界第三，在亞洲、南美、澳洲、中東及非洲都有超過(guò)150MW 的機(jī)組訂單，其中澳洲在建容量527.5MW，待開(kāi)發(fā)容量939.4MW。公司產(chǎn)業(yè)布局廣泛，國(guó)際業(yè)務(wù)拓展順利，未來(lái)盈利空間巨大。

市場(chǎng)需求大幅提升，風(fēng)電企業(yè)大有可為

據(jù)國(guó)家能源局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017 年全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1948 小時(shí)，同比增加203 小時(shí)。全年棄風(fēng)電量419 億千瓦時(shí)，同比減少78 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)限電形勢(shì)大幅好轉(zhuǎn)。限電的持續(xù)改善推動(dòng)紅色區(qū)域解禁和項(xiàng)目的批復(fù)，同時(shí)分散式風(fēng)電和海上風(fēng)電的也在積極開(kāi)拓，推動(dòng)2018 年新增風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)到25GW，從而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)出貨量的增加。國(guó)家能源局還提出積極推動(dòng)海上風(fēng)電建設(shè)，加快推動(dòng)分散式風(fēng)電發(fā)展。得益于需求改善，公司2018 年裝機(jī)量有望提升， 2018 年前已核準(zhǔn)但尚未吊裝的估算容量約為67.3GW，預(yù)計(jì)2018、2019兩年有大量風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)；海上風(fēng)電方面，根據(jù)各省規(guī)劃，2018-2020 年新增海上風(fēng)電開(kāi)工7.2GW 以上，市場(chǎng)前景廣闊。

預(yù)計(jì)公司2018、2019 年的EPS 為 1.17、1.41 元，對(duì)應(yīng)PE 為16.31、13.53 倍，維持 “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.5 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

2、國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)，受貿(mào)易戰(zhàn)波及的風(fēng)險(xiǎn)。