不管現(xiàn)在云計算、人工智能、5G，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到哪一個階段，最終都要落地到有計算機設(shè)備承載上述科技帶來的高速發(fā)展，而這些計算機設(shè)備都需要一個高大上的房子住。IDC機房就是計算機的房子。這些年房價漲了多少倍，計算機的房價邏輯也是一致的，最近10年大量年輕人向城市匯集，而計算機數(shù)量的上漲速度比人口增加的速度快多了。尤其是光環(huán)新網(wǎng)等，核心資源還都是北京和上海的機房，其增長的確定性更大。

為什么看好浪潮信息，通過本文下面內(nèi)容看到浪潮信息面臨著白牌機的競爭，為什么還看好的原因是：整個IDC領(lǐng)域，核心的玩家有：IDC機房（光環(huán)新網(wǎng)等）、運營商（本身體量太大，非運營商的核心業(yè)務(wù)）、客戶公有云和BATMD等（百度、阿里、騰訊、頭條、美團、滴滴）。再往下面看，主要的玩家就是設(shè)備提供商。設(shè)備提供商中最重要的還是X86服務(wù)器提供商，服務(wù)器提供商中的核心標(biāo)的就是浪潮信息。

接下來開始正式看研報正文。

看好信息化產(chǎn)業(yè)上游的 IDC和硬件板塊，未來幾年在業(yè)績增長的驅(qū)動下，疊加 PE 估值向 EV/EBITDA估值的方式切換，相關(guān)上市公司將有較大的上升空間，建議關(guān)注寶信軟件，數(shù)據(jù)港，光環(huán)星網(wǎng)等 IDC標(biāo)的，同時，建議關(guān)注浪潮信息（服務(wù)器）、星網(wǎng)銳捷（機房網(wǎng)絡(luò)設(shè)備）、依米康（機房空調(diào)）、易事特（機柜電源）等上游基礎(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商。

國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)信息化之路正處在初始階段，潛力巨大。以云計算為主的 ICT技術(shù)變革，驅(qū)動 IDC、網(wǎng)絡(luò)硬件等基礎(chǔ)設(shè)施快速增長。

一線城市土地、電力等資源稀缺，且對單位 GDP能耗下降的訴求較大，對 IDC等占地廣、能耗高的產(chǎn)業(yè)限制明顯。提前在一線城市布局 IDC資源的公司，將帶來一定的資源緊缺性議價，機柜上架率維持較高水平，持續(xù)給企業(yè)帶來豐厚利潤。

市場普遍認為云計算行業(yè)經(jīng)過多年快速增長，增速將衰減到較低水平，我們通過對比國內(nèi)和美國云計算發(fā)展階段，認為國內(nèi)云計算發(fā)展水平，仍處于初始階段，增長空間較大。未來幾年行業(yè)仍將維持快速增長。

據(jù)中國信息通信研究院統(tǒng)計，我國數(shù)據(jù)中心市場收入在 2012年至 2017年的復(fù)合增長率為 32%，預(yù)計未來三年平均增速在 25%以上。數(shù)據(jù)中心建設(shè)和數(shù)據(jù)中心市場收入的高速增長將逐步釋放積壓的需求，并最終與骨干數(shù)據(jù)流量增長相匹配，進入穩(wěn)定增長階段。

 

 

從機柜數(shù)的維度分析，按照中國信通院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi) IDC機柜數(shù)超過 210 萬，與2017年底166萬個相比增長超過26%，其中大型和超大型數(shù)據(jù)中心增速超過40%，中小型增速基本維持不變。2017年增速比較高，達到 37%左右，隨著經(jīng)濟形勢回暖，及大型和超大型 IDC快速上線，我們預(yù)計 2019年國內(nèi) IDC行業(yè)增速在 30%左右。

