天順風(fēng)能深度報(bào)告：風(fēng)電行業(yè)景氣度回升中的低估值風(fēng)塔龍頭

2017-12-01 11:14:14 中財(cái)網(wǎng) 　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

報(bào)告摘要：風(fēng)電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立，景氣度觸底回升。內(nèi)蒙古、寧夏今年7月份以來(lái)已有新增核準(zhǔn)項(xiàng)目共2 85GW，實(shí)質(zhì)性放開(kāi)紅線，預(yù)計(jì)蒙、黑、吉、寧四省明年開(kāi)始新增風(fēng)電建設(shè)，甘、新明年棄風(fēng)率達(dá)到15%，2020 年

報(bào)告摘要：

風(fēng)電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立，景氣度觸底回升。內(nèi)蒙古、寧夏今年7月份以來(lái)已有新增核準(zhǔn)項(xiàng)目共2.85GW，實(shí)質(zhì)性放開(kāi)紅線，預(yù)計(jì)蒙、黑、吉、寧四省明年開(kāi)始新增風(fēng)電建設(shè)，甘、新明年棄風(fēng)率達(dá)到15%，2020 年棄風(fēng)完全解決。預(yù)測(cè)2017-2019 年新增裝機(jī)19.3/23.2/27.8/33.4GW。

公司為全球風(fēng)塔龍頭，擴(kuò)張產(chǎn)能國(guó)內(nèi)國(guó)外齊發(fā)力。全球市占率僅略高于5%，未來(lái)市占率逐步提升。受產(chǎn)能瓶頸，目前工廠滿產(chǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)2017-2019 35/42/50 萬(wàn)噸。單噸毛利維持穩(wěn)定。公司產(chǎn)能、客戶、覆蓋范圍、均為全球一流，為生產(chǎn)國(guó)際化、銷售國(guó)際化的全球風(fēng)塔龍頭，國(guó)內(nèi)外共同發(fā)力，隨著落后廠商逐步退出，公司未來(lái)市占率會(huì)穩(wěn)步提升。

產(chǎn)業(yè)鏈縱橫延伸，布局優(yōu)質(zhì)的風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、葉片產(chǎn)能開(kāi)始投放。目前并網(wǎng)新疆哈密300MW 哈鄭直流配套項(xiàng)目，前三季度限電率29.5%，預(yù)計(jì)明后年限電率15%/5%，業(yè)績(jī)彈性21%/12%。山東、河南330MW項(xiàng)目年底到明年1 季度并網(wǎng)，非限電地區(qū)。公司規(guī)劃每年300-400MW新建運(yùn)營(yíng)，電站選址優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)?cè)隽亢同F(xiàn)金流豐厚。800 套2MW 葉片業(yè)務(wù)投放，完全達(dá)產(chǎn)，可提供收入增量7-9 億元。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入31.61 億元、46.71 億元、58.24 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.68 億元、7.36 億元、9.95 億元，EPS 分別為0.26 元/股、0.41 元/股、0.56 元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 倍數(shù)分別為27.00、17.16、12.69 倍。采用分布估值計(jì)算合理市值為167.26 億元，市值空間33%，目標(biāo)價(jià)9.44 元/股。給予買入評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)塔產(chǎn)能擴(kuò)張不順，鋼材價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅上漲。

原標(biāo)題:[買入評(píng)級(jí)]天順風(fēng)能(002531)深度報(bào)告：風(fēng)電行業(yè)景氣度回升中的低估值風(fēng)塔龍頭

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