區(qū)塊鏈基本概念

定義：區(qū)塊鏈?zhǔn)鞘褂妹艽a學(xué)的方法產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，其特點(diǎn)是去中心化、公開透明，讓每個(gè)人均可參與數(shù)據(jù)庫記錄，也可以稱為是分布式賬本，分為公有賬本和私有賬本，與之對(duì)應(yīng)公有區(qū)塊鏈技術(shù)和私有區(qū)塊鏈技術(shù)。

優(yōu)勢(shì)：區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化，加密安全，不可篡改的技術(shù)特點(diǎn)，解決了中心數(shù)據(jù)壟斷的難題，信用認(rèn)證的難題以及信息不對(duì)稱的難題。

區(qū)塊鏈概念在近一兩年迅速興起，2017年被稱為“區(qū)塊鏈元年”，在諸多行業(yè)領(lǐng)域紛紛掀起區(qū)塊鏈布局。簡(jiǎn)單來說，區(qū)塊鏈現(xiàn)在明顯分成兩個(gè)領(lǐng)域，第一個(gè)是以發(fā)行和買賣代幣的方式存在的價(jià)值體系，我們可以把它稱之為幣圈；第二個(gè)是研究區(qū)塊鏈作為興起技術(shù)，如何在場(chǎng)景應(yīng)用并提升整個(gè)產(chǎn)品內(nèi)涵的價(jià)值體系，我們稱它為鏈圈。探討區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，主要與鏈圈相關(guān)。

應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS產(chǎn)品市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)

截止2018年7月底，市場(chǎng)上共發(fā)行過5只應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模共計(jì)18.60億元。

資料來源：廣發(fā)資管

從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型上來看，已發(fā)行的5單產(chǎn)品均為應(yīng)收賬款的證券化，根據(jù)債務(wù)債權(quán)人的不同特征，可進(jìn)一步歸納為消費(fèi)金融應(yīng)收賬款、供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款、汽車貸款。這在一定程度上也體現(xiàn)出，債權(quán)類資產(chǎn)是區(qū)塊鏈最適合的ABS領(lǐng)域。

從信息技術(shù)提供方來看，目前主要分為兩類：一是以百度金融與京東金融為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司旗下的金融分支公司，二是以開通金融為例的金融科技公司。后者的優(yōu)勢(shì)在于比較熟悉資本市場(chǎng)的交易規(guī)則，擁有相對(duì)較豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。前者的優(yōu)勢(shì)在于擁有較為成熟的技術(shù)基礎(chǔ)以及持續(xù)開發(fā)的能力，更重要的是，其中部分開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的公司在提供技術(shù)同時(shí)也能作為原始權(quán)益人提供基礎(chǔ)資產(chǎn)，集原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、信息技術(shù)提供方與一體。

從發(fā)行時(shí)間來看，基本同步于區(qū)塊鏈概念在國內(nèi)的興起時(shí)間，區(qū)塊鏈技術(shù)與2017年5月在ABS業(yè)務(wù)中首次亮相，在證券化領(lǐng)域尚屬“新潮”。

從發(fā)行規(guī)模上來看，市場(chǎng)上目前僅發(fā)行過5單共18.6億元的ABS產(chǎn)品，且5只產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)類型、相關(guān)參與方等方面均體現(xiàn)出各自的差異化，這也體現(xiàn)出區(qū)塊鏈技術(shù)在證券化的運(yùn)用中尚未形成某種成熟的模式，仍處在“摸著石頭過河”的探索階段。同時(shí)這也意味著區(qū)塊鏈在證券化領(lǐng)域中還存有廣闊的空間待發(fā)現(xiàn)。

區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS產(chǎn)品中的應(yīng)用

1、基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

從區(qū)塊鏈的特性及實(shí)踐應(yīng)用中來看，債權(quán)類資產(chǎn)是區(qū)塊鏈最適合的ABS領(lǐng)域：第一在于信用，第二在于去中心化。

（1）在于信用。消費(fèi)金融與汽車貸款具有小而分散且現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，天然適合作為資產(chǎn)證券化的底層資產(chǎn)。但是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融中的信用問題成為影響其融資的重要障礙，而區(qū)塊鏈無需借助第三方就能對(duì)交易雙方的信用歷史進(jìn)行真實(shí)呈現(xiàn)，這能有效解決消費(fèi)金融中的信用問題。同樣的，供應(yīng)鏈金融ABS普遍存在信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信用問題，如票據(jù)、信用證、企業(yè)應(yīng)收賬款、保理債權(quán)等，而區(qū)塊鏈技術(shù)的引入，則能使供應(yīng)鏈上的每筆交易得以錄入并開放給所有參與者。

（2）在于去中心化。ABS對(duì)底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散性的偏好與區(qū)塊鏈去中心化的特質(zhì)不謀而合。

2、ABS環(huán)節(jié)

區(qū)塊鏈技術(shù)以其去中心化，加密安全，不可篡改的技術(shù)特點(diǎn)，可以參與到ABS從成立前承做到成立后存續(xù)期管理的多個(gè)流程、環(huán)節(jié)中。

