2017 年業(yè)績(jī)分化，運(yùn)營(yíng)商盈利顯著改善

 

2017 年我國(guó)新增并網(wǎng)、吊裝裝機(jī)分別同比下滑 22.12%、16.22%，棄風(fēng)率有所下降，全年風(fēng)電發(fā)電量 3057 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 26.85 %，利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng) 206 小時(shí)至 1948 小時(shí)，有較大程度的改善。受整機(jī)招標(biāo)價(jià)格下降與原材料價(jià)格持續(xù)上漲的影響，2017 年川財(cái)證券風(fēng)電行業(yè)股票池內(nèi) 24 家公司營(yíng)業(yè)收入 1248 億元，同比增長(zhǎng) 1.34%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn) 151.76 億元，同比增長(zhǎng) 35.63%，其中風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商盈利顯著改善。剔除風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，16 家公司收入同比減少 0.82%至 711 億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 72.90%至 62 億元。歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入同比增速主要是因 ST 銳電歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)與 2016 年相比增長(zhǎng)約 32 億元，虧損額大幅減少，剔除 ST 銳電后，15 家整機(jī)與零部件企業(yè)收入同比增長(zhǎng) 0.31%，凈利潤(rùn)同比減少 8.66%。?

 

2018 年一季度業(yè)績(jī)分化加劇

 

受棄風(fēng)率下降影響，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 91.59%，剔除 8 家運(yùn)營(yíng)商后，16 家風(fēng)電企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比減少 3.92%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比減少 41.14%。一季度整機(jī)制造商收入 50.49 億元，同比減少 6.87%，增速較 2016 年相比提高 15.26 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)虧損 0.16 億元，4 家整機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)差別較大。受原材料價(jià)格維持高位影響，風(fēng)塔及零部件企業(yè)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)持續(xù)下降，但從收入來看，2018 年新增裝機(jī)重回高增長(zhǎng)的判斷已初步得到驗(yàn)證。?

 

2018 年新增裝機(jī)規(guī)模有望改善，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將向上游延續(xù)

 

我們預(yù)計(jì) 2018 年風(fēng)電新增裝機(jī)影響因素將持續(xù)改善：(1)電價(jià)下調(diào)時(shí)間點(diǎn)臨近;(2)招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn);(3)棄風(fēng)率持續(xù)下降。在本輪景氣周期中，受棄風(fēng)率下降影響，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)環(huán)境優(yōu)先改善，股價(jià)也有所表現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著新增裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度將由下游的運(yùn)營(yíng)商向中游整機(jī)及零部件廠商延續(xù)。在 2018-2020 年風(fēng)電新一輪景氣周期開啟之時(shí)，建議適時(shí)布局整機(jī)與零部件龍頭企業(yè)。