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風(fēng)電能助力華銀電力扭虧為盈嗎?

2018-03-20 09:42:18 大云網(wǎng)  點(diǎn)擊量: 評(píng)論 (0)
2017年9月8日,華銀電力(600744 SH)公告回復(fù)了《中國證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》。在這份三個(gè)月前下發(fā)的通知

      風(fēng)電能助力華銀電力扭虧為盈嗎?

      2017年9月8日,華銀電力(600744.SH)公告回復(fù)了《中國證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》。在這份三個(gè)月前下發(fā)的通知書中,證監(jiān)會(huì)對(duì)華銀電力定向增發(fā)17億元投入風(fēng)電項(xiàng)目提出諸多問題,包括近3年未分紅、置入資產(chǎn)業(yè)績差異大以及收購過多火電關(guān)停指標(biāo)等。

  華銀電力是湖南省裝機(jī)規(guī)模最大的發(fā)電企業(yè),2008年虧損近12億元之后,華銀電力的業(yè)績在接下來的近10年內(nèi)一直沒有顯著回升。在業(yè)績低迷時(shí)期,靠著政府補(bǔ)助和變賣資產(chǎn),華銀電力才沒有戴上ST的帽子。

  主營火電行業(yè)的華銀電力,在近些年來火電市場不景氣、原料成本上升帶來虧損的情況下,一直在拓展非火電板塊的業(yè)務(wù),試圖通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),來平衡火電業(yè)務(wù)。然而,多年努力的效果卻一直不容樂觀。從2016年開始,華銀電力將更多的精力放在風(fēng)電板塊,擬定增17億元加碼風(fēng)電領(lǐng)域。然而,產(chǎn)能利用率偏低的風(fēng)電市場存在著嚴(yán)重的兩極分化問題,產(chǎn)業(yè)正處于加速淘汰整合期,競爭愈加激烈,電價(jià)持續(xù)走低。

  華銀電力此時(shí)轉(zhuǎn)投風(fēng)電,盈利能力依舊待考。

  從2016 年開始,華銀電力將更多的精力放在風(fēng)電板塊。不過,隨著電價(jià)的調(diào)整,華銀電力風(fēng)電項(xiàng)目盈利能力堪憂。

  火電板塊業(yè)績萎靡,17億元加碼風(fēng)電業(yè)務(wù)

  在華銀電力的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,火電始終是大頭。其定增報(bào)告顯示,截至2015年末在役裝機(jī)554.57萬千瓦,其中火電機(jī)組524.32萬千瓦,水電機(jī)組15.4萬千瓦,風(fēng)電裝機(jī)14.85萬千瓦。風(fēng)電裝機(jī)量不到火電的零頭。

  而隨著電力消費(fèi)需求放緩、非化石能源發(fā)電量高速增長等因素影響,火電發(fā)電市場正在萎縮。2015年底,我國火電裝機(jī)占比從“十一五”末的73.2%降至68.4%,火電發(fā)電量自1974年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。近幾年,火電機(jī)組設(shè)備利用小時(shí)也總體呈持續(xù)下降態(tài)勢。雖然受益于煤炭市場不景氣的現(xiàn)狀,火電行業(yè)目前整體仍處于盈利狀態(tài),但盈利水平正在慢慢下降。

  近年來,占比較高但盈利能力較低的火電板塊,一直是華銀電力的主業(yè),也是其無法擺脫的困擾。火電受政府電價(jià)調(diào)整政策影響較大,盈利水平也隨之波動(dòng)。政府的每一次電價(jià)調(diào)整,都在一定程度上決定了華銀電力全年的業(yè)績。提升新能源發(fā)電業(yè)務(wù)占比、優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)、拓展新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間,以增加新的利潤增長點(diǎn),成為華銀電力選擇的方向。

  2016年4月22日,華銀電力第一次發(fā)布擬定增投建風(fēng)電項(xiàng)目的預(yù)案,最初預(yù)計(jì)的定增金額是20億元。

  預(yù)案顯示,此次募投項(xiàng)目為6個(gè)風(fēng)電場項(xiàng)目建設(shè),包括城步五團(tuán)風(fēng)電場項(xiàng)目、綏寧寶鼎山風(fēng)電場項(xiàng)目、綏寧寶鼎山風(fēng)電場二期項(xiàng)目、綏寧寶鼎山風(fēng)電場三期項(xiàng)目、芷江西晃山風(fēng)電場項(xiàng)目以及懷化西晃山風(fēng)電場二期工程項(xiàng)目,各項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資回收期9.5年左右,預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均可超過9%,其中最高的綏寧寶鼎山風(fēng)電場項(xiàng)目或可超過10%。

