國家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施效果顯現(xiàn)有滯后期，未來煤炭走勢有諸多不確定因素。同時(shí)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，上調(diào)電價(jià)將增加社會企業(yè)成本。如煤價(jià)下跌，不進(jìn)行第三次煤電聯(lián)動(dòng)的可能性較大，因此建議賣出電力股。

    09年上半年電力增長處于底部震蕩

    1-3月份，全國工業(yè)用電量為5507.80億千瓦時(shí)，同比下降8.38%；輕、重工業(yè)用電量同比下降分別為7.66%和8.53%。1-3月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量7797.03億千瓦時(shí)，比去年同期下降2.0%。其中，水電961.80億千瓦時(shí)，同比增長24.0%；火電6544.46億千瓦時(shí)，同比下降6.1%；核電139.53億千瓦時(shí)，同比增長3.6%。

    4月用電量降幅加大，全國全社會用電量2756.72億千瓦時(shí)，同比下降3.63%。1-4月份，全國全社會用電量10558.82億千瓦時(shí)，同比下降4.03%。

    1-4月份，第一產(chǎn)業(yè)用電量251.21億千瓦時(shí)，同比增長4.69%；第二產(chǎn)業(yè)用電量7645.54億千瓦時(shí)，同比下降8.12%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1210.52億千瓦時(shí)，同比增長9.04%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1451.54億千瓦時(shí)，同比增長9.10%。1-4月份，全國工業(yè)用電量為7532.14億千瓦時(shí)，同比下降8.29%；輕、重工業(yè)用電量同比下降分別為6.76%和8.62%。4月份用電量同比增速超過平均水平的省份為：貴州、湖南、安徽、云南、新疆等省份。

    由此可以看到，用電負(fù)增長經(jīng)濟(jì)正增長現(xiàn)象，主要是工業(yè)產(chǎn)品大量庫存、重工業(yè)依然低迷。能耗較高的重工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的下降，對用電量的影響，相對而言更大一些。再一方面，在高耗能產(chǎn)業(yè)增長減慢的同時(shí)，低耗能工業(yè)比如食品制造業(yè)、醫(yī)藥、設(shè)備制造業(yè)還是保持相對較快的增長。這些企業(yè)對電力的需求和使用，要比高耗能企業(yè)少得多，但他們的相對平穩(wěn)增長對工業(yè)生產(chǎn)的增長起到支持的作用。

    09年全國電力供需回落

    國家保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)各項(xiàng)措施出臺后，電力企業(yè)積極行動(dòng)，電網(wǎng)企業(yè)逐步加大電網(wǎng)投資尤其是城農(nóng)網(wǎng)投資力度，發(fā)電企業(yè)進(jìn)一步加大節(jié)能減排、發(fā)展可再生能源的投資。09年電源投資將仍在3000億元左右，其中水電、核電、風(fēng)電等能源投資比例，特別是核電投資比例將繼續(xù)提高；電網(wǎng)投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，全年電網(wǎng)投資(包括各類技改投資)預(yù)計(jì)在3500億元。

    09年，全國發(fā)電生產(chǎn)能力將繼續(xù)提高，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度將進(jìn)一步加大。09年，全國基建新增生產(chǎn)能力相對07年和08年略為減少，預(yù)計(jì)全國基建新增發(fā)電設(shè)備容量8000萬千瓦。09年，全國關(guān)停小火電機(jī)組容量超過1300萬千瓦。預(yù)計(jì)到年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量在8.6億千瓦左右，相對于電力需求，電力供應(yīng)能力充足。

    電源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度將在09年得到加強(qiáng)。09年仍將是水電投產(chǎn)高峰期，全年將有一大批大中型水電站(包括抽水蓄能)集中投產(chǎn)。這些水電站的建成投產(chǎn)，除了進(jìn)一步提高水電比重外，還將發(fā)揮電網(wǎng)削峰填谷、西電東送等作用。火電建設(shè)繼續(xù)向著大容量、高參數(shù)、節(jié)水環(huán)保型方向發(fā)展。09年，將在明確總建設(shè)規(guī)模的前提下，適度控制一般火電項(xiàng)目建設(shè)，把握建設(shè)力度和節(jié)奏，支持熱電聯(lián)產(chǎn)、大型煤電基地和煤電路港一體化建設(shè)。可再生能源建設(shè)繼續(xù)加速，風(fēng)電建設(shè)將有新突破，預(yù)計(jì)全年風(fēng)電新增700萬千瓦以上。預(yù)計(jì)將有一批生物質(zhì)發(fā)電廠建成投產(chǎn)。

