2017 年業績分化，運營商盈利顯著改善

 

2017 年我國新增并網、吊裝裝機分別同比下滑 22.12%、16.22%，棄風率有所下降，全年風電發電量 3057 億千瓦時，同比增長 26.85 %，利用小時數同比增長 206 小時至 1948 小時，有較大程度的改善。受整機招標價格下降與原材料價格持續上漲的影響，2017 年川財證券風電行業股票池內 24 家公司營業收入 1248 億元，同比增長 1.34%;歸屬母公司所有者凈利潤 151.76 億元，同比增長 35.63%，其中風電運營商盈利顯著改善。剔除風電運營商，16 家公司收入同比減少 0.82%至 711 億元，歸屬母公司所有者凈利潤同比增長 72.90%至 62 億元。歸屬母公司所有者凈利潤增速遠高于收入同比增速主要是因 ST 銳電歸屬母公司所有者凈利潤與 2016 年相比增長約 32 億元，虧損額大幅減少，剔除 ST 銳電后，15 家整機與零部件企業收入同比增長 0.31%，凈利潤同比減少 8.66%。?

 

2018 年一季度業績分化加劇

 

受棄風率下降影響，風電運營商歸屬母公司所有者凈利潤同比增長 91.59%，剔除 8 家運營商后，16 家風電企業營業收入同比減少 3.92%，歸屬母公司所有者凈利潤同比減少 41.14%。一季度整機制造商收入 50.49 億元，同比減少 6.87%，增速較 2016 年相比提高 15.26 個百分點，歸屬母公司所有者凈利潤虧損 0.16 億元，4 家整機企業業績差別較大。受原材料價格維持高位影響，風塔及零部件企業歸屬母公司所有者凈利潤持續下降，但從收入來看，2018 年新增裝機重回高增長的判斷已初步得到驗證。?

 

2018 年新增裝機規模有望改善，預計產業鏈景氣度將向上游延續

 

我們預計 2018 年風電新增裝機影響因素將持續改善：(1)電價下調時間點臨近;(2)招標價格企穩;(3)棄風率持續下降。在本輪景氣周期中，受棄風率下降影響，風電運營商經營環境優先改善，股價也有所表現。預計隨著新增裝機規模增長，行業景氣度將由下游的運營商向中游整機及零部件廠商延續。在 2018-2020 年風電新一輪景氣周期開啟之時，建議適時布局整機與零部件龍頭企業。