5月27日，中國電力國際有限公司(02380.HK，中電國際)與母公司中國電力投資集團(tuán)(中電投)簽訂協(xié)議，中電國際將向中電投收購湖南五凌電力有限公司63%的股權(quán)。

　　5月28日，就在中電國際發(fā)布收購協(xié)議公告次日，中電國際股東特別大會通過了授權(quán)公司董事會執(zhí)行及落實相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的決議，雖然并未提及收購五凌電力63%股權(quán)事宜，但分析人士認(rèn)為，該收購協(xié)議實施的前景還是比較樂觀的，如果能解決收購資金問題，甚至有可能在今年二、三季度內(nèi)完成收購。

　　作為中電國際一個重要的發(fā)展戰(zhàn)略，收購五凌電力63%的股權(quán)完成之后，中電國際的發(fā)電產(chǎn)能將得到28.3%的擴(kuò)張，發(fā)電裝機(jī)容量由7883兆瓦時提升到10114兆瓦時以上，進(jìn)一步補充和完善其電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　收購五凌電力

　　4月15日，中電國際董事長李小琳在公司年報發(fā)布會上表示，公司可望注入水力發(fā)電項目，2010年底水力發(fā)電項目的發(fā)電容量可達(dá)600萬千瓦時，以對抗煤價上升的風(fēng)險。李小琳同時表示，目前母公司有兩個水力發(fā)電項目，包括五凌電力及黃河上游位于青海的水力發(fā)電項目，公司擁有優(yōu)先購買權(quán)。

　　目前，中電國際主要發(fā)電廠均為燃煤發(fā)電，平圩電廠、平圩二廠、姚孟電廠、姚孟二廠、神頭一廠和常熟電廠等六家電廠2007年發(fā)電量約為2670萬兆瓦時。

　　五凌電力有限公司成立于1994年10月，總部設(shè)在長沙市，注冊資本為34.7616億元，中電投集團(tuán)及湖南湘投國際投資有限公司分別持有其63%及37%的股權(quán)。截至2007年12月31日，五凌電力的裝機(jī)容量約為3542兆瓦時。

　　1996年4月，國務(wù)院授權(quán)五凌電力滾動開發(fā)沅水流域水電，全面負(fù)責(zé)整個沅水流域梯級電站開發(fā)經(jīng)營。目前，公司已在沅水流域建成投產(chǎn)五強溪水電廠、凌津灘水電廠、洪江水電廠和碗米坡水電廠，在湘江流域建成投產(chǎn)了近尾洲水電廠，五座電廠總裝機(jī)容量約210萬千瓦時。此外還有裝機(jī)容量約490萬千瓦時的六個在建項目，新化、白市風(fēng)電項目及湖南核電項目也在規(guī)劃待建中。

　　緩解煤價上漲壓力

　　火力發(fā)電的原料煤炭價格一路上揚，也是促成中電國際收購五凌電力的一個重要利益驅(qū)動，擴(kuò)展水力發(fā)電能有效緩解煤炭上漲帶來的成本壓力。據(jù)悉，2008年一季度電煤價格連連上漲，其中山西五大國有重點煤炭集團(tuán)電煤價格提高31.5元/噸。截至5月底，全國10萬千瓦及以上燃煤電廠煤炭庫存僅4381萬噸。火電行業(yè)毛利率已從2003年的21~23%下降到2008年2月的10.9%，屬歷史底部。中電國際作為中電投旗下唯一在海外上市的子公司，收購五凌電力除了母公司對其處于戰(zhàn)略方面的扶持，收購本身也將有助于公司改善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低燃料成本，增強市場競爭力。

　　五凌電力多個在建或規(guī)劃中的項目，可在未來數(shù)年內(nèi)為中電國際額外增加約5500兆瓦時的裝機(jī)容量。順利收購五凌電力之后，中電國際發(fā)電總量中水電將占3成左右，能有效化解煤價上漲帶來的成本壓力，改變依靠火力發(fā)電獨撐大局的窘迫。

　　4月15日中電國際公布的2007年財報顯示，因為燃料成本同比上漲24.89%，占全年經(jīng)營成本總額的71.04%，導(dǎo)致公司經(jīng)營利潤同比下降了28.49%。

　　謀求西南市場

　　湖南以及貴州都是水資源豐富的省份，湖南水資源總量居全國第6位，貴州水資源總量居全國第9位，水能可裝機(jī)容量居全國第7位。2007年，兩省用電量增長分別達(dá)到14.48%和16.01%。中電國際從母公司收購利潤豐厚且發(fā)展前景廣闊的五凌電力，對于關(guān)聯(lián)交易的三方，均具有極大的戰(zhàn)略意義。中電投集團(tuán)、中電國際及五凌電力均能在此交易中各取所需。

　　作為國內(nèi)五家大型發(fā)電企業(yè)之一，中電投集團(tuán)旗下上市公司較多，且較為分散，不像其他四大發(fā)電公司，有自己的旗艦上市公司。中電投集團(tuán)此次將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中電國際，意在促使中電國際完成對華南、西南布局，成為旗艦上市公司，并通過組建湖南核電有限公司參與西南核電市場競爭。

　　光大證券行業(yè)研究員崔玉芹認(rèn)為，如果此次收購順利完成，中電投集團(tuán)很有可能繼續(xù)將旗下資產(chǎn)總量最大的黃河水電也注入中電國際。

　　此前，中電投集團(tuán)曾將上海電力（愛股,行情,資訊）和廣州電力注入中電國際，借此打進(jìn)了市場廣闊的華東和華南地區(qū)，完成布局。

　　資金缺口75億元

　　中電國際某高管向記者表示，收購五凌電力經(jīng)過了研究論證，符合公司發(fā)展需要。但有分析人士認(rèn)為，中電國際面臨收購資金短缺的問題，而且必須考慮五凌電力本身的特異性。

　　根據(jù)高盛的估值報告，中電國際收購五凌電力63%股權(quán)的資金需求將可能高達(dá)80億元，而截至2007年12月31日，中電國際現(xiàn)金儲備僅為4.17億元，即使增發(fā)20%股權(quán)，集資額也僅在20億元左右，銀行借貸或其他再融資將成為收購資金的重要來源。而五凌電力多項在建項目仍然需要長期的資金投入，資本回報周期更為漫長。

　　目前，五凌電力有6個在建水電工程，此外還有三個火電、核電在建項目。公司曾于2007年3月13日發(fā)行了5億元的短期融資券，但仍需要更多的資金注入。

　　此外，資源的年度與季度分布不均勻，是中電國際進(jìn)軍水電領(lǐng)域面臨的問題之一。五凌電力作為湖南區(qū)域性水電企業(yè)，具有較明顯的季節(jié)性特征。湖南雖是我國天然的富水區(qū)之一，但該省降雨夏多冬少，省年內(nèi)降雨60%以上集中在春夏的三四個月之內(nèi)，而且多以暴雨形式出現(xiàn)。同時年際變化大造成豐水年雨水過多，產(chǎn)生洪澇；枯水年雨水過少，干旱缺水。

　　2007年，湖南省遭遇了1998年以來最復(fù)雜多變的汛情，同年又遭遇了1973年以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)，多個地區(qū)出現(xiàn)了長達(dá)2個月的夏秋連旱，部分縣市甚至面臨50年一遇特大干旱的考驗。2005年，洹水流域也出現(xiàn)10年內(nèi)最大干旱，流域水量較往年減少了30%。