    09年度國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)走勢難以預(yù)測準(zhǔn)確，預(yù)計(jì)09年，電力供需在裝機(jī)規(guī)模和輸配規(guī)模穩(wěn)步增長的良好情況下，電力裝機(jī)短缺的局面已經(jīng)消除，全國電力供需形勢開始供大于求，個(gè)別省份略有緊張，部分地區(qū)還會出現(xiàn)容量相對富裕的現(xiàn)象。由于目前電煤供應(yīng)制約電力供應(yīng)能力，全國電力平衡較為脆弱，制約因素較多，尤其是電煤供應(yīng)、來水和氣候情況將是影響09年電力供需的決定性因素。

    預(yù)計(jì)09年用電增長基本能夠保持在3%左右的水平上，全年累計(jì)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)將在4500小時(shí)左右，火電設(shè)備平均利用小時(shí)在4700小時(shí)左右。

    09年電煤過剩 價(jià)格難測

    今年一季度，在國家各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的拉動(dòng)下，主要煤炭消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和煤炭需求與去年四季度相比，出現(xiàn)一定程度的回升。受兩節(jié)和煤礦安全整頓影響，一季度主要煤炭產(chǎn)區(qū)有效供應(yīng)減少，市場供求出現(xiàn)了短期平衡，動(dòng)力煤價(jià)格大幅下滑趨勢減緩并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

    雖然3月份煤炭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些積極變化，但目前需求仍十分低迷。國際市場價(jià)格下跌，使我國煤炭在國際市場失去了價(jià)格優(yōu)勢。一方面，煤炭出口市場急劇縮減；另一方面，占我國煤炭消費(fèi)半壁江山的電力行業(yè)開始大規(guī)模海外購煤，擠壓國內(nèi)煤炭市場。一季度，煤炭進(jìn)出口呈現(xiàn)出一升一降的特點(diǎn)，使我國成為了煤炭凈進(jìn)口國，二季度又為煤炭消費(fèi)淡季。

    一季度，我國煤炭產(chǎn)銷情況基本平衡，產(chǎn)銷量均有小幅增長。與1—2月統(tǒng)計(jì)數(shù)字相比，3月份煤炭產(chǎn)銷量增幅明顯，反映出煤炭工業(yè)運(yùn)行開始出現(xiàn)積極變化。

    自去年四季度以來，受國際金融危機(jī)影響，運(yùn)輸需求明顯下滑。一季度，主要港口煤炭發(fā)運(yùn)量為10755萬噸，同比下降17.5%，比去年四季度下降1.3%；國家鐵路煤炭運(yùn)量為30702萬噸，同比下降8.6%，比去年四季度下降4.7%。其中，運(yùn)輸電煤同比下降25.3%，大秦線運(yùn)量下降13.6%。

    一季度，一方面是國內(nèi)主要煤炭消費(fèi)行業(yè)均沒有表現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢，煤炭產(chǎn)能在短期內(nèi)將相對過剩。另一方面，由于國際煤價(jià)大幅下跌，國內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)開始大量進(jìn)口煤炭，這將給國內(nèi)煤炭市場造成壓力。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，04—08年，全國煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)到了8867.67億元，改造提升了一大批資源條件好、有發(fā)展?jié)摿Φ拿旱V，新建了一大批安全、高效的現(xiàn)代化煤礦。這些產(chǎn)能部分已形成了實(shí)際生產(chǎn)能力，在各地保增長、擴(kuò)內(nèi)需的壓力下，這些產(chǎn)能或?qū)⒅鸩结尫牛又S著地方和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的全面復(fù)產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量還有可能大幅增加。這意味著，在煤炭需求減緩的條件下，煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力加大。

    據(jù)了解，目前從澳大利亞進(jìn)口的電煤價(jià)格已經(jīng)低于秦皇島下水的同質(zhì)電煤到港價(jià)格。分析人士認(rèn)為，今年日澳煤炭長協(xié)合同價(jià)格可能比08年有較大幅度的下降。受國際金融危機(jī)的影響，今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)國際煤炭市場的變化將對國內(nèi)市場造成很大影響。

