【干貨】重新定義LCOE

2018-02-12 08:54:59 大云網(wǎng)　點(diǎn)擊量：評論 (0)

第一次接觸LCOE（平準(zhǔn)化度電成本）指標(biāo)是在2016年與維斯塔斯的合作中，針對相同的風(fēng)電項(xiàng)目，國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家的營銷策略往往是低價中標(biāo)，維斯塔

第一次接觸LCOE（平準(zhǔn)化度電成本）指標(biāo)是在2016年與維斯塔斯的合作中，針對相同的風(fēng)電項(xiàng)目，國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家的營銷策略往往是低價中標(biāo)，維斯塔斯則認(rèn)為風(fēng)機(jī)價格不是越低越好，要結(jié)合發(fā)電量，以最低的LCOE作為選型指標(biāo)，結(jié)果中標(biāo)率較低。

為了給維斯塔斯高管“洗腦”，我們專門對比了IRR和LCOE的優(yōu)劣，雖然當(dāng)時覺得維斯塔斯不接地氣，但此后我越來越發(fā)現(xiàn)，LCOE是一個非常有意義的指標(biāo)，值得國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠家和投資商師法。

對風(fēng)電項(xiàng)目價值的評估，中國更看重IRR，外國更看重度電成本，這與兩者的價格政策與管理體制相關(guān)。

中國風(fēng)電項(xiàng)目采用標(biāo)桿電價制度，電價是死的，造價和電量是活的。國內(nèi)大型電力集團(tuán)在項(xiàng)目評估中往往設(shè)置造價和回報(bào)率紅線，限制了發(fā)電量高的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可以通過造價實(shí)現(xiàn)的開發(fā)費(fèi)，因此只能取得風(fēng)資源素質(zhì)一般的項(xiàng)目，或者說既定項(xiàng)目發(fā)電量水平提升空間相對有限，控制造價是提高投資回報(bào)率的主要途徑。因此，中國風(fēng)電項(xiàng)目評估更看重IRR這樣可以具有綜合性的評價指標(biāo)，在不同項(xiàng)目、不同電價、不同行業(yè)之間進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/div>

而國外很多風(fēng)電項(xiàng)目采用競價制度，電價是通過造價、電量、預(yù)期回報(bào)率等因素反算出來投標(biāo)確定的。我國各類電源項(xiàng)目競價上網(wǎng)勢在必行，沒有了標(biāo)桿電價該如何評價項(xiàng)目價值？一個電力項(xiàng)目如何競價才能滿足基本回報(bào)率要求？這時，LCOE指標(biāo)的優(yōu)越性日益突顯。

LCOE公式莫衷一是

雖然越來越多的從業(yè)者將度電成本概念掛在嘴邊，但對LCOE公式的理解和運(yùn)用卻經(jīng)常出現(xiàn)偏差。

比較低級的錯誤是認(rèn)為度電成本就是利潤表上成本費(fèi)用的度電化。即將運(yùn)維、大修、折舊、利息等費(fèi)用加總后除以年發(fā)電量，這樣應(yīng)該叫做度電經(jīng)營成本更合適。有些人認(rèn)為應(yīng)該考慮時間價值，所以機(jī)械的將上述各種因素折現(xiàn)，但反而更沒有意義。還有一種錯誤是投入產(chǎn)出不匹配。初始投資只考慮股東投入，后期成本還增加了利息支出，沒有搞清楚是從項(xiàng)目角度還是股東角度在考慮問題。

相比，大多數(shù)外國政府或機(jī)構(gòu)的文獻(xiàn)中LCOE公式是正確的，在分子構(gòu)成上會根據(jù)實(shí)際需要略有調(diào)整。比如，GE在《2025中國風(fēng)電度電成本白皮書》中對公式的描述如下。分子包括總投資、折舊、運(yùn)維和殘值等。英國能源與氣候變化部（DECC）公布的海上風(fēng)電LCOE計(jì)算模型沒有考慮殘值，增加了對海上風(fēng)電來說較為重要的棄置費(fèi)支出。

舶來指標(biāo)不能照搬照抄

好的指標(biāo)自己會講故事。LCOE公式表面計(jì)算的是將一個電力項(xiàng)目在建設(shè)期、經(jīng)營期不均衡的各項(xiàng)經(jīng)營支出和應(yīng)滿足的平均資金成本拉平，折算為每年平均的成本。換句話說，如果只有平均電價超過這一成本水平，才能滿足成本支出和基本的收益要求。也就是說，LCOE表面上是度電成本，其實(shí)是度電電價。

但是，如果直接將上述公式的計(jì)算結(jié)果代入模型，會發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目IRR收益率低于預(yù)期。這是因?yàn)長COE公式隱含了一些假設(shè)和需要調(diào)整的事項(xiàng)：

