我們預測新電改將推動售電側(cè)改革,有序向社會資本放開配售電業(yè)務,鼓勵社會資本投資配電業(yè)務,售電側(cè)改革一方面將擴大公司在電力行業(yè)的用戶數(shù),另一方面將使得電力業(yè)務復雜程度提升,例如電費計價等,兩方面都將顯著拉動對公司軟件產(chǎn)品的市場需求。

建設能源互聯(lián)網(wǎng)或?qū)㈤_啟公司二次轉(zhuǎn)型機遇

在互聯(lián)網(wǎng)+發(fā)展政策推動下,公司有望依靠在電力行業(yè)的深厚積累向能源互聯(lián)網(wǎng)進軍。在燃料智能化管理業(yè)務方面,截止2015年3月底,公司的訂單數(shù)量有10余個,部分燃料智能化建設項目已經(jīng)進入了驗收期。我們認為未來公司有望在燃料互聯(lián)網(wǎng)化和智能化方面有更多的拓展,或?qū)㈤_啟公司二次轉(zhuǎn)型機遇。

原有業(yè)務2015年有望恢復性增長

我們維持此前對原有業(yè)務2015年恢復性增長的判斷,我們認為公司的恢復性增長將主要來自于:

(1)來自南方電網(wǎng)訂單的快速增長;

(2)發(fā)電側(cè)企業(yè)訂單的平穩(wěn)增長;

(3)部分2014年訂單遞延到2015年。考慮到新業(yè)務的發(fā)展,我們總體判斷公司2015年盈利將較2014年大幅提升。

估值:下調(diào)評級至”中性“(原“買入”),目標價38.40元

我們預計公司2015-17年EPS分別為1.07元/1.62元/1.82元,其中15年下調(diào)6%(主要考慮到15年市場投入較大,銷售費用率可能有比較明顯的提升),16/17年分別上調(diào)4%/5%。同時我們上調(diào)了長期盈利預測。根據(jù)瑞銀證券VCAM模型(WACC7.4%)得出目標價38.4元(原26.2元),對應2016年24倍PE。