    但是，盡管市場供需形勢趨于寬松，秦皇島熱值5500大卡的下水煤價(jià)進(jìn)入5月還呈現(xiàn)了上漲趨勢，下水煤價(jià)最高到了585元／噸。上漲的主要原因可能是：從去年四季度開始，中間商就開始大量拋售庫存，進(jìn)入今年一季度，中間商的庫存基本清零。由于電力行業(yè)即將進(jìn)入迎峰度夏的用煤高峰期，很多中間商拿到購煤合同后并不是立即賣出，而是囤貨待漲，人為造成煤炭供應(yīng)緊張和煤炭價(jià)格虛高的情況，中間商在囤貨就是在賭發(fā)電企業(yè)迎峰度夏對電煤的需求。

    維持賣出電力行業(yè)個(gè)股

    目前影響電力行業(yè)投資價(jià)值主要是三個(gè)問題：1、用電需求增長速度會回落到多少；2、煤價(jià)走勢；3、電價(jià)還能上調(diào)多少。由于回答三個(gè)問題的因素較多，又難以確定，特別是存在煤價(jià)走勢不定，第三次煤電聯(lián)動(dòng)又不啟動(dòng)的情況，我們認(rèn)為目前電力行業(yè)仍不具備投資價(jià)值，建議賣出電力股。

    在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策拉動(dòng)下，與煤炭相關(guān)的電力、鋼材、水泥、化肥等主要工業(yè)行業(yè)3月份均出現(xiàn)了回暖信號，煤炭需求有所回升。但是，4月份各行業(yè)走勢出現(xiàn)反復(fù)，全球金融危機(jī)尚未見底，國家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施效果顯現(xiàn)有滯后期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，未來煤炭走勢有諸多不確定因素。

    近期煤炭下游行業(yè)的運(yùn)行狀況出現(xiàn)反復(fù)，其對煤炭市場的影響可能會隨后而至。除電力需求不旺外，水泥市場也再度出現(xiàn)供求走低、庫存上升跡象，行業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)疲態(tài)。面對產(chǎn)品庫存的大幅增加和產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降，冶金等主要煤炭消費(fèi)行業(yè)已經(jīng)開始再次限產(chǎn)、減產(chǎn)工作，這必將降低對煤炭、電力的消耗，抑制國內(nèi)動(dòng)力煤市場供求的活躍。

    但是，09年重點(diǎn)電煤的購銷及價(jià)格將持續(xù)影響煤炭市場。到目前為止，09年重點(diǎn)電煤的購銷及價(jià)格仍在協(xié)調(diào)和商議之中，煤電雙方的分歧依然明顯。而且，隨著近期國內(nèi)動(dòng)力煤市場供求的再度活躍，分歧存在擴(kuò)大化的趨勢。在這種情況下，政府主管部門再度出手協(xié)調(diào)的可能性越來越大，相關(guān)政策或措施也正在研討、制訂之中，并且很可能于近期出臺，將成為影響未來一段時(shí)期煤炭市場運(yùn)行的變數(shù)之一。

    主要煤炭生產(chǎn)銷售企業(yè)的煤炭銷售策略或引發(fā)沿海地區(qū)煤炭價(jià)格出現(xiàn)短期上漲。隨著煤炭庫存水平的持續(xù)下降，秦皇島港的煤炭庫存結(jié)構(gòu)也發(fā)生較大改變，此前主要煤炭生產(chǎn)銷售企業(yè)所屬煤炭品種在秦皇島港庫存較高的狀況已經(jīng)不再，甚至出現(xiàn)資源緊缺情況。基于秦皇島地區(qū)煤炭市場供求環(huán)境的變化，一些主要煤炭生產(chǎn)銷售企業(yè)紛紛調(diào)整了4月份經(jīng)過秦皇島港中轉(zhuǎn)和銷售的市場動(dòng)力煤的銷售策略，導(dǎo)致市場動(dòng)力煤交易價(jià)格出現(xiàn)短期上漲。

    同時(shí)，也存在由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，上調(diào)電價(jià)將增加社會企業(yè)成本，如果煤價(jià)下跌，不進(jìn)行第三次煤電聯(lián)動(dòng)的可能性較大。所以，只有在第三次煤電聯(lián)動(dòng)確定的前提下，而煤炭價(jià)格繼續(xù)處于下跌趨勢，才能對電力行業(yè)進(jìn)行增持。