●我們認(rèn)為公司目前股價(jià)基本合理，給予“中性”評級：我們假設(shè)：

   （1）公司煤炭價(jià)格2007 年~2009 年上漲幅度為6%、13%、5%；

   （2）2008 年下半年進(jìn)行煤電聯(lián)動，電價(jià)上漲幅度為5%，2009 年電價(jià)保持不變；在上述假設(shè)條件下，我們預(yù)測公司2007 年-2009 年的每股盈利分別為0.28 元、0.35 元和0.40 元，目前動態(tài)市盈率分別為39、30、26，估值基本合理。

     ●公司是廣東電力市場的龍頭公司，廣東市場的發(fā)電小時(shí)顯著回升：截至2007 年9 月30 日，公司可控裝機(jī)容量和權(quán)益裝機(jī)容量分別占廣東裝機(jī)容量（不含西電東送）的12.53%和9.67%，是廣東地區(qū)的龍頭公司。由于廣東地區(qū)新增裝機(jī)容量低于用電增速，且在最近三年有966 萬千瓦小機(jī)組將關(guān)停，發(fā)電小時(shí)快速回升。特別是大機(jī)組，將受益于節(jié)能發(fā)電調(diào)度辦法，保持較高的利用率。

     ●公司裝機(jī)容量快速增長：2007 年公司有大量新項(xiàng)目投產(chǎn)，可控裝機(jī)容量和權(quán)益裝機(jī)容量分別增長56%和49%，其中惠來靖海、汕尾電廠均為單機(jī)60 萬千瓦的大型電廠，盤南電廠為坑口電廠+西電東送項(xiàng)目，而惠州LNG 電廠和前灣LNG 電廠具有成本鎖定、LNG 價(jià)格低廉的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)均能取得良好的回報(bào)。

     ●煤炭價(jià)格大幅上漲影響公司盈利：近幾年來，煤炭價(jià)格大幅上漲影響了火電公司的盈利。據(jù)了解，公司2007 年煤炭價(jià)格上漲5.8%，預(yù)計(jì)2008 年公司的煤炭到岸價(jià)格平均上漲10-15%，我們預(yù)計(jì)2008 年公司的毛利率將下滑約3 個百分點(diǎn)。

     ●期待煤電聯(lián)動，關(guān)注資產(chǎn)注入：受煤價(jià)上漲影響，火電公司近期表現(xiàn)不盡如人意。由于CPI 指數(shù)高企，近期調(diào)整電價(jià)的可能性甚微。我們預(yù)計(jì)在目前狀況下，超過一半的火電廠出現(xiàn)虧損，為保證電力生產(chǎn)的安全和穩(wěn)定，2008 年下半年有可能調(diào)整電價(jià)。但鑒于調(diào)整時(shí)間和幅度難以預(yù)測，建議在此之前保持觀望。影響公司的另一重要因素是資產(chǎn)注入，同樣難以確定時(shí)間，我們將密切關(guān)注事態(tài)進(jìn)展。