IDC行業(yè)發(fā)展受 IT技術(shù)發(fā)展所驅(qū)動，包括云計算、社交媒體和游戲、電商等產(chǎn)業(yè)。我們對 IDC 行業(yè)增長驅(qū)動力來源進行分析，從全國數(shù)據(jù)中心建設(shè)來看，最大的需求來自于云計算的發(fā)展。由于 IDC 的主要功能是為服務(wù)器提供物理存放位置，整體服務(wù)器的采購量能直觀反映 IDC需求。從生產(chǎn)周期來看，服務(wù)器約為 1-3個月，增速波動比較大，IDC的建設(shè)周期超過 1年，導(dǎo)致 IDC的增速較服務(wù)器的增速更加平滑。與美國相比，中國云計算發(fā)展落后美國 3-4年，2015年到 2018年美國 IDC增長維持 25%-35%，中國現(xiàn)在也處于這一階段的開始時期，我們預(yù)計未來幾年，國內(nèi) IDC資本支出增速維持 25%-35%平穩(wěn)增長。

1.1中國 IDC機柜數(shù)量維持較快增長

 

圖4：2016-2018我國數(shù)據(jù)中心機架數(shù)量

圖5：2015-2020全球數(shù)據(jù)中心和機架統(tǒng)計和預(yù)測

 

我國發(fā)展數(shù)據(jù)中心起步較晚，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)范的及時跟進使得我國數(shù)據(jù)中心建設(shè)進程較快。由于數(shù)據(jù)中心和機架數(shù)量存量遠小于相關(guān)流量需求，目前仍以新建數(shù)據(jù)中心和提高上架率為主，舊有數(shù)據(jù)中心替代較少。2017年超大型數(shù)據(jù)中心和大型數(shù)據(jù)中心的上架率均有 5%左右的提升，顯示出數(shù)據(jù)中心機架的需求依然強勁。未來三年內(nèi)數(shù)據(jù)中心和機架數(shù)量將保持增長，由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)頭的數(shù)據(jù)中心建設(shè)傾向大型規(guī)模和超大型規(guī)模的數(shù)據(jù)中心，預(yù)計大型規(guī)模以上數(shù)據(jù)中心的機架數(shù)量將維持增長主力的地位，在我國數(shù)據(jù)中心機架市場中成為主流配置并對后續(xù)的整機柜等設(shè)計產(chǎn)生較高的需求。

 

 

 

國內(nèi)主流上市云計算廠商主要包括阿里巴巴、騰訊、百度，海外主流云計算廠商包括Amazon，Apple，F(xiàn)acebook，Alphabet(Google)，Microsoft，IBM等。近年來云計算為越來越多的企業(yè)和商業(yè)模式接受，云計算廠商的資本支出和業(yè)務(wù)收入隨之大幅擴大。

 

 

2.騰訊的資本支出用港幣列報，以每年全年平均匯率換算成美元為單位。

海外云計算廠商的資本支出規(guī)模大幅超出國內(nèi)廠商，一方面因為海外云計算廠商運營范圍更廣，客戶基數(shù)大，國內(nèi)云計算廠商的海外布局主要以中資企業(yè)為主，份額較小。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2017年阿里云在全球市場份額約為 4.7%，而 Amazon的 AWS則高達51.8%，因而在數(shù)據(jù)中心的需求上產(chǎn)生較大的差異，2017年美國互聯(lián)網(wǎng)公司擁有 130個超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，中國互聯(lián)網(wǎng)公司僅擁有 16個；另一方面國內(nèi)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)符合政策導(dǎo)向，不僅在稅收、土地使用、用電價格等享受一系列政策優(yōu)惠，設(shè)備采購成本和研發(fā)投入成本也有一定的優(yōu)勢，一定程度上降低了資本支出總額。

 

 

我們預(yù)測未來三年國內(nèi)云計算業(yè)務(wù)總體仍可以保持 50%以上的增速，由云計算增長帶來的數(shù)據(jù)中心需求仍非常旺盛。

2.阿里、騰訊、字節(jié)跳動 IDC建設(shè)規(guī)劃

 

2.1阿里 IDC規(guī)劃及天蝎機柜解讀

 

