17年年報(bào)前瞻之六

電新行業(yè)2017全年整體同比增長(zhǎng)34.9%，相比2017年第一至第三季度整體增速繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)129家公司2017年總體凈利潤(rùn)為620.27億元，較去年同期的459.71億元同比增長(zhǎng)34.9%，2017年全年行業(yè)整體凈利潤(rùn)增速呈逐季提升狀態(tài)。微觀來看，業(yè)績(jī)下滑達(dá)到36家，占比達(dá)到28%；同比大幅增長(zhǎng)超過100%的有19家。

一、電力設(shè)備板塊

電力設(shè)備板塊，行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.0%。電力設(shè)備板塊重點(diǎn)公司51個(gè)，2017全年總體凈利潤(rùn)為265.18億元，較2016年同期的192.17億元同比增長(zhǎng)38.0%，電力設(shè)備板塊增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來自特高壓交付和“一帶一路”帶來的海外市場(chǎng)擴(kuò)張，以及一些細(xì)分行業(yè)找到新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如電力電子板塊受益光伏逆變器與充電樁需求兩旺。細(xì)分來看，電源設(shè)備與智能電網(wǎng)板塊受益部分公司重大資產(chǎn)重組影響環(huán)比增速提升，其他板塊如電力電子、高低壓設(shè)備、儀器儀表的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾惹叭径让黠@放緩。

二、新能源發(fā)電板塊

新能源發(fā)電板塊，行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.8%。新能源發(fā)電板塊重點(diǎn)公司36個(gè)，2017年全年總體凈利潤(rùn)191.66億元，較去年同期的127.91億元同比增長(zhǎng)49.8%。光伏板塊四季度需求受分布式搶裝依然保持強(qiáng)勁，由于2016年四季度淡季低基數(shù)因素，全年業(yè)績(jī)同比增速繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)達(dá)到74.1%；風(fēng)電方面四季度機(jī)組交付明顯加速，根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)全年裝機(jī)達(dá)到20GW，四季度單季裝機(jī)達(dá)到10GW 以上，三季度細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正驗(yàn)證了我們前期判斷，而四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)同比擴(kuò)大至18.4%，基本面明顯好轉(zhuǎn)。

三、新能源汽車板塊

新能源汽車板塊，行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.0%。新能源汽車板塊重點(diǎn)公司42個(gè)，2017年全年總體凈利潤(rùn)163.42億元，較2016年同期的139.63億元同比增長(zhǎng)17.0%。基于對(duì)工信部2018年補(bǔ)貼政策調(diào)整方式的預(yù)判，年底下游采購與中游去庫存并行，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力回升，預(yù)計(jì)電池板塊同比業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)正，鋰電設(shè)備及材料同比業(yè)績(jī)繼續(xù)提升至43.3%。

四、投資建議

新能源配置價(jià)值繼續(xù)好于傳統(tǒng)電力設(shè)備，風(fēng)電裝機(jī)同比回升以及新能源車政策調(diào)整緩沖期產(chǎn)銷放量是未來一個(gè)季度的關(guān)注重點(diǎn)。傳統(tǒng)電力設(shè)備領(lǐng)域，特高壓的密集交付預(yù)計(jì)于四季度達(dá)到尾聲，后續(xù)電網(wǎng)投資的力度與重點(diǎn)方向仍不明朗；新能源方面，光伏行業(yè)進(jìn)入淡季，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入短期下跌通道，但龍頭擴(kuò)產(chǎn)與份額提升帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍較為確定，推薦各環(huán)節(jié)龍頭隆基股份、通威股份、陽光電源、林洋能源、正泰電器；風(fēng)電板塊四季度裝機(jī)回升已驗(yàn)證景氣回升判斷，受益低基數(shù)效應(yīng)一季度同比裝機(jī)與業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)景氣持續(xù)，推薦金風(fēng)科技與天順風(fēng)能。新能源汽車領(lǐng)域，政策調(diào)整緩沖期帶來行業(yè)裝機(jī)同比高增速，微觀上三元材料高鎳化是主要方向，推薦杉杉股份、當(dāng)升科技。

