國金證券研究所11月18日在珠海舉行2010年度投資策略會，全面剖析2010年的宏觀經濟發展、A股市場演進與行業投資策略。國金證券電力行業研究員趙乾明發布2010年電力行業投資策略。

首先看產業變化，其次看上市公司本身的變動。建議戰略性提前布局電力股，相對于全市場有一個估值優勢，投資電力行業最關鍵因素在2010年會發生一個轉移，所以不如增加一些配置權重。

配置方向上，自上而下是電力改革深化，我們建議配置基礎大、低成本、靠近用電的公司，我們著眼于上市公司的規模建議配置小公司、大集團、股東力度比較大的企業。我們是基于明年行業的判斷，我們認為2011年開始有一個緩慢回升，投資電力的關鍵因素就會轉向電價，看電價就要看產業政策，我們認為目前進行第二次電力改革的背景、時機都已經成熟，明年可能迎來第二次改革的發展階段，明年很可能看到一個打通的希望。每次關鍵因素的轉移會帶來行業的向上，此時此刻需要緊密關注政府的產業政策。

03-05年電力是供不應求的狀況，05-08年煤價成為一個關鍵因素。如果抓住電力用電量和超預期復蘇，就可以把握電力行業的唯一的一次超預期機會。電力定價機制有望進行改革，這一輪改革會引發超額收益嗎?我們拭目以待。

我們把國務院電力改革方案當中的路線圖分為兩個階段，首先是03年第一次電力改革，形成的體系一直延續到現在，但也存在問題，比如說電價受到管制，發電企業兩頭受壓，終端用戶沒有購電的自主權，所以我們需要進行第二次電力改革。08年煤電全行業虧損，09年又是虧損，現在就非改不可了。從第二次電改的時機和環境看，當時的路線圖也到了需要攻關獨立定價機制的程度，終端的電價會不會持續上揚?如果您是我們溫總理會怎么想?再借鑒我們的鄰國的經驗，日本一次性上調電價80%，刺激了日本的能耗和單位電耗加速下降。政府強調轉變生產方式和調整結構，如果把定價打通，電跟著煤炭價格上漲，中下游企業必須節能降耗。

經過我們的測算發現，合同煤價可能會向鐵礦石轉變，會保持穩定小幅上漲，市場煤價會跟著波動。我們測算2010年電煤需求在15億噸左右，雖然07年之后電煤的投資會在2010年繼續釋放，但是產能控制這方面市場煤炭的整合，也加大了對有效煤炭的控制，我們認為電煤的有效需求決定了供需張力，相對今年不會產生大的變化。所以大家可以放心地買煤炭股，但也不要就此忽視對電力股的關注。為什么?因為明年很可能是第二次電力改革深化的元年。我們是基于對電力改革后續深化的判斷，一旦電力改革，價值傳導機制的政策，國家電網、南方電網分別試點定價，包括新機組直接賦予你跟下游大企業談判，預期就會發生變化，資產質量比較好的電力公司估值水平可能面臨一個快速上升。我們重點關注西昌電力等等，他們明年上市公司的規模可能會面臨比較大的變化。

最后我們從風險收益比角度看，最大的風險就是第二次電改無疾而終，即使出現這種情況，出現這種風險，電力的估值水平依然有很高的安全邊際。電力企業因為電價的調整預期會帶來業績上升，另外行業的競爭環境發生變化提升估值水平，電力會有望迎來一個快速上升，目前投資電力也是一個非常好的選擇。