天蝎機柜解讀

天蝎機柜有三方面價值：一是標(biāo)準(zhǔn)化的整機柜做到了一體化交付（每日可部署服務(wù)器大量提高），模塊化設(shè)計（包括集中供電、集中散熱），自動化管理，降低了采購、管理和維護的成本；二是通過標(biāo)準(zhǔn)、資源池化，提高服務(wù)器資源的利用率，降低數(shù)據(jù)中心能耗，天蝎機柜逐步將服務(wù)器內(nèi)部更多部件解耦出來并池化，可以靈活創(chuàng)建滿足不同業(yè)務(wù)的服務(wù)器機型，滿足業(yè)務(wù)的實時快速交付和靈活的配置需求；三是 BAT互聯(lián)網(wǎng)巨頭在數(shù)據(jù)中心的建設(shè)上有較強的服務(wù)器定制需求，天蝎機柜在標(biāo)準(zhǔn)上規(guī)范化，減少供應(yīng)商在定制化機型上的話語權(quán)，從而降低采購成本。（補充說明：從這個角度上看，浪潮信息是利空的，該部分后文還有更多信息介紹）

 

 

2.2騰訊 IDC規(guī)劃及進展

 

我們預(yù)計騰訊云對服務(wù)器的采購更多是滿足自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。整體來看，我們預(yù)計2017年整體采購服務(wù)器的量在 25萬臺左右，2018年 40萬臺左右。2019年預(yù)計采購 30 萬臺，數(shù)量有所下滑但服務(wù)器版本有很大的升級，CPU、內(nèi)存、光模塊這幾個主要的服務(wù)器構(gòu)建都進行了翻倍的增長，算力和處理能力方面所支撐的業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)體量相當(dāng)于 2018年60萬臺的計算量，維持 50%增長。服務(wù)器價格從 2018年 3 萬/臺的均價上升到 2019年的 5萬/臺，2019年騰訊服務(wù)器資本支出增長 25%以上。未來騰訊云計算還將維持比較高的增長，從 2018年 10月 1日以后，騰訊對內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整，把 to B的業(yè)務(wù)作為后續(xù)重點發(fā)展方向，以云計算、政企云為主的發(fā)展方向未來會帶給騰訊集團可觀增長。

字節(jié)跳動在 2013年 3月僅有幾十臺服務(wù)器，2013年底增至一千臺；2017年初在租用的數(shù)據(jù)中心擁有 2 萬余臺服務(wù)器。首個集中化交付使用的數(shù)據(jù)中心位于懷來的秦淮數(shù)據(jù)官廳湖新媒體大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基地，70%電能為清潔能源，電價低廉。2017年 12月開始放置服務(wù)器，一期園區(qū)約 5萬臺服務(wù)器已投入使用，建設(shè)的二期園區(qū)，計劃放置 9萬臺服務(wù)器。

3.IT設(shè)備（服務(wù)器、存儲）需求快速增長

 

使用 FLASH 閃存芯片和 DRAM 來讀寫數(shù)據(jù)的固態(tài)硬盤（SSD）作為存儲設(shè)備，在讀寫速度方面的相對于機械硬盤（HDD）要快，隨著單服務(wù)器算力提升帶來的讀寫速度加快，固態(tài)硬盤將占據(jù)更高的市場份額。

云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對服務(wù)器的需求仍在維持快速增長。從服務(wù)器需求的計算標(biāo)準(zhǔn)來看，國內(nèi)云計算的技術(shù)水平，一臺服務(wù)器大體能支撐 4-6 萬云計算收入，如阿里在 2017年（日歷年）云計算收入是 112億，預(yù)期 2018年全年超過 200億，增量 88億，按照 4-6 萬云計算收入對應(yīng)一臺服務(wù)器計算，2018年用于阿里云的新增服務(wù)器為 14.6-22萬臺。也就是說 2018年阿里采購的 32萬臺中，有 14.6-22萬臺用于云計算，另外的服務(wù)器用于電商、螞蟻金服以及其他業(yè)務(wù)增長需要。從行業(yè)的發(fā)展來看，2019-2021年云計算增速維持在 40%-60%，阿里云百億級的收入增量對服務(wù)器仍有大體量的驅(qū)動。未來幾年，我們預(yù)計一線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對服務(wù)器采購維持相對快速增長。