五、個(gè)股分析

隆基股份(601012)

印度建廠全球產(chǎn)能擴(kuò)張開啟

國(guó)內(nèi)組件有序擴(kuò)產(chǎn)，印度投資規(guī)模擴(kuò)大規(guī)避貿(mào)易壁壘。2月5日公司公告投資滁州5GW單晶組件項(xiàng)目，總投資額約15.58億元，產(chǎn)能爬坡期約10個(gè)月，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)到12GW。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有序擴(kuò)張，確保公司在組件端的實(shí)力逐步提升。同時(shí)公司公告在印度安得拉邦投資建設(shè)500MW單晶高效電池和500MW組件生產(chǎn)項(xiàng)目變更為1GW單晶高效電池及1GW組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資變更為約19.41億元。近期印度政府就光伏電池片及組件雙反問題進(jìn)行調(diào)查，一旦雙反或保障稅落地將對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)印度的產(chǎn)品出口形成強(qiáng)大貿(mào)易壁壘。公司快速應(yīng)對(duì)，向印度擴(kuò)張產(chǎn)能，彰顯公司反應(yīng)力與執(zhí)行力。印度組件廠區(qū)計(jì)劃于2019年8月底完成建設(shè)并投產(chǎn)，電池廠區(qū)計(jì)劃于2019年底完成建設(shè)并于2020年1月開始投產(chǎn)，有望將未來潛在的貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

陽光電源(300274)

戶用分布式光伏值得期待

受益分布式電站開發(fā)與海外市場(chǎng)拓展，業(yè)績(jī)略超申萬宏源預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為885,958.47 萬元、109,371.80 萬元、118,080.78 萬元、103,887.72 萬元，較上年同期分別增長(zhǎng)了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快， 國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)受政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)較快，海外市場(chǎng)拓展進(jìn)一步擴(kuò)大，增幅較大。國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)維持高景氣度，疊加海外出貨快速增長(zhǎng)。？

全球逆變器龍頭，受益國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣與海外市場(chǎng)拓展。公司是全球逆變器龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期穩(wěn)定在35%左右，出貨量穩(wěn)居全球前三。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年我國(guó)實(shí)現(xiàn)光伏新增裝機(jī)53.06GW，同比增長(zhǎng)53.62%，市場(chǎng)容量顯著擴(kuò)大。公司逆變器業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力主要來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)放量與海外份額拓展，預(yù)計(jì)2017年出貨量在15-17GW之間。我們認(rèn)為逆變器業(yè)務(wù)是進(jìn)入壁壘不高但能夠形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)，未來市場(chǎng)集中度會(huì)繼續(xù)提升，公司逆變器業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。？

金風(fēng)科技(002202)

整機(jī)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

全球領(lǐng)先的風(fēng)機(jī)行業(yè)龍頭，公司盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司目前是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商，市占率連續(xù)六年第一。

海外市場(chǎng)開拓成果顯著，國(guó)際化進(jìn)程加快。17年上半年，公司國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約10.65億元，較上年同期增加61.74%。公司待開發(fā)和儲(chǔ)備項(xiàng)目的合計(jì)容量達(dá)到1770.3MW，在手國(guó)際訂單突破1GW，國(guó)際業(yè)務(wù)遍布六大洲。17年以來公司成功開發(fā)了美國(guó)Rattle Snake、澳洲 Stockyard Hill、Loma Blanc1、2、3 期項(xiàng)目。2017年11月，金風(fēng)全資子公司金風(fēng)美國(guó)同One Energe 公司合作的分布式風(fēng)電正式完成安裝和調(diào)試。同時(shí)公司積極布局一帶一路沿線國(guó)家，在哈薩別克斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)家已有項(xiàng)目建成或簽約。公司憑借超強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，隨著海外市場(chǎng)開拓經(jīng)驗(yàn)的積累，公司國(guó)際化進(jìn)程將進(jìn)一步加快。