售電公司的業務模式趨于多元化未來誰將更受益?

2018-04-08 09:43:26 浙商證券作者:鄭丹丹　點擊量：評論 (0)

回顧 2017 年，電力體制改革，尤其是售電領域的改革，在全國多個地方出現推動。展望未來，我們認為，這仍是能源領域的重要發展方向。1

廣東電力交易中心于 2017 年 11 月 10 日發布《關于開展 2018 年雙邊協商交易校核工作的通知》，提出，“校核后的規模按 1000 億千瓦時控制”。廣東 2018 年雙邊協商電力交易規模大概率為 1000 億 kWh，同比增長 19.5%。加上月度競爭電量，我們預計，廣東 2018 年直接交易電量(直購電)將達到 1300~1500 億 kWh，同比增長 17.3%~35.3%。我們合理假設，廣東 2018 年全社會用電量將達到 6300 億 kWh 左右，則直購電規模占比在 20.6~23.8%之間。

那么，短期誰在受益?長期誰將受益?

結合廣東 2017 年售電市場的成交結果來看，短期誰受益這一問題已經很明顯。售電市場規模持續放大，度電降價幅度較 2016 年或有所收斂，但總體來看，電廠讓利體量持續放大;從售電側分成來看，售電公司僅取得 2 成收益，而且電量份額高度集中于少數具有發電資源的電力公司手上，售電公司之間的競爭可謂日趨激烈。

因此，我們認為，電力用戶無疑是本輪電改的最大受益者，而且隨著電改的逐步推進，除了電費成本的節省外，用戶還有望獲得更加物美價廉的電力服務。

放眼長期，誰將受益?

我們認為，電改不等同于一味降電價，就其意義，重申前文提到的三點：1)為用戶提供物美價廉電力服務;2)不同電源同臺競價，促進優勝劣汰，優化國內電源裝機結構;3)還原電力商品屬性，發揮應有價格體系對資源配置作用。

基于此，我們認為除了電力用戶之外，電力企業、售電商亦有望受益。

本輪電改中，電力企業主要承擔了讓利的角色，但這一切都是基于標桿上網電價去看的，從廣東 2017 年的經驗來看，全年度電讓利幅度較 2016 年有所收窄，這也反映出火電企業成本上升的事實。隨著直接交易規模的逐步擴大，標桿上網電價對于各方的影響將會淡化，電力企業可以通過電力市場直接交易轉嫁一定的成本上升，另外不同類型電源裝機同臺競價，將使具有經濟優勢和環境優勢的電力機組脫穎而出，獲取更多的發電機會。長期來看，我們認為，具有優質發電資產的電力運營商將受益，其有望在公平有效的競爭機制下脫穎而出，而國內電源裝機結構將向更具經濟性、更具環境友好性的方向發展。

從售電公司分成比例的變動，我們可以看出，售電公司的競爭在逐步加劇，主要因為現有售電商的業務模式還停留在依靠報價策略獲取更多電量的階段。如果僅把電價作為競爭的唯一關注點，售電商的生存狀況是堪憂的，因為在這一過程中，它們并沒有提供有效的增量服務。但是，售電商所能提供的潛在服務是多元化的，包括電網節能、合理優化電力負荷需求等，能夠有效把握用戶需求，提供增量服務的售電商有望長期受益。

基于前文分析，我們認為，長期來看，售電商的業務模式將趨于多元化，深度綁定用戶、可有效提供增量服務的售電商，有望分享電改紅利。建議關注深度布局用電服務、節能服務和售電服務的標的，如：智光電氣，以及有望在公平有效的競爭機制中脫穎而出的優質電力運營企業，如：粵電力 A、深圳能源等。

3. 國內其他地區的電改推進

目前隨著各地陸續開展售電改革，廣東作為國內售電改革先行者，其獲得的實際性進展將為其他地區提供大量經驗。據南度度(微信公眾號)報道，2017 年各地(不限于此)開展的電力交易結果如下：

山東電力交易中心組織完成 21 批次跨區跨省電力直接交易，達成交易電量 167.77 億千瓦時，同比增長 43.94%;組織完成 14 批次省間電力直接交易，達成交易電量 774.67 億千瓦時，同比增長 50.17%。

廣西組織開展省內 11 個重點行業的 22 批次市場化交易，年度累計簽約電量近 400 億千瓦時，同比增長 1.9 倍;組織開展了 3 批次增量掛牌和 1 次增量專場，總成交電量 60 多億千瓦時。

福建 2017 年年度電力直接交易準入的發電企業共 14 家，電力用戶共 343 家。福建省 2017 年首次年度直接交易成交電量(用戶側)總計 311.97 億千瓦時。通過本次年度直接交易，332 家電力大用戶合計降低用電成本約 14.19 億元，用電價格平均下降 4.55 分/千瓦時。

江蘇省共有 41 家發電企業和 102 家電力用戶及售電公司參與集中掛牌交易，最終成交電量 15.23 億千瓦時，成交均價 372 元/兆瓦時。

2018 年各省交易規則紛紛出臺，電力市場化直接交易將持續推進。截至 2017 年 1 月底，相繼有 16 個省份公布了 2018 年電力市場直接交易的方案，各省交易電量規模持續放大，電源結構逐步多元化，核電、水電、風電、光伏等多種電源有望持續參與市場化競爭。各省交易要點如表 24 所示：