1、沒有考慮增值稅。我國電價是含增值稅的，而上述公式數(shù)據(jù)取自于利潤表中的不含稅數(shù)字。另外，總投資當(dāng)中增值稅進(jìn)項(xiàng)稅可以抵扣銷項(xiàng)稅，從而導(dǎo)致經(jīng)營期前3-5年現(xiàn)金流高于利潤表售電收入數(shù)值，后期實(shí)際繳納增值稅時，風(fēng)電項(xiàng)目又享受50%即征即退稅收優(yōu)惠政策。導(dǎo)致增值稅對度電成本形成多角度影響，因此得出的電價是不含增值稅的電價，需根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整。

2、沒有明確所得稅的影響。上述公式計(jì)算是從利潤表角度計(jì)算度電成本和度電電價，付現(xiàn)成本是所得稅后凈支出，折舊考慮的是抵稅作用，因此由此反算的電價是所得稅后電價。真實(shí)電價應(yīng)該是LCOE數(shù)值/（1-所得稅率）。

3、沒有考慮所得稅三免三減半。所得稅是現(xiàn)金流計(jì)算中非常重要的環(huán)節(jié)，因?yàn)槌杀卷?xiàng)目可以抵稅，收入項(xiàng)目需要交稅。但我國風(fēng)電項(xiàng)目享受“三免三減半”政策，前三年所得稅率為0%，4-6年為12.5%，此后為25%，導(dǎo)致經(jīng)營期前六年實(shí)際成本、折舊抵稅與公式計(jì)算不符。

4、忽略項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)變化。一般情況下，LCOE公式中的折現(xiàn)率（WACC）采用一個公式計(jì)算股權(quán)成本與稅后債權(quán)成本的加權(quán)平均值。但絕大多數(shù)風(fēng)電項(xiàng)目會進(jìn)行項(xiàng)目融資，建設(shè)期長期貸款或融資租賃比例為70%-80%，扣除寬限期后還款期為10-14年。假設(shè)某項(xiàng)目建設(shè)期負(fù)債率80%，14年等額本金還款，債權(quán)融資稅前成本6%，股權(quán)成本12%，考慮所得稅三免三減半，項(xiàng)目20年WACC從最初的7.2%波動上升，至14年貸款全部償還完畢后穩(wěn)定在12%。一個固定折現(xiàn)率其實(shí)很難精準(zhǔn)反應(yīng)20年生命周期中每年所需收益率的變化。

因此，如果要精確計(jì)算一個項(xiàng)目的LCOE，每一年的現(xiàn)金流應(yīng)該采用當(dāng)年的WACC折現(xiàn)。但這也會導(dǎo)致突出了項(xiàng)目融資的個體差異，而無法在不同項(xiàng)目之間公平的進(jìn)行橫向?qū)Ρ取Ｍ鈬鴪?bào)告一般忽略經(jīng)營期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)變化，采用一個統(tǒng)一的數(shù)值折現(xiàn)6%或8%。與其叫做平均資本成本，不如叫做項(xiàng)目回報(bào)率更合適。

修正與提示

由于LCOE公式有上述水土不服的特征，建議對公式做如下兩種方式的修正，修正后，上述大多數(shù)問題均可以得到解決，但所得稅三免三減半的影響仍然無法通過一個因素的調(diào)整實(shí)現(xiàn)。因此，這一結(jié)果仍與具體項(xiàng)目實(shí)際情況略有差異，但已經(jīng)可以更好的進(jìn)行不同項(xiàng)目、不同廠家、不同電源種類、不同國別項(xiàng)目之間度電成本的橫向?qū)Ρ取?/div>

修正公式1：度電含稅成本或者說反算的度電含稅電價=（扣除增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的總投資+付現(xiàn)成本現(xiàn)值-折舊抵稅現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值）/年發(fā)電量現(xiàn)值/（1-25%）*1.17

修正公式2：度電含稅成本或者說反算的度電含稅電價=（包含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的總投資+付現(xiàn)成本現(xiàn)值-折舊抵稅現(xiàn)值（增值稅進(jìn)項(xiàng)稅參與折舊而不抵扣）+殘值現(xiàn)值）/年發(fā)電量現(xiàn)值/（1-25%）*1.085

注：折現(xiàn)率為預(yù)期項(xiàng)目投資回報(bào)率；1.17和1.085是考慮了不同情形下的增值稅影響；模型運(yùn)算中應(yīng)不考慮所得稅三免三減半影響，認(rèn)為所得稅率20年均為25%。

因此，業(yè)界在進(jìn)行LCOE對比時，不應(yīng)只關(guān)注結(jié)果，而應(yīng)該先問假設(shè)和算法，確保大家在一個平臺上，蘋果對蘋果，桔子對桔子。美國能源部（DOE）曾經(jīng)以LCOE指標(biāo)作為評選水電風(fēng)電項(xiàng)目是否能獲得科技進(jìn)步獎金的依據(jù)之一，苦于指標(biāo)計(jì)算假設(shè)不透明，無法保證項(xiàng)目評選的公正性。2015年10月，風(fēng)和水動力技術(shù)辦公室（wwpto）發(fā)布了《LCOE報(bào)告指南（doe_lcoe_reporting_guidance）》，對公式及其取值進(jìn)行了解讀。未來一兩年中，LCOE指標(biāo)必然被逐步納入風(fēng)機(jī)廠家和投資商對項(xiàng)目、招投標(biāo)的評價指標(biāo)。我國也應(yīng)及時統(tǒng)一口徑，促進(jìn)行業(yè)以均一透明的方式競爭發(fā)展，讓LCOE成為有活力而不被濫用的指標(biāo)。

