​       申萬宏源12月25日發布風電行業研究報告，報告摘要如下：
　　技術進步驅動新能源風電迎來底部反轉。隨著風電開發轉向低風速區域,單機高功率、葉片大型化的趨勢明顯。根據GE的預計,到2025年風機風輪直徑將達到160米,相比2015年,掃風面積增加一倍,年發電能力提升一倍,度電成本下降30%,度電成本顯著降低。同時風塔由傳統的剛性塔架升級為柔性塔架,克服“共振”影響。四類資源區的風電場,在技術進步的驅動下,利用小時數有望從2000小時/年提高到2500小時/年,對應的內部收益率有望從10%提高到12%,經濟效益顯著改善。
　　三北地區消納問題明顯改善,紅色預警地區有望解除裝機禁令。截止至2017年9月底,我國棄風限電問題改善,全國棄風率約為12%,較上年同期下降6.7個百分點,平均利用小時數提升至1386小時。其中,三北地區紅色預警地區的棄風率下降趨勢明顯,寧夏、內蒙、黑龍江、吉林前三季度的棄風率均低于20%。根據紅色預警機制,部分省份明年有望被移出紅色預警名單,裝機限制有望解禁。目前,紅色預警地區內蒙古、新疆已經核準新增風電項目。未來假如紅六省裝機禁令解除,傳統風電裝機地區有望釋放需求增量。
　　風電平價上網在即,未來行業資本開支有望加速。隨著技術進步和棄風限電改善帶來的風電利用小時數提升,以及規?；獛淼某杀鞠陆?整個風電行業的度電成本逐步下降,我們可以看到風電的度電成本和火電標桿電價的差距逐步縮小。2017年8月底國家能源局公布風電平價上網示范項目名單,共計13個項目約70.7萬千瓦,這些示范項目將不受省年度規模指標限制。我們認為隨著平價上網的到來,風電經濟性逐步凸顯,未來有望迎來行業資本開支的加速期。
　　招標及核準數據回暖,未來兩年市場有望持續高增長。2017年國內風電裝機處于歷史低點,但招標、核準量逐漸回暖。目前,2016年已核準未建設的風電項目加上2017年新增核準項目,合計114.6GW。截止2017年前三季度,國內風電設備招標共計21.3GW,招標、核準量均處于較高水平。標桿上網電價下調后,2018年開始風電項目執行新的標桿電價。在新的標桿電價調整政策下,2016-2017年對應的高招標、高核準有望在未來兩年集中釋放,風機搶裝有望再次發生。
　　海上風電及分散式風電開始加速,可能釋放新的市場空間。2017年海上風電全面啟動,我們預計未來可能加速,結合《風電發展“十三五”規劃》,我們預計明年海上風電新增裝機2.2GW,海上風電裝機累計達到5.1GW。在多重政策利好的大環境下,風電投資逐漸向低風速地區轉移,我們保守估計分散式風電新增裝機500MW。
　　投資建議:
　　伴隨著低風速風機等新技術的導入,國內市場東部地區的項目投資回報率顯著上升;而分散式風電有可能會嘗試“自發自用+隔墻售電”的新商業模式,以求獲得更高的投資回報率。我們認為未來兩年(2018-2019年)是技術紅利帶來的需求快速增長期,而到2020年前后達到平價上網,配合上電化學儲能系統成本的快速下降預期,行業資本開支有望不斷加速。我們強烈推薦國內市場占有率最高的風電整機廠商金風科技,同時也跟蹤覆蓋多個細分環節龍頭天順風能、中材科技、金雷風電等等。