（1）底層資產(chǎn)的形成

目前區(qū)塊鏈對(duì)ABS的應(yīng)用切入點(diǎn)多集中于底層資產(chǎn)的形成過程。一方面，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，每一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性可被所有參與主體確認(rèn)并共享，極大地降低了信息不對(duì)稱。在區(qū)塊鏈上，如果記錄每筆資產(chǎn)詳情的賬本對(duì)所有主體開放，那么對(duì)計(jì)劃管理人盡職調(diào)查的詳實(shí)性提供了有力支持，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也可對(duì)每一筆資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行分析而非由于技術(shù)所限采用抽樣調(diào)查手段，律師事務(wù)所能更大程度地把握整個(gè)資產(chǎn)池的法律風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)也可便捷地掌握資產(chǎn)的還款和違約狀況，投資者能穿透底層資產(chǎn)增加信任度。另一方面，在循環(huán)購買的ABS結(jié)構(gòu)中，存在循環(huán)購買資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。例如初始入池的時(shí)候這批資產(chǎn)是非常好的，但是循環(huán)購買的時(shí)候就換一批違約率更高的。由于信息不對(duì)稱，所以也不容易察覺，直到存續(xù)期監(jiān)測(cè)的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)暴露，風(fēng)險(xiǎn)就不能提前防范。如果在循環(huán)購買的時(shí)候，所有中介機(jī)構(gòu)如資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、和管理人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師以及會(huì)計(jì)師都可以到鏈上看到每一筆真實(shí)的循環(huán)購買的資產(chǎn)，勁兒對(duì)新入池資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)于底層資產(chǎn)的質(zhì)量能形成較高水平的保障。

（2）證券分級(jí)的評(píng)級(jí)測(cè)算

目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)金融、汽車貸款等應(yīng)收賬款類ABS的評(píng)級(jí)，通常都是提取靜態(tài)池的數(shù)據(jù)，就是用歷史數(shù)據(jù)來計(jì)算違約風(fēng)險(xiǎn)。靜態(tài)樣本池?cái)?shù)據(jù)信息質(zhì)量會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量的評(píng)估產(chǎn)生重要影響。而目前的實(shí)際項(xiàng)目操作中，靜態(tài)池樣本是完全由企業(yè)提供的。樣本的完備性、無偏性、分散性、代表性和一致性這幾個(gè)屬性可能存在一定的偏差。如果引入了區(qū)塊鏈之后，在貸前審查、放款和貸后監(jiān)督，以及回款記錄都有詳細(xì)且不可篡改的記錄，而且可以由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自由按照科學(xué)的抽樣方式客觀的選取代表性樣本，甚至可以選取全樣本，這樣的樣本就更可以代表真實(shí)的質(zhì)量，對(duì)資產(chǎn)也會(huì)有一個(gè)更大的保障。同時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)更能幫助實(shí)現(xiàn)對(duì)動(dòng)態(tài)池的每一筆資產(chǎn)進(jìn)行分析。

（3）基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓

資產(chǎn)的每一次轉(zhuǎn)讓都完整真實(shí)地記錄在區(qū)塊鏈上，方便追蹤資產(chǎn)所有權(quán)，這能有效防止“一筆多賣”現(xiàn)象。另一方面，區(qū)塊鏈上的交易通過腳本實(shí)現(xiàn)，減少人為干預(yù)，其中可內(nèi)置智能合約，提高資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的效率和便利性。

（4）基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期監(jiān)控

對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期監(jiān)控是全方位的監(jiān)控，包括統(tǒng)計(jì)分布特征、違約率以及回收率等。目前來說，管理人完全只能依靠企業(yè)提供的數(shù)據(jù)質(zhì)量，較難做出準(zhǔn)確的判斷，只能假設(shè)企業(yè)提供的信息是真實(shí)可靠的。而引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，與上述資產(chǎn)的形成和轉(zhuǎn)讓思路相似，均是依托區(qū)塊鏈的開放與共享精神，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)池的存續(xù)期進(jìn)行嚴(yán)格地跟蹤和監(jiān)控，方便數(shù)據(jù)分析和處理。同時(shí)，在區(qū)塊鏈上記錄每筆資產(chǎn)及其逾期早償情況的行為天然就是信息披露。

（5）二級(jí)市場(chǎng)的證券交易

目前ABS二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足是ABS發(fā)展中的一大癥結(jié)。ABS持有人記錄在區(qū)塊鏈上，甚至隨著不同區(qū)塊鏈之間的聯(lián)結(jié)形成區(qū)塊鏈，投資者可共享ABS的底層資產(chǎn)狀況，這為ABS交易提供了一個(gè)透明、安全的交易平臺(tái)。另一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)能提高對(duì)證券登記、交易與結(jié)算的效率，滿足監(jiān)管和審計(jì)的要求。

參考資料：

【1】 《區(qū)塊鏈與ABS業(yè)務(wù)如何結(jié)合？》

【2】 《區(qū)塊鏈去中心化在ABS中的應(yīng)用》

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