公司生產經營狀況良好，財務狀況穩定。本報告期，影響經營業績的主要原因是收購了配電網節能業務，引起凈利潤較上年同期增幅較大。配電網節能業務主要是針對配電網節能降損提供節能改造和能效綜合治理解決方案，包括配電網能效管理系統、多級聯動與區域綜合治理、配電網節能關鍵設備改造等。節能行業存在較高進入壁壘，尤其是配電網節能，國網節能公司是國網全資子公司在該領域有擁有技術資金實力拿單能力強。國網下的27個省網都是公司的潛在客戶，目前公司在山東、甘肅、江蘇、冀北、福建等地已經開展配電網節能業務。

 

售電業務利潤下滑，節能EMC凈利潤率或超預期。17Q1公司營業利潤同比增長97.80%，但業務利潤貢獻結構發生變化；配網節能業務利潤大幅增長，但供電業務利潤減少。根據一季度數據，公司所得稅費用同比下降72.94%。由于公司的配電網節能業務享受營業稅、增值稅暫免征收、企業所得稅“三免三減半”的優惠政策，需繳納企業所得稅的主要為供電業務，所得稅的下降說明供電業務利潤下滑。重慶市2017年1月/2月/3用電量同比增長-1.87%/8.50%/7.18%，增速同比明顯提高。我們推測，公司傳統售電業務營收可能略有增長，但售電業務毛利率保持了下降趨勢，導致總體業務的毛利率下滑。根據一季報數據分析，我們預計配電網節能業務貢獻大幅增加，保守估計節能業務凈利潤率超15%。

 

節能業務擴張，應收項目上漲，費用、現金流合理。應收賬款/預收賬款為1.64億元/0.3億元，環比增長3164.17%/859.25%，主要系節能業務擴張，其回款周期較長。資產負債率達74.73%，較2016年報下降1.45pct，資產負債表有所強化。管理費用同比增長84.74%，銷售費用、財務費用均大幅增長，系公司新增配電網節能業務。經營現金流凈額同比增長12.16%。

 

原標題:涪陵電力季報點評：售電業務利潤下滑EMC業務貢獻擴大凈利潤率或超預期