好的指標(biāo)自己會講故事

除了能夠反算電價，進(jìn)一步分析LCOE指標(biāo)，還能給我們?nèi)缦绿崾荆?/div>

1、度電成本在建設(shè)期就確定了。

LCOE公式的分子由四個因素構(gòu)成，雖然看上去取值時間不同，但折舊、殘值均是總投資的衍生品，以一個典型五萬千瓦項(xiàng)目為例，假設(shè)總投資4億元，付現(xiàn)成本每年500萬元，不考慮通脹、大修、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅和所得稅三免三減半的影響，分子當(dāng)中與總投資相關(guān)的因素合計(jì)占比約為90%。也就是說，后市場服務(wù)如果不能提升發(fā)電量，僅靠節(jié)省運(yùn)維費(fèi)用，智能化程度再高，對降低度電成本的影響也是杯水車薪。

因此，降低度電成本的KPI不應(yīng)該放在后期運(yùn)營維護(hù)部門，而應(yīng)該前置到投資、設(shè)計(jì)、招標(biāo)、施工環(huán)節(jié)，成立度電成本控制部進(jìn)行全程把控。

2、風(fēng)機(jī)是降低度電成本的關(guān)鍵。

LCOE公式中除了所得稅是政府主導(dǎo)、不可控因素外，總投資、發(fā)電量、付現(xiàn)成本、折現(xiàn)率均為業(yè)主可控因素。這四大因素對度電成本下降的影響分別有多大？

仍然拿一個四類地區(qū)典型五萬千瓦項(xiàng)目為例，假設(shè)總投資4億元，年發(fā)電2100小時，付現(xiàn)成本每年500萬元，折現(xiàn)率8%，不考慮通脹、大修、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅和所得稅三免三減半的影響，修正LCOE為0.5281元/kwh。

以下分別逐步假設(shè)總投資、發(fā)電量、付現(xiàn)成本、折現(xiàn)率正向變化1%，修正LCOE累計(jì)下降2.5%。從降幅貢獻(xiàn)可知，造價、發(fā)電能力、收益率要求是降低度電成本的關(guān)鍵。從敏感性上，發(fā)電小時和造價敏感度最高，每變化1%，修正LCOE變化0.89-0.99%。

而發(fā)電能力與風(fēng)機(jī)直接相關(guān)，造價當(dāng)中至少50%是機(jī)組價格。資金成本高低除與社會平均收益率水平有關(guān)，還取決于市場對于風(fēng)電行業(yè)、風(fēng)電項(xiàng)目安全性、流動性、收益性的判斷，最有說服力的也是以風(fēng)機(jī)穩(wěn)定表現(xiàn)為核心的一張利潤表和現(xiàn)金流量表。

遠(yuǎn)景能源CEO張雷曾經(jīng)在一次演講中強(qiáng)調(diào)，“到2020年，遠(yuǎn)景的智能風(fēng)機(jī)技術(shù)能使中國50%土地上的風(fēng)能度電成本下降到人民幣0.2元左右。所以，沿著這個技術(shù)曲線再看10年，可再生能源會趨近于免費(fèi)。”這個目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)么？

到2020年，運(yùn)維費(fèi)用方面，假設(shè)由于質(zhì)保期延長和運(yùn)維效率、智能化水平的提升，從目前的500萬元/年下降到200萬元/年（不考慮通脹）；資金成本方面，伴隨社會平均資本回報(bào)要求下降、風(fēng)電行業(yè)的日益成熟以及補(bǔ)貼回款速度的改善，折現(xiàn)率從8%下降到6%；不考慮復(fù)雜地形和主材價格波動，假設(shè)總造價從4億元下降到3億元；發(fā)電能力方面，假設(shè)不存在限電，基于資源稟賦和機(jī)組效率提升，三北平原丘陵地區(qū)年發(fā)電3500-4000小時，中東部地區(qū)年發(fā)電2200-2500小時，則修正LCOE區(qū)間如下。

由此可知，全國各地風(fēng)電度電成本不可一概而論。或者說風(fēng)資源良好、建設(shè)難度低的項(xiàng)目度電成本到0.2元/kwh實(shí)現(xiàn)的可能性較大，但風(fēng)資源條件相對一般、建設(shè)難度高的地區(qū)要采用0.2元/kwh上網(wǎng)電價仍然任重而道遠(yuǎn)，需要風(fēng)機(jī)廠家在降低造價、提高電量方面下更大的功夫。

責(zé)任編輯：仁德財(cái)

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