上游芯片性能的提升，有力的推動了服務(wù)器的更新?lián)Q代。受摩爾定律的影響，處理器每隔 18個月，性能翻倍。而正常服務(wù)器的使用壽命有 4-5年，即舊的服務(wù)器被新的服務(wù)器替換時，性能能提 8倍左右。如果按照服務(wù)器的壽命周期去替換，新舊服務(wù)器的代差明顯。實際采購中各 IT公司有差異，大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)服務(wù)器的更新周期比較短，小型互聯(lián)網(wǎng)及傳統(tǒng)行業(yè)服務(wù)器更新周期比較長。

圖 9：國內(nèi)服務(wù)器金額及臺數(shù)增速

3.3云計算廠商服務(wù)器白牌化成為一種趨勢

 

圖 10：服務(wù)器市場份額變化情況

由于白牌廠商和品牌廠商之間存在上下游業(yè)務(wù)關(guān)系，云計算廠商直接采購白牌服務(wù)器實際上是越過了中間的品牌廠商。品牌廠商在中間獲得利潤的關(guān)鍵在于技術(shù)提供的維護等服務(wù)。傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)器數(shù)量有限，運行時往往負載較高，服務(wù)器穩(wěn)定性出現(xiàn)問題可能有較大影響；云計算廠商的分布式架構(gòu)對個別服務(wù)器故障敏感性較低，有充分的應(yīng)對空間。

 

4.CT設(shè)備（交換機、防火墻、路由器）國產(chǎn)化替代明顯

 

4.1中國 CT設(shè)備市場空間巨大

 

圖11：2014-2018中國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模

圖12：中國防火墻/UTM市場預(yù)測

 

國內(nèi)交換機市場最大供應(yīng)商在 2018 年上半年是華為和紫光股份，均超過三分之一的市場份額，且保持較快增長；思科占一成市場份額，其他公司占比都較小。在 2015年以前國內(nèi)交換機市場以國外廠商為主，主要包括思科和惠普，國內(nèi)廠商有與之抗衡的華為和份額較小的星網(wǎng)銳捷和中興通訊。2016年惠普將新華三出售給紫光股份，離開了國內(nèi)交換機市場；思科近五年來在國內(nèi)交換機市場不斷萎縮，難以再與華為或紫光股份相抗衡。

 

國內(nèi)路由器市場中華為占據(jù)絕對優(yōu)勢，剩余部分市場份額被高度分散在包括紫光股份、中興通訊、思科和諾基亞等廠商手中。如今 88.4%國內(nèi)的路由器均從中國產(chǎn)出。

 

 

 

 

阿里主設(shè)備商曾經(jīng)是新華三，由于新華三母公司紫光股份進入公有云市場，與阿里云形成競爭關(guān)系，阿里逐漸將供應(yīng)商換成星網(wǎng)銳捷。星網(wǎng)銳捷以“融合、虛擬化”為核心特色構(gòu)建符合云計算特性的下一代數(shù)據(jù)中心整體解決方案。

5.機電設(shè)備（電源、制冷、服務(wù)）技術(shù)驅(qū)動明顯

 

由于數(shù)據(jù)中心除 ICT 設(shè)備外，最大的能耗在制冷方面，目前，阿里云主要的空調(diào)供應(yīng)商為依米康、艾默生，騰訊主要的空調(diào)供應(yīng)商為英維克、艾默生。

數(shù)據(jù)中心主流電源設(shè)備最早 ACUPS+后備電池，可靠性差，維護難度大。另一種是HVDC方案，系統(tǒng)結(jié)構(gòu)大大簡化，逐步取代 AC UPS。隨著市電供電質(zhì)量的提高，1路市電+1 路 HVDC 在大型數(shù)據(jù)中心中開始使用，可能是未來的主流之一。百度進行的 1路市電主供+1路HVDC備用的市電主用，F(xiàn)acebook的半集中式市電主用方案需要輸入電源一路引自市電，一路引自 48V開關(guān)電源的 DC UPS，定制要求高。Google提出深度定制服務(wù)器，完全取消 UPS系統(tǒng)，用單路市電。市電斷電時用電池后備和可靠的油機系統(tǒng)保證不間斷，這一方法對電池提出了更高的集中化的要求。

5.2制冷設(shè)備向液冷發(fā)展

 

