全球最大的水電企業 - 中國三峽集團上周向葡萄牙電力公司(EDP)發出要約，希望以91億歐元(約合109億美元)收購EDP。三峽集團目前持有EDP23%的股份，若想全面控制EDP，仍需收購剩余77%股份。上述出價相當于4.8%的股票溢價，被EDP認為作價過低，但這可能意味著中葡兩家電力公司已經開始接洽，并在將來實現中資對其中一家歐洲最大電企的掌控。

EDP是一家綜合性的電力公司，擁有傳統發電(例如水電)、可再生能源(例如風電)、電網、零售業務等資產，在葡萄牙、西班牙、巴西等國的電力價值鏈上表現活躍，甚至在北美地區擁有廣泛的可再生能源足跡。可能恰恰是因其電力資產的全球布局，吸引了中國三峽集團的關注。

三峽集團目前所掌握的23%股份，主要是在2011年葡萄牙面臨經濟危機、政府應國際貨幣組織等救助條款要求出售國有資產期間購買所得，并在這之后進行過一次小額度的增持。三峽集團計劃全資收購的EDP曾是葡萄牙的國營電力公司，按市值計算是西歐15家最大的電力企業之一。

該要約作價91億歐元(約合109億美元)，相當于EDP股價5月11日收盤價的4.8%溢價。考慮到EDP擁有強大的可再生能源和電網資產，該溢價處于近年來一眾歐洲電力收購案的較低水平，甚至比不上另一家中國企業在葡萄牙的收購案：2012年中國國家電網公司曾以接近34%的溢價水平，收購了葡萄牙電網公司REN的25%股權。

EDP已于5月15日早些時候拒絕了三峽的要約，董事會認為該價格低估了EDP的價值，從股價推知的溢價程度即使相較于出價方曾經收購的歐洲電企仍顯得偏低。BNEF研判認為，三峽集團為了做出回應，可能會進一步提高出價，或者調整收購的資產范圍。事實上，市場猜測提高出價的可能性已使得EDP的股價從周五以來上漲了12%。

三峽集團可能看中了葡萄牙電力公司的財務表現，EDP得益于電網和可再生能源資產，其表現自從今年二月起已經優于Stoxx-600 Utilities企業;電力收益(不論是政府控制的部分還是市場化部分)占2017年該公司EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)收入的71%。

另一種可能性是，收購消息或將吸引歐洲其他公司的興趣，加入戰團與中國三峽集團一起競標。EDP本身具有的零售業務、可再生能源、電網的強勢組合，使之與法國Engie、意大利Enel等歐洲企業戰略能夠匹配，期間已有傳聞這些企業可能會發出要約。此外，EDP的資產地理分布，對于Enel來說是一個絕佳的優勢互補，但是兩家歐洲企業也許都不是中國三峽集團全資收購方案的對手。

一組數據

三峽集團對葡萄牙電力公司(EDP)全資收購的出價：109億美元

三峽集團若想全面控制EDP，仍需收購其77%股份

按宣布意向當日EDP股價收盤價計算，收購溢價約為4.8%