千呼萬喚配售電改革核心文件終于出臺，售電市場競爭秩序得到提升，PPP 模式有望在配電網(wǎng)投資得到推廣。維持行業(yè)“增持”評級。

結(jié)論：隨著配售電改革核心配套文件的落地，增量配電網(wǎng)項目投資進度將大幅提升，PPP 模式有望推廣，售電市場能者得之。維持行業(yè)“增持”評級，推薦具備配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢的涪陵電力;配售電受益標(biāo)的京能電力、申能股份、國投電力等發(fā)電企業(yè)具有園區(qū)資源優(yōu)勢，廣安愛眾、桂東電力、郴電國際等地方小電網(wǎng)憑借配網(wǎng)運營經(jīng)驗有望實現(xiàn)異地擴張。

事件：國家發(fā)改委、能源局10 月11 日聯(lián)合發(fā)布《售電公司準(zhǔn)入與退出管理辦法》和《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》，提出規(guī)劃引領(lǐng)、競爭開放、權(quán)責(zé)對等、創(chuàng)新機制四大基本原則，鼓勵社會資本參與售電市場投資。

優(yōu)勝劣汰，激發(fā)售電市場活力。《售電公司準(zhǔn)入與退出管理辦法》規(guī)定了售電公司準(zhǔn)入條件、準(zhǔn)入程序、退出方式等重點內(nèi)容。《辦法》

將售電公司分為一般售電公司與擁有配電網(wǎng)運營權(quán)的售電公司，后者不僅具有保底供電義務(wù)并且還承擔(dān)配電區(qū)域內(nèi)電費收取和結(jié)算業(yè)務(wù)。

2016 年初以來，隨著售電側(cè)改革的持續(xù)升溫各地售電公司如雨后春筍般紛紛成立。截至目前，全國范圍已經(jīng)成立超過1000 家售電公司，其中大多數(shù)售電公司尚未實際開展售電業(yè)務(wù)。隨著售電市場的不斷推進，計劃交易電量比例的持續(xù)下降，未來售電側(cè)競爭將逐步加劇。屆時會有部分售電公司淘汰出局，同時新的參與者也將為市場注入新鮮血液。《辦法》的出臺為售電企業(yè)的進入與退出提供了明確指導(dǎo)，有利于規(guī)范行業(yè)競爭秩序，增強售電市場的活力。

PPP 模式有望在電力投資中推廣。《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》

明確鼓勵社會資本投資、建設(shè)、運營增量配電網(wǎng)，提出未來將按照“管住中間、放開兩頭”的思路加速放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)。我們看到，國家層面對社會資本參與配電網(wǎng)投資的支持力度在不斷加強，繼9 月發(fā)改委鼓勵社會資本申報100 個增量配電業(yè)務(wù)試點項目之后，此次《辦法》

的出臺更從制度層面為社會資本做了背書。我們認(rèn)為，與發(fā)達(dá)國家相比我國配電網(wǎng)投資缺口較大，未來PPP 模式有望在電力投資中得到推廣，社會資本可以通過與國有企業(yè)合作成立股權(quán)多元化的公司，獲取增量配電網(wǎng)的運營權(quán)，并提供保底用電服務(wù)和增值服務(wù)。

具有園區(qū)資源的發(fā)電企業(yè)以及具備異地市場開拓能力的地方小電網(wǎng)公司有望成為售電市場弄潮兒。園區(qū)型區(qū)域電網(wǎng)除了賺取購售電差價外，還可以根據(jù)園區(qū)企業(yè)需求提供能效管理、節(jié)能等增值服務(wù)。地方小電網(wǎng)有望憑借配電管理、運營經(jīng)驗實現(xiàn)跨區(qū)域擴張。