  2017年3月24日,華銀電力修訂定增預(yù)案,將擬募集資金總額下調(diào)為不超過17億元,并于兩個(gè)月后獲得證監(jiān)會(huì)的受理。

  2017年6月15日,證監(jiān)會(huì)向華銀電力下發(fā)《反饋意見通知書》,其中重點(diǎn)關(guān)注了本次募投項(xiàng)目中分期項(xiàng)目的進(jìn)展、投入情況,以及募投項(xiàng)目的經(jīng)營模式和盈利模式。

  在反饋公告中,華銀電力透露了部分項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度:分期項(xiàng)目中的寶鼎山一期已于2017年4月投產(chǎn),余下的二期和三期將分別在2018年9月和2019年3月投產(chǎn);西晃山項(xiàng)目一期已于2016年9月投產(chǎn),二期投產(chǎn)時(shí)間與此間隔兩年。截至2017年3月23日董事會(huì)前,各募投項(xiàng)目的投資合計(jì)已近6.39億元,預(yù)計(jì)總投資24.98億元。

  然而,即使上述項(xiàng)目全部建成,總裝機(jī)量也只有約29.1萬千瓦,加上現(xiàn)有的風(fēng)電裝機(jī)量,在其總裝機(jī)量中占比仍不到10%,其火電容量仍接近90%,短時(shí)間內(nèi)依然無法改變火電占比過高的現(xiàn)狀。

  連年巨虧:靠非經(jīng)常性損益和向關(guān)聯(lián)方出售火電關(guān)停指標(biāo)躲過ST風(fēng)險(xiǎn)

  華銀電力2017年半年報(bào)顯示,公司上半年累計(jì)完成的發(fā)電量與上網(wǎng)電量同比均增加近50%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.01億元,同比增加54.1%,但由于成本的大幅增加,實(shí)現(xiàn)凈利潤為虧損4.58億元,同比減利2.02億元。

  虧損的火電企業(yè)不只華銀電力。這半年里,煤、電企業(yè)的境況再次反轉(zhuǎn)。今年以來,煤價(jià)持續(xù)處于高位,煤企效益提升,電企則因成本升高,陷入虧損或者凈利潤大幅下滑的局面。

  數(shù)據(jù)顯示,超過九成電企在今年上半年凈利潤下滑,包括華銀電力在內(nèi)的8家電企陷入虧損。不少行業(yè)分析報(bào)告預(yù)計(jì),下半年煤價(jià)將繼續(xù)處于高位,電企凈利潤下滑幅度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

  雪上加霜的是,火電行業(yè)除了面臨成本過高,還有產(chǎn)能過剩的問題。8月23日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,將推動(dòng)火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn),嚴(yán)控新增產(chǎn)能。

  行業(yè)的周期波動(dòng),讓華銀電力近年來只能依賴非經(jīng)常性損益來裝點(diǎn)業(yè)績。一旦這部分收入減少,便難逃虧損的命運(yùn)。

  2014年,華銀電力虧損1.75億元。

  2015年,變賣資產(chǎn)加上政府補(bǔ)助,華銀電力在主業(yè)虧損的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。是年,華銀電力凈利潤3.81億元,扣非凈利潤虧損1.49億元。

  2016年,華銀電力凈利潤1.88億元,若扣除非經(jīng)常性損益帶來的1.82億元收入,其凈利潤僅600萬元。

  除了施展非經(jīng)常性損益“財(cái)技”,靠在大唐電力這棵大樹下,華銀電力還有一筆令人羨慕的好生意——出售火電關(guān)停容量指標(biāo)獲得豐厚利潤,且多為關(guān)聯(lián)交易。公告顯示,2011年至2015年,華銀電力向大唐集團(tuán)、大唐國際、攸能公司、粵電力等關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)方出售小火電關(guān)停容量272.25萬千瓦,合計(jì)金額22.38億元。僅2015年,華銀電力該業(yè)務(wù)收入就達(dá)3.32億元。

