火電：進入7月以來，動力煤現(xiàn)貨價格上漲態(tài)勢已止，期貨合約(動力煤1809)價7月13日收619.8元/噸，創(chuàng)近一個半月低位。“迎峰度夏”已至，國家發(fā)改委強調(diào)加快推進煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，各產(chǎn)煤地區(qū)避免集中停產(chǎn)影響煤炭穩(wěn)定供應。考慮到各環(huán)節(jié)庫存高企及近期全國大范圍降雨將推升水電出力，動力煤價有望呈現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢。

名為公用事業(yè)、實為逆周期行業(yè)的火電，在2016-2018持續(xù)“補貼下游”的情況下，當前已走過基本面和估值底部，在宏觀偏弱、“去杠桿”延續(xù)的背景下，“補貼下游”現(xiàn)象很可能將自動結(jié)束并迎來反向過程。電力股的替代效應(相對配置價值提升)和逆周期性(成本敏感性高于電量敏感性)已成為行業(yè)核心驅(qū)動力，現(xiàn)階段經(jīng)濟向下概率越高，對于電力行業(yè)越為有利。

水電：入汛以來，全國強降雨過程頻繁，江河洪水頻發(fā)，三峽庫存及出庫流量達近5年同期最高點，水電出力增長形勢已現(xiàn)，可有效緩解水電行業(yè)發(fā)展面臨的開發(fā)難度加大、經(jīng)濟性下滑以及棄水等問題，在當前弱勢市場下，水電現(xiàn)金流穩(wěn)健的優(yōu)勢將進一步放大。建議把握水電極佳的防御價值，及降水量超預期帶來的業(yè)績提升。

燃氣：北京市近日連續(xù)發(fā)布天然氣價改相關(guān)通知。從北京天然氣終端銷售價格的調(diào)整情況來看，居民、非居民天然氣門站價的變化傳導至終端環(huán)節(jié)。2018年天然氣價格改革加速推進，重點關(guān)注城市燃氣配氣費調(diào)整情況。

維持公用事業(yè)“增持”評級，火力發(fā)電方面首推盈利彈性較強的行業(yè)龍頭華能國際(A、H)、華電國際(A、H)，以及受益于發(fā)電小時數(shù)顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面推薦國投電力、川投能源、黔源電力;燃氣方面推薦區(qū)域龍頭深圳燃氣，建議關(guān)注中集安瑞科(H)。

環(huán)保：鄉(xiāng)村振興蓄勢待發(fā)，靜待寬財政落地。

當前“去杠桿”大潮下，融資環(huán)境及地方債務問題對板塊產(chǎn)生負面影響，且“緊信用”對環(huán)保股業(yè)績的擠壓不可忽視。后一階段，為對沖金融周期向下，國家有望通過松貨幣、寬財政、對定向領(lǐng)域(如振興鄉(xiāng)村)或?qū)Νh(huán)保采取定向支持等手段，推動板塊估值修復。

配置方面，受貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響，市場情緒依然有待穩(wěn)定，且中報披露臨近，對易受前期“緊信用”影響且尚未披露業(yè)績風險不確定的公司需要謹慎看待，可選取前期輕投入、運營類公司或低估值細分龍頭作為配置選擇。(來源:中財網(wǎng) 作者:王威 殷中樞)