制冷技術(shù)主要供應(yīng)商仍是風(fēng)冷為主，冷機廠商 Tran, Carrier, York 占據(jù)主要市場份額。

我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，面臨運維管理和人才問題，西部地區(qū)更為突出。大型數(shù)據(jù)中心對降低 PUE和提高響應(yīng)速度有配套的要求，產(chǎn)生專業(yè)的運維服務(wù)需求，運維服務(wù)市場隨著數(shù)據(jù)中心告訴建設(shè)而累積擴大。

運維服務(wù)供應(yīng)商有相當(dāng)?shù)囊?guī)模優(yōu)勢，包括人員招募、培訓(xùn)、整體解決方案等方面的能力。行業(yè)集中傾向明顯，前期優(yōu)勢企業(yè)容易成為行業(yè)龍頭。

據(jù)中心為主，直接向供應(yīng)商提 IDC建設(shè)的要求，待建好后將自己的機柜部署到供應(yīng)商的 IDC中，主要供應(yīng)商有萬國數(shù)據(jù)、寶信軟件等。

 

 

國內(nèi) ICT行業(yè)從傳統(tǒng) IT向云化遷移的變革在加速。隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)信息化將逐步加深，以往煙囪式的 IT架構(gòu)在可擴展性、易維護性方面落后于云架構(gòu)，信息化行業(yè)逐步從傳統(tǒng) IT向云計算架構(gòu)轉(zhuǎn)變，目前國內(nèi)企業(yè) IT架構(gòu)云化仍處于初始階段。隨著 IT設(shè)施云化的深入，對上游 IDC 基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器、通信設(shè)備的需求激增，ICT行業(yè)變革正在加速。類比美國 2015年-2018年的云計算、IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，中國云計算發(fā)展規(guī)模和增速與美國 2015年相當(dāng)，處于企業(yè) IT云化的初期，整體云計算資本支出增速維持相對高位。按照咨詢機構(gòu)的預(yù)測，IDC行業(yè)未來幾年增速在 25%-35%區(qū)間，維持平穩(wěn)快速增長。

6.1行業(yè)投資聚焦在一線城市、一線互聯(lián)網(wǎng)的供應(yīng)商

 

騰訊系規(guī)劃在四個地方，北京周邊的懷來，上海周邊以上海和南通為核心，還有華南這邊廣州以北的清遠，西部的重慶。騰訊以電信、移動的 IDC租賃為主，后續(xù)也會像阿里這樣采用與供應(yīng)商綁定，自建數(shù)據(jù)中心的模式，自己的運維和業(yè)務(wù)發(fā)展的可控性更高、成本更優(yōu)。騰訊雖然是與運營商綁定的，例如寶信軟件給電信做 IDC，再租給騰訊，雖然寶信軟件直接客戶不是騰訊，但也是騰訊系的供應(yīng)商。我們看到寶信一二三期機柜功率都是3-4kW左右，四期功率基本接近 8kW，也驗證了騰訊 19年服務(wù)器功率有大幅上升，基本翻倍。寶信軟件在 2019年 1季度和 2019年 3季度會分別給騰訊交付 3200個機柜，另外四期里 2400個機柜給太保，在 2019年 4季度交付 800個，后續(xù) 2020年 2021年每年交付 800個。寶信軟件 2018年三季度開始有明顯加速，主要來自三期 IDC機柜的上架帶動的業(yè)績，2019年四期還是會有將近 7200 個機柜交付，預(yù)計會帶來寶信 IDC 板塊 35%以上的增長。

總體來看，IDC供應(yīng)商中，給阿里供應(yīng) IDC的萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、科華恒盛，給騰訊供應(yīng) IDC的萬國數(shù)據(jù)、寶信軟件等，以及零售型的光環(huán)等行業(yè)龍頭增速較快。另外，可以關(guān)注阿里設(shè)備供應(yīng)商浪潮信息、星網(wǎng)銳捷、依米康等，騰訊的設(shè)備供應(yīng)商紫光股份、易事特、英維克等。

6.2主要風(fēng)險

 

2、一線城市對 IDC 建設(shè)的限制力度加大

寫在后面：

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