  截至2016年末,華銀電力尚未收回的小火電關(guān)停容量指標(biāo)轉(zhuǎn)讓余款金額合計(jì)7.29億元。今年7月,其大股東大唐集團(tuán)支付9408萬元后,還剩下6.35億元。這意味著,在未來的幾年內(nèi)依靠大股東的支持,華銀電力這一業(yè)務(wù)仍將為其利潤指標(biāo)留出騰挪空間。

  值得注意的是,2014年以后,華銀電力未再收購新的小火電關(guān)停容量指標(biāo)。

  今年6月,證監(jiān)會(huì)要求華銀電力說明公司收購超出自身需求量的關(guān)停指標(biāo)之后,再出售給關(guān)聯(lián)方的必要性及合理性。

  華銀電力回復(fù)稱,收購指標(biāo)是為響應(yīng)國家政策號(hào)召,出售指標(biāo)則是盤活公司閑置資源。

  風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)能過剩,定增投資的風(fēng)電項(xiàng)目盈利持續(xù)性待考

  一系列困境,讓華銀電力急需找到一個(gè)更為穩(wěn)定的贏利點(diǎn)。

  2014年11月,國務(wù)院發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014—2020年)》,提倡大力發(fā)展風(fēng)電,并提出,到2020年,風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2億千瓦。

  華銀電力投產(chǎn)的風(fēng)電項(xiàng)目,讓其嘗到了甜頭。截至2017年6月30日,華銀電力已投產(chǎn)的風(fēng)電項(xiàng)目共4個(gè),裝機(jī)容量247.5兆瓦,今年上半年均已實(shí)現(xiàn)盈利,凈利潤總計(jì)4100.48萬元。

  然而,風(fēng)電僅占華銀電力火電裝機(jī)容量的5%左右,且往期業(yè)績顯示,該公司風(fēng)電項(xiàng)目的盈利能力極不穩(wěn)定。裝機(jī)容量最大的大唐華銀(湖南)新能源有限公司,今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1751.61萬元,過去3年的凈利潤分別為775.84萬元、3146.17萬元、1300.77萬元,波動(dòng)劇烈;設(shè)立在外省的大唐華銀欣正錫林郭勒風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司,今年上半年凈利潤520.28萬元,去年的凈利潤則虧損1159.75萬元。

 

  保持風(fēng)電項(xiàng)目盈利能力的穩(wěn)定,是華銀電力必須面對(duì)的壓力。如何應(yīng)對(duì)接下來風(fēng)電行業(yè)新一輪的大洗牌,將是更大的挑戰(zhàn)。

  上一次市場洗牌是在2006年前后,以華銳風(fēng)電為代表的企業(yè)通過門檻低、成效快的技術(shù)引進(jìn)迅速占領(lǐng)新興的風(fēng)電市場。企業(yè)蜂擁而至,出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、無序競爭的局面,導(dǎo)致2011年風(fēng)電整機(jī)廠商出現(xiàn)明顯業(yè)績下滑。

  2016年北京國際風(fēng)能大會(huì)上,中國風(fēng)能協(xié)會(huì)秘書長秦海巖即預(yù)測:“未來,中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將加速淘汰整合。”

  國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2017年上半年,全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量601萬千瓦,相比于2016年的新增774萬千瓦,增速正在放緩。另一方面,中國風(fēng)電的產(chǎn)能利用率也在降低。有媒體援引中國風(fēng)能協(xié)會(huì)內(nèi)部人士說法稱,2016年國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)能利用率可能降至50%,明顯低于80%~85%的國際水平。

  另一大利空是,風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的趨勢日益清晰。2016年12月26日,國家發(fā)改委宣布,2018年1月1日之后,一類至四類資源區(qū)新核準(zhǔn)建設(shè)陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.40元、0.45元、0.49元、0.57元,比2016—2017年電價(jià)每千瓦時(shí)降低7分、5分、5分、3分。

  華銀電力此次定增的6個(gè)風(fēng)電場均位于南方中低風(fēng)速的四類資源區(qū),投產(chǎn)時(shí)的電價(jià)將下降5%,對(duì)收益率本就不到10%的風(fēng)電項(xiàng)目來說,未來盈利能力堪憂。

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責(zé)任編輯:電改觀察員

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